ROI-US-Aluminiumverbraucher zahlen die steigenden Kosten der Zölle: Andy Home

- von Andy Home

LONDON, 21. Jan (Reuters) - Amerikanische Aluminiumkäufer zahlen jetzt einen atemberaubenden Aufschlag von 68 Prozent auf den Preis der Londoner Metallbörse (LME) CMAL3, um physisches Metall zu erhalten.

Dies ist natürlich eine direkte Folge der Erhöhung der Einfuhrzölle durch US-Präsident Donald Trump von 10 Prozent auf 25 Prozent im März und erneut auf 50 Prozent im Juni (link).

Aber die Prämie für die physische Lieferung im Mittleren Westen der USA AUPc1 liegt um weitere 560 Dollar pro Tonne über den impliziten Zollkosten, was den "All-in"-Preis für Aluminium auf über 5.000 Dollar pro Tonne treibt.

Das Land ist eindeutig knapp an einem Metall, das in einer Vielzahl von Branchen verwendet wird, von der Automobilindustrie über die Luft- und Raumfahrt bis hin zum Bauwesen und zur Verpackung.

Auf dem Papier sollte die Rekordprämie für US-Lieferungen das dringend benötigte Angebot anziehen. In der Realität sind die Dinge jedoch möglicherweise nicht so einfach.

EINFUHREN SINKEN, LAGERBESTÄNDE SCHRUMPFEN

Die Zölle sollten die heimische Primäraluminiumproduktion ankurbeln, nachdem sie über einen längeren Zeitraum hinweg zurückgegangen war und nur noch vier Hütten in Betrieb waren.

Die unmittelbaren Auswirkungen beschränken sich auf die Wiederinbetriebnahme von 50.000 Tonnen stillgelegter Kapazität im Werk Mt. Holly in South Carolina durch Century Aluminum CENX.O. Die Hütte wird bis Juni wieder ihre volle Kapazität erreichen.

Es gibt eine Handvoll Projekte auf der grünen Wiese, aber diese sind mehrere Jahre davon entfernt, das erste Metall zu produzieren, selbst wenn sie mit Big Tech (link) um langfristige Stromlieferungen konkurrieren können.

In der Zwischenzeit sind die USA weiterhin von Primärmetallimporten abhängig, und diese sind rückläufig. In den ersten 10 Monaten des Jahres 2025 gingen die Mengen im Vergleich zu 2024 um 14 Prozent zurück.

Kanada, in der Vergangenheit der größte Lieferant für den US-Markt, hat im Mai letzten Jahres begonnen, Lieferungen nach Europa umzuleiten.

Nach Angaben des World Bureau of Metal Statistics exportierte es zwischen Mai und Oktober 225.000 Tonnen in die Niederlande, 89.000 Tonnen nach Italien und 29.000 Tonnen nach Polen.

Die Lagerbestände an Primärmetall in den USA sind zurückgegangen.

Die kurze Zeitspanne zwischen den Zollerhöhungen erlaubte keinen großen präventiven Lageraufbau, und die inländischen Bestände sind laut den Beratungsunternehmen Harbor Aluminum und Wittsend Commodity Advisors (link) von 750.000 Tonnen zu Beginn des Jahres 2025 auf unter 300.000 Tonnen geschrumpft.

Der hohe Preisaufschlag in den USA ist ein rotes Warnzeichen dafür, dass das Land mehr Aluminium benötigt.

ATLANTIKÜBERGREIFENDER WETTBEWERB

Das Problem für die US-Käufer besteht jedoch darin, dass auch in Europa ein Mangel an Aluminium herrscht. Die europäischen Zollprämien sind von unter 200 Dollar pro Tonne gegenüber dem LME-Bargeld im Juni auf über 340 Dollar pro Tonne gestiegen.

Die Region wird durch einen dreifachen Angebotsrückgang unter Druck gesetzt (link).

Mit der Entscheidung von South32 S32.AX, (link) die Aluminiumhütte Mozal in Mosambik aufgrund der hohen Strompreise stillzulegen, fällt ein wichtiger Lieferant für den europäischen Markt weg.

Ein weiterer Hauptlieferant, die Grundartangi-Hütte in Island, die sich im Besitz von Century Aluminum befindet, hat Ende Oktober die Produktion (link) wegen eines Anlagenausfalls um zwei Drittel reduziert. Es wird schätzungsweise 11-12 Monate dauern, bis sie sich vollständig erholt hat.

In der Zwischenzeit werden die Einfuhren von russischem Metall in diesem Jahr im Einklang mit dem 16. Sanktionspaket der Europäischen Union (link) vollständig eingestellt. Den europäischen Käufern wurde eine einjährige Schonfrist eingeräumt, die im nächsten Monat ausläuft.

