US-Zwischenwahlen rücken näher: Warum sie US-Aktien beeinflussen könnten

Wenn die Republikaner im November das Repräsentantenhaus verteidigen oder sogar die vollständige Kontrolle über den Kongress behalten, bietet der politische Kurs die größte Kontinuität. Das zuvor von den Republikanern entlang der Parteilinien verabschiedete Steuer- und Ausgabenpaket („one big beautiful bill“) stieße bei der Umsetzung auf weniger Widerstand, während das gelockerte regulatorische Umfeld, auf das KI-Investitionen und die Expansion von Rechenzentren angewiesen sind, ebenfalls erhalten bliebe, sodass offensive Sektoren wie KI und Halbleiter ihre Stärke behaupten können.

Einer Analyse von Michael Hartnett, Chef-Anlagestratege bei der Bank of America, und seinem Team zufolge wird der Markt ein Ergebnis, bei dem die Republikaner den Senat halten und der Gouverneur von Texas, Greg Abbott, wiedergewählt wird, als Signal dafür werten, dass die KI-Investitionen und der Ausbau von Rechenzentren anhalten, und es wird erwartet, dass US-Aktien – insbesondere der KI-Sektor – ihre Stärke bis 2027 weiter ausbauen.

Erwähnenswert ist, dass unter der alleinigen Kontrolle einer Partei die Erwartungen an eine fiskalische Expansion ausgeprägter sind, was einen Aufwärtsdruck auf die Renditen langlaufender Anleihen ausübt und einen Durationsdruck auf hoch bewertete Wachstumsaktien erzeugt. JPMorgan wies in einem Juni-Bericht darauf hin, dass sich der S&P 500 seit 1950 bei gespaltenen Mehrheitsverhältnissen im Kongress tatsächlich besser entwickelt hat als unter der Kontrolle einer einzelnen Partei – umgekehrt interpretiert werden bei einer vollständigen Kontrolle durch die Republikaner eher „extreme Varianten“ einer Politik wie Steuersenkungen und Zölle umgesetzt, weshalb die Marktvolatilität nicht zwangsläufig geringer ausfallen wird.

Dies ist das Basisszenario gemäß den aktuellen Umfragen. Auf makroökonomischer Ebene bedeutet eine gespaltene Regierung, dass wichtige Gesetzesvorhaben weitgehend ins Stocken geraten, die Erwartungen an eine fiskalische Expansion sich abkühlen und die Renditen langlaufender Anleihen tendenziell sinken – was theoretisch Rückenwind für die Bewertung von Tech-Wachstumsaktien mit längerer Duration bedeuten sollte.

Statistiken der Natixis-Strategen zeigen jedoch, dass der S&P 500 seit dem Jahr 2000 bei der Führung durch eine einzelne Partei eine durchschnittliche Rendite von 10,9 % bis fast 12 % erzielte, verglichen mit nur 4,8 % bei einer gespaltenen Regierung. Mit anderen Worten besteht ein deutliches Spannungsverhältnis zwischen kurzfristiger Bewertungsstützung und langfristigen Renditemustern.

Die eigentliche Bedrohung, die es zu beobachten gilt, ist das politische Risiko. Ed Mills, Managing Director for Washington Policy bei Raymond James, merkte an, dass die größte politisch bedingte Volatilität bei US-Aktien in den letzten zwei Jahren genau aus Dekreten des Präsidenten statt aus Gesetzgebungsverfahren stammte: „Sollten die Demokraten das Repräsentantenhaus erobern, wird Trump eher noch stärker auf Exekutivmaßnahmen setzen, anstatt mit den Demokraten zusammenzuarbeiten.“

Speziell für Tech-Aktien konzentrieren sich die Risiken auf mehrere Bereiche. Die regulatorischen Debatten innerhalb der Demokratischen Partei über Moratorien für Rechenzentren intensivieren sich, obwohl ein großer Teil des Marktwerts im aktuellen KI-Trade auf den Bau und die Profitabilität von Rechenzentren setzt. Morgan Stanley merkte an, dass ein Durchmarsch der Demokraten für Rechenzentrums-Vermögenswerte am ungünstigsten wäre, während eine relativ „fragile“ Mehrheit der Demokraten tatsächlich vorteilhafter wäre.

