ROI-US-Zölle auf Kupfer lassen Chinas Zollfreilager leerlaufen: Andy Home

- von Andy Home

LONDON, 07. Jan (Reuters) - Chinas Exporte von raffiniertem Kupfer stiegen im vergangenen Jahr auf ein Rekordniveau, da der weltweit größte Abnehmer in einen ungewöhnlichen Wettbewerb mit den USA um überschüssiges Metall geriet.

Der US-Kupferkontrakt HGc1 der CME weist nach wie vor einen beträchtlichen Aufschlag gegenüber dem an der Londoner Metallbörse (LME) gehandelten internationalen Preis CMCU3 auf, da der Markt die möglichen US-Zölle einpreist (link). Eine Entscheidung wurde bis Juni dieses Jahres aufgeschoben.

Die Prämie für US-Lieferungen zieht Metall aus der globalen Lieferkette ab, was dazu führt, dass Chinas Zollfreilagerzonen leergefegt werden.

Chinas Verschiffungen ins Ausland stiegen im November sprunghaft auf 143.000 Tonnen an, womit sich die Gesamtmenge seit Jahresbeginn auf 698.500 Tonnen erhöhte, was bereits einen Jahresrekord darstellt.

Im November wurden 57.700 Tonnen in die USA geliefert, die alle aus Beständen in Zolllagern in chinesischen Häfen wie Shanghai stammten.

Raffiniertes Kupfer wurde auch in großen Mengen nach Europa versandt, da die anhaltende Zollbedrohung weiterhin die globalen Handelsstrukturen beeinträchtigt.

CHINAS ZOLLFREIE LAGERBESTÄNDE ERNEUT GEPLÜNDERT ()

Das Platzen der CME-LME-Arbitrage im letzten Jahr bot Händlern eine noch nie dagewesene Gelegenheit, durch den Versand von physischem Kupfer in die USA zu profitieren.

Die Kupferbestände der CME sind auf über 450.000 Tonnen angewachsen, was mehr ist als der gemeinsame Bestand der LME und der Shanghai Futures Exchange.

Die LME-Bestände an begehrten Marken für die Lieferung in die USA, insbesondere chilenisches Metall, sind erschöpft. Auf chinesisches und russisches Kupfer entfielen Ende November 95 Prozent der registrierten Bestände.

Die Aufmerksamkeit richtet sich nun wieder auf die Bestände in den chinesischen Zollfreilagern, d. h. auf Metall, das zwar physisch entladen, aber noch nicht für die Lieferung an einen Käufer auf dem Festland verzollt wurde.

Es ist das zweite Mal, dass diese unter Zollverschluss stehenden Bestände durchsucht wurden.

China hat zwischen Februar und Juli letzten Jahres 120.000 Tonnen raffiniertes Kupfer in die USA exportiert bzw. umgelenkt, als Einfuhrzölle bereits festzustehen schienen.

Die Entscheidung von US-Präsident Donald Trump im Juli (link), Zölle zu erheben, allerdings nur auf Kupferprodukte und nicht auf Kupfer in raffinierter Form, schien den Zollhandel zu beenden.

Seitdem hat sich die CME-Prämie jedoch wieder ausgeweitet, da die Händler darauf wetten, dass die Zolldrohung nur aufgeschoben ist.

Der sprunghafte Anstieg der Verschiffungen von chinesischen Häfen in die Vereinigten Staaten im November ist ein Beleg für die erneute Verlockung von Lieferungen in die USA.

SCHLIESSUNG DER LÜCKEN

Chinas hafenseitige Kupfervorräte gehen auch weg, um Lücken zu schließen, die sich anderswo aufgetan haben, da Händler die Lieferkette von Metallmarken, die gegen den CME-Kontrakt geliefert werden können, bereinigen, um einen reibungslosen Arbitragehandel zu gewährleisten.

Im November gingen 16 500 Tonnen in Richtung Italien sowie kleinere Mengen nach Deutschland, Griechenland und Schweden.

