HANDELSTAG-Anleger halten an der zurückhaltenden Einschätzung der Fed fest

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 11. Dez (Reuters) - Die Wall Street (link) lag am Donnerstag größtenteils im Plus - der Dow- und der Russell 2000-Index erreichten neue Höchststände, während der Nasdaq fiel - während die schockierenden Zahlen zu den US-Arbeitslosenanträgen (link) die Besorgnis über den Arbeitsmarkt neu entfachten und den Dollar (link) und die Renditen der Staatsanleihen nach unten zogen.

Mehr dazu weiter unten. In meiner heutigen Kolumne befasse ich mich mit der Frage, wie der Fed-Vorsitzende Jerome Powell den Spagat zwischen starkem Wachstum und milder Inflation schaffen will - hohe Produktivität (link).

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten besser zu verstehen.

1. Anleger erwarten Erleichterung an den Geldmärkten, da die Fed ihre Käufe von Staatsanleihen wieder aufnimmt (link)

2. Die großen Zentralbanken gehen wieder auf Zinserhöhungen zu, aber die Fed setzt ihre Zinssenkungen fort (link)

3. Vergessen Sie die Fed, die Zinsen steigen weltweit: Mike Dolan (link)

4. KI-Blase? Geteilte Meinungen zur Billionen-Dollar-Frage in der Technologiebranche (link)

5. China verspricht fiskalische Ankurbelung im nächsten Jahr und erkennt ein "erhebliches" Ungleichgewicht an (link)
   

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• STOCKS: Dow und Russell 2000 erreichen neue Höchststände, Nasdaq fällt, macht aber einen Großteil seiner frühen Verluste wieder wett. Mexiko (link) auf Rekordhoch.

• SEKTOREN/AKTIEN: US info comms -1%; tech -0,6%. Werkstoffe, Finanzwerte steigen um ~2%. Oracle (link) stürzt um 11% ab.

• FX: Dollar-Index rutscht auf 2-Monats-Tief, 14-Monats-Tief gegenüber chinesischem Yuan bei 7,0550. Brasilianischer Real +1%, Bitcoin (link) fällt unter $90.000, erholt sich aber.

• ANLEIHEN: Die Renditen von Staatsanleihen sinken am vorderen Ende um 5 Basispunkte, wodurch die Kurve steiler wird.

• ROHSTOFFE/METALLE: Öl (link) -1,5%. Silber (link) steigt weiter auf ein neues Hoch über 64 $/oz.

Die Gesprächspunkte von heute

QE oder nicht QE, das ist hier die Frage

Die Entscheidung der Fed, monatlich Schatzwechsel im Bewertung von 40 Milliarden Dollar zu kaufen - was für viele, aber nicht für die regelmäßigen Leser dieser Seite, eine Überraschung ist - soll sicherstellen, dass genügend Bankreserven im System vorhanden sind. Dadurch werden Verwerfungen im Finanzsystem vermieden, ein Anstieg der Interbankenzinsen verhindert und sichergestellt, dass der Leitzins im Zielbereich bleibt.

Es wird gehandelt sich also nicht um QE. Oder doch? Viele Analysten sind der Meinung, dass es sich tatsächlich um QE wird gehandelt, da die Fed ihre Bilanz immer noch ausweitet, nur eben am ultrakurzen Ende der Kurve. Außerdem nimmt das Finanzministerium in größerem Umfang Anleihen auf, was einer Monetarisierung der Schulden gleichkommt. Diese Debatte wird bis ins nächste Jahr hinein andauern.

Es gibt genügend Behauptungen, die man aufstellen kann

Powell machte am Mittwoch die aufsehenerregende Bemerkung, dass die US-Wirtschaft aufgrund von Problemen bei der Erfassung der Arbeitsmarktdaten monatlich rund 20.000 Arbeitsplätze abbauen könnte, statt wie in letzter Zeit durchschnittlich 40.000 zu gewinnen.

