HANDELSTAG-Nervöse Mahnwache der Fed fast beendet

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 09. Dez (Reuters) - Die US-Aktien (link), die Anleihen und der Dollar (link) hielten sich am Dienstag relativ stabil, da sich die Anleger auf die geldpolitische Entscheidung der Federal Reserve (link) am Mittwoch vorbereiteten, während der australische Zentralbankgouverneur (link) mit seinen überraschend aggressiven Äußerungen die Märkte in Australien erschütterte.

Mehr dazu weiter unten. In meiner heutigen Kolumne befasse ich mich mit einem potenziellen Joker der Fed (link) am Mittwoch - groß angelegte Wechselkäufe in Höhe von 45 Milliarden USD pro Monat, um sicherzustellen, dass die Bankreserven reichlich vorhanden sind und kein Risiko eines Einfrierens des Repo-Marktes und eines Anstiegs der Interbankensätze wie im September 2019 besteht.

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier ein paar Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten zu verstehen.

1. Wie Chinas KI-Chips gegen Nvidias H200 abschneiden (link)

2. Die Zahl der offenen Stellen in den USA steigt nach einem sprunghaften Anstieg im September leicht an; weniger Arbeitnehmer kündigen ihren Job (link)

3. Die Fed steht vor einem turbulenten Jahr 2026: Powells Amtszeit endet, seine Unabhängigkeit wird auf die Probe gestellt (link)

4. Wird die "gute Lage" der EZB zu einer passiven Lockerung? Mike Dolan (link)

5. BOJ-Gouverneur Ueda: Anstieg der langfristigen Zinssätze "etwas schnell (link)
   
   

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• STOCKS: Wall Street wenig verändert, Dow unterdurchschnittlich. Europa (link) uneinheitlich, Asien überwiegend schwächer.

• SEKTOREN/AKTIEN: US-Industriewerte und Gesundheitswesen sind die größten Verlierer; Energie ist der größte Aufsteiger, obwohl Öl fällt. JPMorgan (link) -4,7%, Nvidia (link) -0,3%; Newmont Corporation +5,7%, Warner Bros (link) +3,8%.

• FX: AUD ist der große Gewinner unter den G10-Devisenmärkten aufgrund der aggressiven Haltung der RBA, während der JPY der größte Verlierer nach den Äußerungen von BOJ-Gouverneur Ueda (link) ist.

• ANLEIHEN: 10-jährige australische Rendite erreicht mit 4,77% den höchsten Stand seit zwei Jahren; deutsche Renditen für lange Laufzeiten sind die höchsten seit 14 Jahren. US-Treasuries schneiden besser ab.

• ROHSTOFFE/METALLE: Silber (link) erreicht erstmals die 60 $-Marke, Öl (link) verliert rund 1%.

Die Gesprächspunkte von heute

Globale Zinsfresser zeigen ihre Krallen...

Die Signale der großen Zentralbanken werden im Großen und Ganzen immer aggressiver, wobei RBA-Gouverneurin Michele Bullock und EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel in dieser Woche die jüngsten politischen Entscheidungsträger waren , die signalisierten, dass ein Ende des globalen Lockerungszyklus in Sicht ist.

Auch von der US-Notenbank Fed wird am Mittwoch eine "hawkish cut" erwartet. Sollte dies geschehen, könnten die Anleiherenditen in den USA und in anderen Ländern ihren jüngsten Aufschwung beschleunigen und in neue, höhere Bereiche vordringen, was den Boden für volatilere Märkte zu Beginn des neuen Jahres bereiten würde.

*... US Sicherheitsfanatiker zeigen sich

Die Aktien von Nvidia machten einen Anstieg von 2 Prozent im vorbörslichen Handel wieder rückgängig und schlossen am Dienstag niedriger, nachdem die Entscheidung der Trump-Administration, Nvidia zu erlauben, seinen zweithöchsten KI-Chip nach China zu liefern, auf starken Widerstand gestoßen war.