Der Anstieg der lokalen Prämien wird auch durch den europäischen Mechanismus zur Anpassung der Kohlenstoffgrenzwerte (CBAM) gestützt, der in diesem Monat in Kraft getreten ist und den Preis für Importe mit einem höheren Kohlenstoff-Fußabdruck erhöht.

GEKAPPFTES ANGEBOT

Früher hätten Händler einfach die LME-Bestände aufgekauft und in die Vereinigten Staaten verschifft, um von dem Preisanstieg zu profitieren.

Auf russisches Metall entfällt jedoch ein erheblicher Teil der an der LME registrierten Tonnage (58 Prozent Ende Dezember), und es kann aufgrund der Sanktionen nicht in die USA eingeführt werden.

Außerdem lagert in den LME-Lagern viel weniger Aluminium als in der Vergangenheit, als der Weltmarkt von einem anhaltenden Überangebot geprägt war.

Die gesamten LME-Lagerbestände, sowohl die registrierten als auch die nicht registrierten, beliefen sich Ende 2025 auf 669.000 Tonnen, was einem Rückgang von 331.000 Tonnen gegenüber dem Jahresbeginn entspricht.

Dies spricht für die strukturellen Verschiebungen, die sich auf dem Weltmarkt vollziehen.

Die chinesischen Betreiber bewegen sich jetzt nahe an der von der Regierung vorgeschriebenen Kapazitätsgrenze, was bedeutet, dass der weltgrößte Produzent seinen Produktionshöchststand erreicht hat oder ihm sehr nahe kommt.

Nach Angaben des International Aluminium Institute verlangsamte sich das chinesische Produktionswachstum von 4 Prozent im Jahr 2024 auf 2 Prozent im vergangenen Jahr.

Dennoch waren die Gewinnspannen der Hütten hoch profitabel. Während der Aluminiumpreis gestiegen ist, ist der Preis für das Zwischenprodukt Tonerde eingebrochen. Eine solche Kombination hätte früher einen Ansturm auf neue und wieder in Betrieb genommene Kapazitäten ausgelöst, doch das ist jetzt nicht mehr der Fall.

China importiert auch immer mehr Primärmetall. In den ersten 11 Monaten des Jahres 2025 stiegen die Einfuhren im Vergleich zum Vorjahr um 19 Prozent. Ein großer Teil davon kam aus Russland, das sich aufgrund von Sanktionen von westlichen Abnehmern abgewandt hat.

Chinas Ausfuhren von Halbzeugen hingegen gingen im selben Zeitraum um 11 Prozent zurück, was auf die Abschaffung des Steuerrabatts für ausgehende Lieferungen im Dezember 2024 zurückzuführen ist.

Der Weltmarkt verengt sich, ein Prozess, der durch die gleichzeitige Aufspaltung der Preise zwischen den Regionen erschwert wird.

FLOW-THROUGH

Würden sich die Auswirkungen der Zölle auf die Preisbildung in den USA isoliert abspielen, könnten sie schnell durch physische Arbitrage gelöst werden.

Das ist aber nicht der Fall. Auf dem physischen Aluminiummarkt gibt es eine Vielzahl beweglicher Teile, die im Moment dazu beitragen, das Angebot fast überall zu verknappen.

Die erhöhten Kosten für Aluminium in den USA könnten sich als hartnäckig erweisen, was für den Endverbraucher eine schlechte Nachricht ist.

Die Ausweitung der 50 %igen Zölle der Trump-Administration auf ein breites Spektrum von Aluminiumprodukten im August hat die Verarbeiter im mittleren Marktsegment bei der Stange gehalten, beschleunigt aber den Durchfluss der höheren Primärmetallpreise zum Endverbraucher.

Den US-Verbrauchern steht ein Schock bevor, wenn die Importe nicht bald anziehen.

Andy Home (link) ist ein Reuters-Kolumnist. Die geäußerten Meinungen sind seine eigenen

Hat Ihnen diese Kolumne gefallen? Informieren Sie sich über Reuters Open Interest (ROI), (link) Ihre wichtige neue Insider für globale Finanzkommentare. Folgen Sie ROI auf LinkedIn, (link) und X. (link)

Und hören Sie den täglichen Morning Bid-Podcast (link) auf Apple (link), Spotify (link) oder der Reuters-App (link). Abonnieren Sie den Podcast, um zu hören, wie Reuters-Journalisten an sieben Tagen in der Woche die wichtigsten Nachrichten zu Märkten und Finanzen diskutieren.