WDHLG-ROI-Powell setzt auf Produktivitätssteigerung zur Rettung der eingeschlossenen Fed: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 12. Dez (Reuters) - Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, räumte am Mittwoch (link) ein, dass es für die Zentralbank (link) immer noch keinen "risikofreien" Weg gibt, da sie versucht, die hartnäckig hohe Inflation zu senken und gleichzeitig einen zunehmend schwächelnden Arbeitsmarkt zu unterstützen. Er deutete jedoch an, dass die Fed über eine Karte verfügen könnte, die sie aus dem Gefängnis befreit: eine höhere Produktivität.

In einer Rede vor Reportern, nachdem die Fed ihren Leitzins um 25 Basispunkte gesenkt und ihre überarbeiteten Wirtschaftsprognosen veröffentlicht hatte, wies Powell darauf hin, dass die Produktivität die Quadratur des Kreises aus solidem Wachstum, hartnäckiger Inflation und einem weichen Arbeitsmarkt sein könnte.

Eine hohe Produktivität bedeutet, dass die Arbeitnehmer mehr Leistung pro Stunde erbringen. Dies hält die Lohnstückkosten und damit die Inflation in Grenzen und trägt gleichzeitig zu einem stärkeren Lohnwachstum, einer höheren Kaufkraft und einer stärkeren Wirtschaftstätigkeit insgesamt bei.

Dies ist ein wichtiger Grund für die rosigeren Aussichten der Fed-Beamten für das Jahr 2026 und die Erwartung einer weiteren Zinssenkung um nur einen Viertelpunkt im nächsten Jahr.

Die politischen Entscheidungsträger hoben ihre mittlere BIP-Wachstumsprognose für 2026 von 1,8 Prozent im September auf 2,3 Prozent an, während sie ihre Prognose für die Gesamtinflation von 2,6 Prozent auf 2,4 Prozent senkten. Powell sagte, dass fast die Hälfte der Anhebung des Wachstums auf die Wiederbelebung der Wirtschaftstätigkeit nach dem Stillstand der Regierung zurückzuführen ist, aber ein großer Teil ist auch auf die hohe Produktivität zurückzuführen.

Und das liegt nicht nur an der künstlichen Intelligenz. Powell sagte, dass die erhöhte Produktivitätsrate der US-Wirtschaft von rund 2 Prozent in den letzten Jahren vor dem jüngsten KI-Boom lag. Aber die neue Technologie ist hilfreich.

"Es gibt keinen risikofreien Weg für die Geldpolitik", sagte Jeffrey Roach, Chefvolkswirt von LPL Financial, und schloss sich damit Powell an, aber es scheint, dass der Ausschuss auf eine höhere Produktivität setzt, was ein stärkeres Wachstum trotz der schwächeren Schaffung von Arbeitsplätzen bedeutet

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Es gibt jedoch potenzielle Probleme mit der Produktivitätsgeschichte.

Erstens ist es ein Glücksspiel, sich darauf zu verlassen, dass die Produktivität ein Allheilmittel ist, weil es bekanntermaßen schwierig ist, sie vorherzusagen - oder auch nur richtig zu messen - und weil es noch zu früh ist, um zu sagen, welche wirtschaftlichen Auswirkungen die KI haben wird.

In einem kürzlich erschienenen Bericht des Institute of International Finance wird gewarnt: "Wenn sich die Einführung von KI weiterhin auf eine Handvoll Hyperscaler und spezialisierte Unternehmen konzentriert, werden die Renditen wahrscheinlich auf einem Plateau verharren, so dass das Gesamtwachstum anfällig wird, sobald der aktuelle Investitionszyklus seinen Höhepunkt erreicht hat."

Darüber hinaus könnte die Kehrseite der positiven Auswirkungen von KI auf die Produktivität ein massiver Arbeitsplatzabbau sein. Dies könnte "soziale und arbeitsmarktpolitische Auswirkungen haben, für die wir nicht die richtigen Instrumente haben", so Powell.

Zweitens bedeutet eine höhere nachhaltige Produktivität ein schnelleres Wachstum und damit einen höheren neutralen Zinssatz oder "r-star" Dabei wird gehandelt es sich um den neutralen Zinssatz, der die Wirtschaftstätigkeit bei Vollbeschäftigung und stabiler Inflation weder stimuliert noch einschränkt.

Powell sagte, die Politik befinde sich jetzt in einem weitgehend neutralen Bereich, da die Zinssätze seit September letzten Jahres um 175 Basispunkte gesenkt worden seien. Wenn jedoch ein Produktivitätsboom im Gange ist und das Potenzialwachstum höher ist, sollten auch der r-Stern und der Leitzins höher sein.

In diesem Szenario könnte die derzeitige Politik tatsächlich zu locker sein.

"Alle Dinge sind gleich, aber nicht alle Dinge sind gleich", sagte Powell, als er am Mittwoch zu diesem Thema befragt wurde. "Es gibt viele Dinge, die in verschiedene Richtungen drängen, wo der neutrale Zinssatz sein könnte."

Die Schätzungen des r-Sterns (link), einer theoretischen Zahl, sind verständlicherweise unterschiedlich. Zwei viel beachtete Modelle, die vom Präsidenten der New Yorker Fed, John Williams, mitentwickelt wurden, beziffern den r-star Ende Juni auf 1,37 Prozent bzw. 0,84 Prozent. Der Median der langfristigen impliziten r-star-Prognose der Fed-Beamten liegt bei etwa 1 Prozent.

Die Produktivität könnte der Fed etwas Spielraum verschaffen. Powell deutete an, dass die Fed eine Pause einlegen wird, um die eingehenden Daten zu bewerten, bevor sie ihren nächsten Schritt festlegt. Die Zinsterminkontraktmärkte glauben ihm und preisen eine weitere Zinssenkung bis Juni nicht vollständig ein.

"Sie glauben an die Geschichte mit der KI-Produktivität. Nur so kann man das interpretieren", sagte David Kelly, Chief Global Strategist bei JP Morgan Asset Management.

Wenn sich diese Geschichte nicht bewahrheitet, werden Powell und sein Nachfolger im Jahr 2026 eine Menge Arbeit vor sich haben.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors (link), eines Kolumnisten für Reuters)

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