Das Gedränge um die Verschiffung in die USA war so groß, dass die Verfügbarkeit zurückgegangen und die physischen Prämien überall sonst gestiegen sind.

Europas größter Produzent Aurubis NAFG.DE hat seine Prämie für Terminverkäufe in diesem Jahr aggressiv von 228 Dollar pro Tonne auf 315 Dollar über dem LME-Basispreis angehoben.

Der chilenische Staatsproduzent Codelco verlangt von seinen europäischen Kunden 325 Dollar pro Tonne und von seinen chinesischen Käufern satte 350 Dollar pro Tonne, was den Wettbewerb der Händler um seine Marken widerspiegelt.

China ist nach wie vor der größte Kupferimporteur der Welt, auch wenn der sprunghafte Anstieg der Lieferungen ins Ausland dazu geführt hat, dass die Nettokupferabnahme des Landes aus der übrigen Welt in den ersten 11 Monaten des Jahres 2025 um 11 Prozent zurückgegangen ist.

Aber auch China hat Schwierigkeiten, mit dem US-Premium zu konkurrieren, wenn es um an der CME lieferbare Marken geht.

Chinas Einfuhren von chilenischem Kupfer sind im Zeitraum Januar-November im Vergleich zum Vorjahr um 43 Prozent eingebrochen, während die Einfuhren von peruanischem Metall sogar um 50 Prozent zurückgingen.

Die chinesischen Käufer sind zunehmend auf Lieferungen aus der Demokratischen Republik Kongo und Russland angewiesen, die in den ersten elf Monaten des Jahres 2025 37 Prozent bzw. 11 Prozent der Gesamteinfuhren ausmachten.

SIGNALVERWIRRUNG

Es ist schwer zu sagen, wie viel Kupfer in den letzten Jahren in Chinas Zollfreilagerzonen gelagert wurde.

Das Metall, das von der Zollbehörde des Landes als Import eingestuft wird, wird nur dann statistisch sichtbar, wenn es an einen anderen Ort weiterbefördert wird, wo es unter einem eindeutigen Code auf der Ausfuhrseite des Handelsbuchs auftaucht.

Aber es ist klar, dass es jetzt viel weniger ist als vor den von Trump im Februar ins Spiel gebrachten Einfuhrzöllen.

Der Abbau der chinesischen Hafenbestände ist ein Zeichen dafür, wie sehr die potenziellen US-Zölle die globalen Ströme von physischem Kupfer durcheinander gebracht haben.

Es ist auch ein großes Problem, wenn es darum geht, zu beurteilen, was auf einem Markt vor sich geht, der derzeit regelmäßig neue Preishöchststände markiert.

Die weltweiten Börsenbestände schlossen 2025 zum ersten Mal seit 2013 über 800.000 Tonnen, was die überschwängliche Aufwärtsbewegung des Marktes dämpfen sollte.

Die Ursache für den Anstieg der sichtbaren Bestände war jedoch die CME, an der nach wie vor täglich Kupfer ankommt. Ein Teil dieses Metalls könnte aus dem statistischen Schatten der chinesischen Zollfreilagerzonen stammen, was das Bild der weltweiten Bestände noch komplexer macht.

Die tektonische Verlagerung von Kupferbeständen in die USA ist noch nicht abgeschlossen und verzerrt weiterhin sowohl die physische Lieferkette als auch das Preissignal für die Bestände.

Der Rückgang der Verfügbarkeit überall sonst, einschließlich der chinesischen Hafenbestände, könnte sich noch verschärfen, solange die von Trump angedrohten Zölle eine CME-Prämie erzeugen, die groß genug ist, um die Kosten für den physischen Transport zu decken.

Andy Home (link) ist ein Reuters-Kolumnist. Die geäußerten Meinungen sind seine eigenen

Hat Ihnen diese Kolumne gefallen? Besuchen Sie Reuters Open Interest (link) (ROI) für anregende, datengestützte Kommentare zu Märkten und Finanzen. Folgen Sie ROI auf LinkedIn (link) und X (link).