Die Schuldenobergrenze ist eine weitere tickende Zeitbombe. Die meisten Finanzinstitute erwarten, dass die USA bis Mitte 2027 die Schuldenobergrenze von 41,1 Billionen US-Dollar erreichen werden. Ein Bericht von TD Securities legt nahe, dass die Demokraten, falls sie mindestens eine Kammer gewinnen, Gegenstimmen als Druckmittel für politische Zugeständnisse nutzen könnten, was die Verhandlungen „bis zur letzten Minute“ hinziehen würde.

Sollte dieses Szenario eintreffen, würde die politische Unsicherheit Sektoren mit hoher Risikofreude wie KI und Halbleiter belasten; wenn gleichzeitig die Renditen langlaufender Anleihen aufgrund abkühlender Erwartungen an die Finanzpolitik sinken, erhielten Mega-Cap-Tech-Aktien Unterstützung über ihre Duration. Da sich diese beiden Kräfte gegenseitig ausgleichen, dürfte der Index eher in einer breiten Spanne handeln, anstatt einen einseitigen Rückgang zu verzeichnen.

Das dritte Szenario ist jenes, das Anleger am wenigsten sehen wollen: Das Wahlergebnis verzögert sich und bleibt ungewiss.

Jüngste Urteile des Supreme Court haben das Recht der US-Bundesstaaten gestärkt, die Auszählung der Stimmen nach dem Wahltag fortzusetzen, während sich umkämpfte Mandate im Repräsentantenhaus stark auf Bundesstaaten mit längeren Auszählungsfristen wie Kalifornien konzentrieren, sodass das Endergebnis womöglich erst nach Wochen feststeht. TD Securities stellte in einem Bericht unverblümt fest: „Unabhängig vom Endergebnis ist das Wahlchaos selbst ein Szenario, das den Markt treffen könnte.“

Dies wird die Marktvolatilität verstärken. Laut einer Analyse von Molly Brooks bei TD Securities wird eine höhere Volatilität Risikowerte wie Aktien belasten, während Kapital in den sicheren Hafen von Staatsanleihen fließt, was die Renditen potenziell leicht nach unten drücken könnte. Ed Mills von Raymond James stellte unverblümt fest, dass „niemand eine Wiederholung von 2020 will“ – als die Kontrolle über den Senat erst im Januar des Folgejahres geklärt war.

In diesem Szenario werden High-Beta-Tech-Aktien die Hauptlast des Ausverkaufs tragen, während defensive Werte und sichere Häfen vom Kapital bevorzugt werden.

Die Auswirkungen der Zwischenwahlen auf US-Aktien sind keine einfache Frage von „bullisch oder bärisch“, sondern vielmehr eine Neubewertung einer Reihe von politischen Pfaden. Historische Daten zeigen, dass die Volatilität in Jahren mit Zwischenwahlen systematisch höher ist; das Nachlassen der Unsicherheit nach der Wahl ist jedoch häufig der Ausgangspunkt für eine Markterholung. Daten der Deutschen Bank zufolge hat der S&P 500 in den 20 Zwischenwahlzyklen seit dem Zweiten Weltkrieg in den neun Monaten nach der Wahl noch nie eine negative Rendite verzeichnet.

Aus makroökonomischer Sicht sind die drei Variablen, die den Markt wirklich bestimmen: Erwartungen hinsichtlich der fiskalischen Expansion (die die Renditen langlaufender Anleihen und die Bewertungen von Wachstumsaktien bestimmen), die Intensität von Exekutivmaßnahmen (die Zölle und die China-Politik bestimmen) sowie die Gewissheit des Wahlergebnisses (die das Volatilitätsniveau bestimmt). Für Technologieaktien ist Szenario 2 am widersprüchlichsten – kurzfristige politische Risiken bestehen neben der Duration-Unterstützung fort, weshalb hier die Meinungsunterschiede unter institutionellen Anlegern am größten sind.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.