HANDELSTAG-Fed hofft auf Brandrisiko-Rallye

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 03. Dez (Reuters) - Die Aktien (link) stiegen, während die Renditen von US-Anleihen und der Dollar am Mittwoch fielen, nachdem überraschend schwache Arbeitsmarktdaten aus dem privaten Sektor (link) die Wahrscheinlichkeit erhöhten, dass die US-Notenbank in der nächsten Woche die Zinssätze erneut senken wird.

Mehr dazu weiter unten. In meiner heutigen Kolumne (link) befasse ich mich mit der scheinbar widersprüchlichen Doppelstrategie Chinas, seine Währung aufwerten zu lassen und die Exporte anzukurbeln. Es gibt gute Gründe für die Annahme, dass dies funktionieren wird.

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten besser zu verstehen.

1. Der KI-Wahn führt zu einer neuen globalen Lieferkettenkrise (link)

2. Hedge-Fonds verdoppeln ihren Einsatz mit rekordverdächtiger Hebelwirkung, um ihre Rendite zu steigern (link)

3. Anleihe-Termiten, nicht Selbstjustizler, sind das große Risiko: Mike Dolan (link)

4. Bessent will Wohnsitzerfordernis für Präsidenten regionaler Fed-Banken durchsetzen (link)

5. Einzelhändler ziehen alle Register, um Inflation und Zollbelastung auszugleichen (link)
   
   

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• STOCKS: Wall Street im Plus, angeführt vom Russell 2000, der um 1,9% zulegte. Japans Nikkei +1%, China rückläufig, Europa (link) knapp gemischt.

• SEKTOREN/AKTIEN: Nur zwei US-Sektoren fallen - Versorger und Technologie. Energie +1,8%, Finanzwerte +1,3%. Microchip Technology +12%, Microsoft (link) -2,5%.

• FX: Dollar schwächer, Euro (link) auf 7-Wochen-Hoch, Pfund Sterling (link) der große G10-Gewinner. Indische Rupie (link) fällt weiter unter 90/$, Chinas Yuan (link) auf neues 14-Monats-Hoch 7,06/$.

• ANLEIHEN: US-Renditen sinken nach schwachen ADP-Arbeitsmarktdaten. Die Renditen ultrakurzfristiger T-Bills sinken deutlich, wodurch die Kurve steiler wird.

• ROHSTOFFE/METALLE: Öl (link) steigt nach dem Scheitern der Friedensgespräche mit der Ukraine, LME-Kupfer steigt um 3 Prozent auf ein Rekordhoch von 11.540 $/Tonne.

Die Gesprächspunkte von heute

Renditen von Geldscheinen sinken

Wenn die Renditen ultrakurzfristiger US-T-Bills der beste Indikator für die kurzfristigen Zinserwartungen der Fed sind, könnten die Signale, die derzeit ausgesendet werden, nicht deutlicher sein. Die Rendite für einmonatige Wechsel fiel am Mittwoch um fast 8 Basispunkte unter 3,77 Prozent.

Bemerkenswerterweise ist sie seit Freitag um fast 25 Basispunkte gefallen, was bedeutet, dass die Wechselhändler in den letzten vier Tagen tatsächlich dazu übergegangen sind, eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt durch die Fed in der nächsten Woche vollständig einzupreisen.

Wenn niedrige Einstellungen zu Entlassungen führen

Die Erwartungen für eine Zinssenkung der Fed in der nächsten Woche haben sich seit Tagen verstärkt, aber die ADP-Arbeitsmarktdaten vom Mittwoch scheinen das Geschäft besiegelt zu haben. Der Rückgang der Arbeitsplätze in der Privatwirtschaft um 32.000 im Oktober war eine Überraschung - Ökonomen hatten mit einem leichten Anstieg gerechnet - und markiert den schlechtesten Monat seit Anfang 2023.

Viele Ökonomen und Anleger haben den ADP-Bericht lange Zeit mit der Begründung abgelehnt, er weise nur eine geringe Korrelation zu den umfassenderen offiziellen Daten zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft auf. Aber nach dem Shutdown der Regierung wird ADP vielleicht genauer unter die Lupe genommen - und wenn sich die geringe Zahl der Neueinstellungen in Entlassungen verwandelt, haben wir ein Problem.

Widerstandsfähigkeit von Small Caps

Nach einem Anstieg von 5,5 Prozent in der vergangenen Woche - der besten Woche seit über einem Jahr - übertraf der Russell 2000 am Mittwoch erneut die Erwartungen und legte um fast 2 Prozent zu, was mehr als das Sechsfache des Anstiegs des Referenzindex S&P 500 um 0,3 Prozent ist.

Dies mag ein wenig überraschen, wenn man bedenkt, dass der Großteil der überraschenden ADP-Arbeitsplatzverluste von 32.000 von kleinen Unternehmen gemeldet wurde. Da die Ängste vor einer KI-Blase nicht abklingen wollen, könnte die in den letzten Monaten zu beobachtende Rotation in Small Caps noch weitergehen.

Steigender Yuan wird Chinas Exportboom nicht bremsen

Chinas Wunsch, sein Exportwachstum weiter anzukurbeln, scheint im Widerspruch zur stetigen Aufwertung seiner Währung zu stehen. Diese beiden Trends können jedoch weiterhin nebeneinander bestehen und verdeutlichen die schwierige Beziehung zwischen dem Wechselkurs eines Landes und den Handelsströmen.