Am Donnerstag stiegen die wöchentlichen Anträge auf Arbeitslosenunterstützung auf ein Viereinhalbjahreshoch. Dies mag durch den kürzlichen Stillstand der Regierung verzerrt sein, aber es wird zweifellos die Fed-Tauben, einschließlich Powell, ermutigen. Die Debatte um die Fed wird dadurch noch komplexer: Sollte die Politik so kalibriert werden, dass sie Beschäftigungs- oder Inflationsrisiken entgegenwirkt?

Oracle, Cisco: Schiffe fahren in der Nacht vorbei

Das Gerede von der KI-Blase und der Vergleich mit dem Internet-Boom und der Internet-Pleite sind wieder in aller Munde, und zwei Giganten der Dotcom-Ära sind wieder in den Schlagzeilen. Die Oracle-Aktien fielen am Donnerstag um bis zu 16 Prozent und erlebten damit den schlimmsten Tag seit März 2001, während die Cisco-Aktien zum ersten Mal seit dem Höchststand im März 2000 wieder über 80 Dollar notieren.

Es ist schwer vorstellbar, dass es heute ein weiteres Cisco geben könnte, bei dem eine Leitaktie fast ein Vierteljahrhundert braucht, um den Höhepunkt ihrer Blase wieder zu erreichen. Und in gewisser Weise hat sich Oracle in diesem Jahr wie eine Meme-Aktie verhalten - an einem Tag um 36 Prozent gestiegen, seit Jahresbeginn mehr als verdoppelt und dann innerhalb weniger Monate um 50 Prozent eingebrochen. Die Fahrt mit der künstlichen Intelligenz im nächsten Jahr wird zu einer Art Achterbahnfahrt.

Powell setzt auf Produktivitätsschub zur Rettung der eingeschlossenen Fed

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, räumte am Mittwoch (link) ein, dass es für die Zentralbank (link) immer noch keinen "risikofreien" Weg gibt, da sie versucht, die hartnäckig hohe Inflation zu senken und gleichzeitig einen zunehmend schwächelnden Arbeitsmarkt zu unterstützen. Er deutete jedoch an, dass die Fed über eine Karte verfügen könnte, die sie aus dem Gefängnis befreit: eine höhere Produktivität.

In einer Rede vor Reportern, nachdem die Fed ihren Leitzins um 25 Basispunkte gesenkt und ihre überarbeiteten Wirtschaftsprognosen veröffentlicht hatte, wies Powell darauf hin, dass die Produktivität die Quadratur des Kreises aus solidem Wachstum, hartnäckiger Inflation und einem weichen Arbeitsmarkt sein könnte.

Eine hohe Produktivität bedeutet, dass die Arbeitnehmer mehr Leistung pro Stunde erbringen. Dies hält die Lohnstückkosten und damit die Inflation in Grenzen und trägt gleichzeitig zu einem stärkeren Lohnwachstum, einer höheren Kaufkraft und einer stärkeren Wirtschaftstätigkeit insgesamt bei.

Dies ist ein wichtiger Grund für die rosigeren Aussichten der Fed-Beamten für das Jahr 2026 und die Erwartung einer weiteren Zinssenkung um nur einen Viertelpunkt im nächsten Jahr.

Die politischen Entscheidungsträger hoben ihre mittlere BIP-Wachstumsprognose für 2026 von 1,8 Prozent im September auf 2,3 Prozent an, während sie ihre Prognose für die Gesamtinflation von 2,6 Prozent auf 2,4 Prozent senkten. Powell sagte, dass fast die Hälfte der Anhebung des Wachstums auf die Wiederbelebung der Wirtschaftstätigkeit nach dem Stillstand der Regierung zurückzuführen ist, aber ein großer Teil ist auch auf die hohe Produktivität zurückzuführen.

Und das liegt nicht nur an der künstlichen Intelligenz. Powell sagte, dass die erhöhte Produktivitätsrate der US-Wirtschaft von rund 2 Prozent in den letzten Jahren vor dem jüngsten KI-Boom lag. Aber die neue Technologie ist hilfreich.