Präsident Donald Trump sagte am Montag, er werde den Verkauf von H200 an China erlauben. Die USA würden eine Gebühr von 25 Prozent auf solche Verkäufe erheben, und AMD und Intel würden die Genehmigung erhalten, ähnliche Chips auch dort zu verkaufen. Doch chinesische Hardliner und demokratische Abgeordnete kritisierten den Schritt mit der Begründung, Peking könne die Technologie nutzen, um sein Militär aufzurüsten und letztlich Nvidia in den Bankrott zu treiben und zu ersetzen.

Dauerhaftes Hochgefühl

Der Verkauf von 10-jährigen Anleihen im Bewertung von 39 Milliarden Dollar durch das US-Finanzministerium am Dienstag hat gezeigt, dass der Appetit auf US-Staatsanleihen nach wie vor groß und unter den Anlegern weit verbreitet ist. Zum richtigen Preis, versteht sich.

Nach Angaben von Exante Data war das Verhältnis von Gebot zu Deckung mit 2,55 eines der höchsten in den letzten 50 Auktionen. Die Nachfrage der Endverbraucher, die sowohl indirekte als auch direkte Gebote umfasst, lag ebenfalls weit über dem Durchschnitt - der Anstieg der 10-jährigen Rendite in dieser Woche auf ein Dreimonatshoch von 4,19 Prozent wurde eindeutig als attraktiv angesehen.

Die Fed könnte den Markt mit einer Kauforgie für Schatzwechsel überraschen

Es wird allgemein erwartet, dass die Federal Reserve (link) die Zinssätze am Mittwoch senken wird, aber wenn der Vorsitzende Jerome Powell den Märkten eine zusätzliche Feiertagsüberraschung bieten möchte, gibt es eine Möglichkeit: monatliche Käufe kurzfristiger Geldscheine in Höhe von etwa 45 Milliarden Dollar.

Das ist die vom Konsens abweichende Forderung der Zinsstrategen der Bank of America. Sie sind sich einig, dass eine Senkung der Zielspanne für den Leitzins um einen Viertelprozentpunkt auf 3,50-3,75 Prozent wahrscheinlich ist. Sie rechnen auch damit, dass die Fed ankündigen wird, dass sie im Januar mit dem Ankauf großer Mengen von Schatzwechseln beginnen wird, um "reichliche" Reserven im Bankensystem aufrechtzuerhalten und eine Liquiditätsverknappung zu verhindern, die die Geldmärkte im September 2019 zum Erliegen brachte.

Die Bankreserven erreichten im Jahr 2021 einen Höchststand von 4,27 Billionen Dollar und sind in letzter Zeit auf 2,83 Billionen Dollar gesunken.

Um es klar zu sagen: Diese sogenannten "Reserve Management Purchases" (RMP) würden keine quantitative Lockerung darstellen.

Darunter versteht man den Ankauf von Staatsanleihen durch die Zentralbank, um die Renditen längerfristiger Anleihen zu senken und die Kreditvergabe anzukurbeln. Entscheidend ist, dass QE in der Regel in einer Wirtschaft durchgeführt wird, in der die Deflation eine größere Bedrohung darstellt als die Inflation, und wenn die Zinssätze bei oder nahe Null liegen.

Die RMP-Operation, die die BofA plant, erfüllt keines dieser Kriterien. Sie soll die Geldmarktliquidität steuern und sicherstellen, dass die Leitungen des Interbankenmarktes nicht plötzlich verstopfen und das Funktionieren des Finanzsystems gefährden.

Die Fed würde sich jedoch den Vorwürfen ihrer zahlreichen Kritiker aussetzen, dass es sich dabei - ungeachtet des Namens - nur um die jüngste Welle des Gelddruckwahns wird gehandelt, die den Marsch in Richtung höherer Inflation und Währungsentwertung beschleunigen könnte.

