ROI-Wird Trumps Wahl der Fed die Zinsen senken? Der Markt sieht das nicht so: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 08. Dez (Reuters) - Finanzfachleute scheinen davon überzeugt zu sein, dass der neue Vorsitzende der US-Notenbank ein äußerst restriktiver Donald-Trump-Anhänger sein wird, der die Zinssätze ungeachtet der wirtschaftlichen Fundamentaldaten senken will. Die Märkte glauben das nicht.

Es wird allgemein erwartet, dass Jerome Powell, dessen achtjährige Amtszeit als Fed-Vorsitzender im Mai endet, durch den obersten Wirtschaftsberater des Präsidenten, Kevin Hassett, ersetzt wird. Trump deutete dies letzte Woche an, indem er sagte, er habe seine Liste auf eine Person eingegrenzt, und Hassett später bei einer Veranstaltung im Weißen Haus als "potenziellen Fed-Vorsitzenden" vorstellte

Hassett ist zweifelsohne ein Trump-Loyalist. Die Marktpreise zeigen jedoch deutlich, dass die Händler nicht davon ausgehen, dass eine von Hassett geführte Zentralbank ihre Politik auch nur annähernd so stark lockern wird, wie Trump es angedeutet hat.

Tatsächlich wird an den Zinsterminkontraktmärkten bis Ende nächsten Jahres mit einer Lockerung um kaum 75 Basispunkte gerechnet. Das sind nur drei Zinssenkungen um einen Viertelprozentpunkt - zwei davon aller Wahrscheinlichkeit nach vor Powells Ausscheiden und nur eine in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 mit dem neuen Vorsitzenden am Ruder.

LOSE GELDBÖRSEN KÖNNTEN DIE FED BEFLÜGELN

Es gibt zwei Möglichkeiten, dies zu betrachten.

Entweder wird das Risiko einer weiteren Lockerung der Geldpolitik in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres unterschätzt, was bedeutet, dass Risikoanlagen auch jetzt unterbewertet sind, oder die Terminmärkte haben Recht, und die Fed wird sich im nächsten Jahr nicht besonders zurückhaltend zeigen, was den durch die Politik bedingten Aufwärtsdruck auf Aktien und den Abwärtsdruck auf den Dollar begrenzen würde.

Alles in allem scheint letzteres wahrscheinlicher zu sein. Laut einer aktuellen Reuters-Umfrage wird der S&P 500 Index das nächste Jahr bei 7.490 Punkten beenden, was einem Anstieg von nur 9 Prozent gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag entspricht.

Die Erwartung begrenzter Zinssenkungen der Fed im Jahr 2026 ist vernünftig, wenn man bedenkt, was der neue Fed-Vorsitzende erben wird.

Zwar hat sich der US-Arbeitsmarkt abgeschwächt, aber die Inflation liegt seit fast fünf Jahren über dem 2 %-Ziel der Fed.

Und wenn die Markterwartungen zutreffen, wird der neue Vorsitzende mit einer bereits um 100 Basispunkte gelockerten Politik der Fed antreten: zwei Zinssenkungen Anfang dieses Jahres, eine in dieser Woche und eine in der ersten Hälfte des nächsten Jahres. Und das zusätzlich zu den 100 Basispunkten, die zwischen September und Dezember 2024 gesenkt werden.

Damit würde der Zielkorridor für die Federal Funds auf 3,25-3,50 Prozent sinken, ein Niveau, das nur wenige Beobachter als restriktiv ansehen würden. Ganz im Gegenteil. Da die Inflation immer noch um die 3 Prozent liegt, könnten die Realzinsen nahe bei Null liegen, wenn der neue Vorsitzende sein Amt antritt.

Hinzu kommt, dass im nächsten Jahr eine Welle fiskalischer Anreize in Form von Steuersenkungen im Rahmen des "One Big Beautiful Bill Act" und möglichen zollfinanzierten Konjunkturschecks in Höhe von 2.000 Dollar für jeden Haushalt bevorsteht.

Wie viel lockerer kann die Geldpolitik in einem solchen Umfeld realistischerweise sein?

VORBEREITUNG AUF HISTORISCHEN DISSENS

Powells Nachfolger wird auch die schwierige Aufgabe haben, einen Konsens in einem der am stärksten polarisierten Offenmarktausschüsse aller Zeiten zu finden. Und diese Kluft könnte sich im nächsten Jahr noch vertiefen.

Während der neue Fed-Vorsitzende den FOMC mit ziemlicher Sicherheit in eine dovishe Richtung lenken wird, wird es eine Gegenkraft geben. Die Präsidentin der Fed von Cleveland, Beth Hammack, und die Präsidentin der Fed von Dallas, Lorie Logan, die wohl die hawkischsten aller 19 FOMC-Mitglieder sind, werden im Jahr 2026 zur Wahl stehen.

Meinungsverschiedenheiten im FOMC sind natürlich keine Seltenheit. Sie waren ein Merkmal von etwa jeder fünften Sitzung unter dem Vorsitz von Powell. Laut einer Datenbank der St. Louis Fed waren sie auch bei fast der Hälfte der Sitzungen unter dem Vorsitz seiner Vorgängerin Janet Yellen und bei mehr als 60 Prozent der Sitzungen unter dem Vorsitz von Ben Bernanke zu beobachten.

Dabei handelte es sich jedoch meist um Einzelabstimmungen. Die Entscheidung vom Oktober, die Zinssätze um 25 Basispunkte zu senken, war erst das dritte Mal seit 1990, dass es Gegenstimmen sowohl für eine straffere als auch für eine lockerere Politik gab. Und in diesem Jahr gab es bereits mehr Meinungsverschiedenheiten als jemals zuvor in den letzten drei Jahrzehnten.

Ein Abstimmungsergebnis von 7:5, das eher an die politischen Entscheidungen der Bank of England erinnert, könnte also durchaus denkbar sein. Eine solche Spaltung würde es schwierig machen, irgendeine Agenda durchzusetzen - egal wie sehr sich der neue Fed-Vorsitzende auch bemühen mag.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters)

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