Die People's Bank of China hat den Yuan seit April um 3 Prozent auf 7,07 pro Dollar und damit auf den höchsten Stand seit über einem Jahr gebracht. Es wird erwartet, dass die Währung diesen Kurs beibehält. Viele Analysten gehen davon aus, dass der Dollar im nächsten Jahr unter 7,00 Yuan und vielleicht auf 6,60 Yuan fallen wird. Dies würde eine weitere Aufwertung um 7 Prozent auf ein Niveau bedeuten, das zuletzt im Jahr 2022 erreicht wurde.

Eine klare Erkenntnis aus der Oktober-Planungstagung der kommunistischen Parteiführung (Plenum) war jedoch Pekings Zögern, sich von seinem exportorientierten Wachstumsmodell zu verabschieden.

Einerseits macht das Sinn, da Chinas Binnenwirtschaft immer noch mit einer geplatzten Immobilienblase, Deflation und schwacher Nachfrage zu kämpfen hat. Laut Goldman Sachs haben die Exporte in den letzten zwei Jahren mehr als die Hälfte des realen BIP-Wachstums ausgemacht.

Aber sollte eine stärkere Währung nicht dazu führen, dass Chinas Waren teurer und damit auf dem Weltmarkt nicht mehr wettbewerbsfähig sind?

Theoretisch, ja. Doch in der Praxis scheint der robuste Yuan den Strom der chinesischen Exporte nicht zu bremsen. Brad Setser, Senior Fellow beim Council on Foreign Relations und langjähriger China-Beobachter, stellt fest, dass Chinas Exportvolumen seit Ende 2019 kumuliert um 40 Prozent gestiegen ist, während die Importe nur um 1 Prozent zugenommen haben.

GRÖSSENVORTEILE

Tatsache ist, dass Chinas Waren immer noch relativ billig sind. Auf Basis des realen effektiven Wechselkurses (REER) - der die Inflationsunterschiede zwischen den Ländern ausgleicht - befindet sich der Yuan auf dem schwächsten Stand seit 15 Jahren, mit einem Rückgang von fast 20 Prozent seit Anfang 2022 und fast 50 Prozent seit 2012.

Ein Immobiliencrash, ein Konjunktureinbruch, Kapitalflucht und ungünstige Zinsdifferenzen haben die Talfahrt der Währung in den letzten Jahren beschleunigt, und die meisten Analysten sind sich einig, dass der Yuan deutlich unterbewertet ist.

Darüber hinaus kann China aufgrund seiner Präsenz, seines Know-hows und seiner Dominanz in den globalen Lieferketten einer Reihe von Branchen wie Elektrofahrzeuge, Solarzellen und Batterien eine leichte Aufwertung des Wechselkurses verkraften. China ist nicht mehr die billige Konsumgüterfabrik der Welt, sondern agiert am oberen Ende der wirtschaftlichen, technologischen und strategischen Wertschöpfungsketten.

"Chinas schiere Größe ist sehr beängstigend", sagt Marc Chandler, Managing Director bei Bannockburn Capital Markets und ein weiterer erfahrener China-Beobachter.

Wie empfindlich reagieren Chinas Exporte angesichts der Größe seiner Präsenz in vielen fortschrittlichen Sektoren auf Schwankungen seiner Währung? Nicht sehr, wie sich herausstellt.

Nehmen wir den deutschen Automobilhersteller Volkswagen, der Milliarden in sein Werk in der chinesischen Stadt Hefei investiert hat. Das Unternehmen sagte letzten Monat, dass ein neues EV-Modell in China bis zu 50 Prozent weniger kosten kann als anderswo.

Eine weitere Aufwertung des Yuan um 5-10 Prozent wird nicht ausreichen, um dieses Niveau der Wettbewerbsfähigkeit zu erreichen.

SCHWACHER WECHSELKURS, HANDELSBEZIEHUNGEN

Natürlich ist der Wechselkurs nicht der einzige oder gar wichtigste Faktor, der die Handelsbilanz eines Landes beeinflusst. Die Inlandsnachfrage, das globale Wachstum, Veränderungen der Rohstoffpreise und die Handelspolitik spielen alle eine Rolle. Und jetzt kommen noch Zölle und andere Handelsmaßnahmen dazu.

Beispiel Schweiz. Der Schweizer Franken befindet sich derzeit auf REER-Basis auf dem höchsten Stand seit 15 Jahren. Dennoch verzeichnet die Schweiz weiterhin einen beträchtlichen Handelsüberschuss, der in jedem der letzten drei Kalenderjahre über 10 Prozent des BIP lag.

Die Kehrseite der Medaille ist Japan. Der Yen ist seit Jahren auf Talfahrt und befindet sich derzeit auf dem schwächsten Stand aller Zeiten in "REER"-Betrachtung, dennoch hat das Land in den letzten fünf Jahren jedes Jahr einen Handelsüberschuss erzielt.

Es sieht so aus, als ob Peking seine Strategie der kontrollierten Währungsaufwertung fortsetzen wird, die zumindest am Rande dazu beitragen dürfte, die schwelenden Handelsspannungen mit Washington abzukühlen und die Kritik von konkurrierenden Ländern in Asien abzulenken, dass China sich in deren Märkte drängt.

Letztlich ist es aber genau das, was China vorhat - und ein festerer Yuan sollte ihm nicht im Wege stehen.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Australischer Handel (Oktober)

• Einzelhandelsumsätze der Eurozone (Oktober)

• EZB-Vizepräsident Luis de Guindos, Direktoriumsmitglied Piero Cipollone und Chefvolkswirt Philip Lane sprechen auf getrennten Veranstaltungen

• Brasilien BIP (Q3)

• Kanada Handel (September)

• PMI Kanada (November)

• Wöchentliche Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in den USA

• Langlebige Wirtschaftsgüter in den USA (September)

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.