Doch angesichts der anhaltenden Besorgnis über die Verknappung der Liquidität auf dem Repo-Markt und der stark gestiegenen Emission von Schatzanweisungen durch die Regierung von Präsident Donald Trump (link) ist dies ein Weihnachtsgeschenk, über das sich sowohl die Märkte als auch das Weiße Haus freuen könnten.

gEWISSHEIT UND VERTRAUEN

Dieser Plan käme nicht aus heiterem Himmel. Die meisten Beobachter der Fed erwarten bereits, dass die Zentralbank in der ersten Hälfte des nächsten Jahres mit dem Ankauf von Banknoten beginnen wird, und die Fed hat bereits im Oktober angekündigt, dass sie die Erlöse aus ihren fällig werdenden hypothekarisch gesicherten Wertpapieren (MBS) in Banknoten umleiten wird. Analysten schätzen, dass sich die MBS-Reinvestitionen auf etwa 15 Milliarden Dollar pro Monat belaufen werden.

Die Aufforderung der BofA ist jedoch sowohl wegen des Zeitpunkts als auch wegen des Umfangs der prognostizierten Käufe bemerkenswert. Die 45 Milliarden Dollar kämen zu den MBS-Reinvestitionen hinzu, was bedeutet, dass die Fed bald monatlich Banknoten im Bewertung von etwa 60 Milliarden Dollar kaufen würde.

Dies wird den Marktteilnehmern "Gewissheit und Vertrauen" geben, dass die Reserven "reichlich" bleiben werden, so BofA-Zinsstratege Mark Cabana, der früher im Handelsbereich der New Yorker Fed tätig war.

Niemand weiß genau, wie niedrig die Reserven werden können, bevor sie eine Liquiditätskrise und einen Anstieg der Interbanken-Kreditkosten auslösen . Aber im September 2019 lagen sie bei etwa 1,4 Billionen Dollar, was damals etwa 6,5 Prozent des BIP entsprach.

Padhraic Garvey von ING rechnet auch damit, dass die Fed ankündigen könnte, die Bankreserven durch eine Aufstockung der MBS-Roll-Off-Wechselkäufe zu erhöhen.

Garvey merkt an, dass die Fed, wenn sie ihre Bilanz im Verhältnis zum BIP stabil halten will, sie letztlich im gleichen Tempo wie das nominale BIP-Wachstum wieder ausweiten muss. Wenn also das nominale BIP um 3 bis 5 Prozent wächst, müssten die Bankreserven mit der gleichen Rate zunehmen, was bedeuten würde, dass die Fed jeden Monat Banknoten im Bewertung von 20 bis 30 Milliarden Dollar kauft.

DIE SCHRUMPFENDE BILANZ DER FED

Die Fed hat sicherlich noch Spielraum für eine Ausweitung ihrer Bilanz, insbesondere am ultrakurzen Ende des Laufzeitenspektrums. Die Bilanz der Zentralbank beläuft sich auf etwa 6,5 Billionen Dollar, verglichen mit einem Höchststand von 9 Billionen Dollar im Jahr 2022. Im Verhältnis zum BIP, dem relevanteren Maßstab, liegt sie jetzt bei etwa 22 Prozent, nach einem Höchststand von 35 Prozent ebenfalls im Jahr 2022, und ist so klein wie seit April 2020 nicht mehr.

Vielleicht noch wichtiger ist, dass die Wechsel nur noch rund 16 Prozent der Fed-Bilanz ausmachen, was in etwa dem Stand vor der Krise am Repo-Markt im September 2019 entspricht.

Eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte am Mittwoch wäre für niemanden eine Überraschung. Wenn es ein Feuerwerk der Fed-Entscheidungen gibt, dann eher in der Bilanz.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Inflation der chinesischen Erzeuger und Verbraucher (November)

• Japan: Tankan-Index (Dezember)

• Japan Großhandelsinflation (November)

• EZB-Präsidentin Christine Lagarde im Interview mit der FT

• Brasilien Inflation (November)

• Zinsentscheidung in Brasilien

• Kanada Zinsentscheidung

• US Zinsentscheidung

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.