"Es gibt keinen risikofreien Weg für die Geldpolitik", sagte Jeffrey Roach, Chefvolkswirt von LPL Financial, und schloss sich damit Powell an, aber es scheint, dass der Ausschuss auf eine höhere Produktivität setzt, was ein stärkeres Wachstum trotz schwächerer Schaffung von Arbeitsplätzen bedeutet

WETTEN AUF DAS FALSCHE PFERD?

Es gibt jedoch potenzielle Probleme mit der Produktivitätsgeschichte.

Erstens ist es ein Glücksspiel, sich darauf zu verlassen, dass die Produktivität ein Allheilmittel ist, weil es bekanntermaßen schwierig ist, sie vorherzusagen - oder auch nur richtig zu messen - und weil es noch zu früh ist, um zu sagen, welche wirtschaftlichen Auswirkungen die KI haben wird.

In einem kürzlich erschienenen Bericht des Institute of International Finance wird gewarnt: "Wenn sich die Einführung von KI weiterhin auf eine Handvoll Hyperscaler und spezialisierte Unternehmen konzentriert, werden die Renditen wahrscheinlich auf einem Plateau verharren, so dass das Gesamtwachstum anfällig wird, sobald der aktuelle Investitionszyklus seinen Höhepunkt erreicht hat."

Darüber hinaus könnte die Kehrseite der positiven Auswirkungen von KI auf die Produktivität ein massiver Arbeitsplatzabbau sein. Dies könnte "soziale und arbeitsmarktpolitische Auswirkungen haben, für die wir nicht die richtigen Instrumente haben", so Powell.

Zweitens bedeutet eine höhere nachhaltige Produktivität ein schnelleres Wachstum und damit einen höheren neutralen Zinssatz oder "r-star" Dabei wird gehandelt es sich um den neutralen Zinssatz, der die Wirtschaftstätigkeit bei Vollbeschäftigung und stabiler Inflation weder stimuliert noch einschränkt.

Powell sagte, die Politik befinde sich jetzt in einem weitgehend neutralen Bereich, da die Zinssätze seit September letzten Jahres um 175 Basispunkte gesenkt worden seien. Wenn jedoch ein Produktivitätsboom im Gange ist und das Potenzialwachstum höher ist, sollten auch der r-Stern und der Leitzins höher sein.

In diesem Szenario könnte die derzeitige Politik tatsächlich zu locker sein.

"Alle Dinge sind gleich, aber nicht alle Dinge sind gleich", sagte Powell, als er am Mittwoch zu diesem Thema befragt wurde. "Es gibt viele Dinge, die in verschiedene Richtungen drängen, wo der neutrale Zinssatz sein könnte."

Die Schätzungen des r-Sterns (link), einer theoretischen Zahl, sind verständlicherweise unterschiedlich. Zwei viel beachtete Modelle, die vom Präsidenten der New Yorker Fed, John Williams, mitentwickelt wurden, beziffern den r-star Ende Juni auf 1,37 Prozent bzw. 0,84 Prozent. Der Median der langfristigen impliziten r-star-Prognose der Fed-Beamten liegt bei etwa 1 Prozent.

Die Produktivität könnte der Fed etwas Spielraum verschaffen. Powell deutete an, dass die Fed eine Pause einlegen wird, um die eingehenden Daten zu bewerten, bevor sie ihren nächsten Schritt festlegt. Die Zinsterminkontraktmärkte glauben ihm und preisen eine weitere Zinssenkung bis Juni nicht vollständig ein.

"Sie glauben an die Geschichte mit der KI-Produktivität. Nur so kann man das interpretieren", sagte David Kelly, Chief Global Strategist bei JP Morgan Asset Management.

Wenn sich diese Geschichte nicht bewahrheitet, haben Powell und sein Nachfolger im Jahr 2026 viel Arbeit vor sich.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Indische Inflation (November)

• Deutschland Inflation (November, endgültig)

• Britische Industrieproduktion (Oktober)

• US Handel (September)

• Zu den geplanten Rednern der US-Notenbank gehören Anna Paulson, Präsidentin der Philadelphia Fed, Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, und Austan Goolsbee, Präsident der Chicago Fed

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.