Adobe Q3-Ergebnisvorschau: KI-ARR und Paid-Conversion im Fokus, Wall Street sieht bis zu 380 USD

Adobe stellte zuvor für das 3. Quartal einen Umsatz von 6,67 bis 6,72 Milliarden US-Dollar, einen GAAP-Gewinn je Aktie von 4,40 bis 4,45 US-Dollar, einen Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 6,05 bis 6,10 US-Dollar sowie eine Non-GAAP-Operativmarge von rund 44 % in Aussicht.

Laut Daten von FactSet erwartet die Wall Street für das Quartal einen Umsatz von rund 6,69 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 11,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, sowie ein Non-GAAP-EPS von rund 6,08 US-Dollar, ein Plus von etwa 14,5 % im Jahresvergleich. Beide Erwartungen liegen nahe der Mitte der Unternehmensprognose.

Adobe hat in den vergangenen Quartalen mehrmals die Umsatz- und Gewinnerwartungen übertroffen, dennoch blieb die Kursentwicklung nach den Quartalszahlen schwach. Laut Dow Jones Market Data gab die Adobe-Aktie nach 15 der vergangenen 20 Quartalsberichte nach. Daher wird die Kursentwicklung der Aktie, selbst wenn die Finanzergebnisse in diesem Quartal die Ziele erfüllen, weiterhin vom ARR und dem Ausblick abhängen.

Der Umsatz von Adobe im zweiten Geschäftsquartal erreichte 6,618 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 13 % gegenüber dem Vorjahr, und der bereinigte Gewinn je Aktie (Non-GAAP) lag bei 5,96 US-Dollar, ein Zuwachs von 18 % im Jahresvergleich. Beide Kennzahlen übertrafen damit die Markterwartungen.

Zum Ende des zweiten Quartals erreichte der wiederkehrende Gesamtumsatz (ARR) des Unternehmens 27,1 Milliarden US-Dollar (+12,5 % gegenüber dem Vorjahr), worin ein Beitrag von Semrush in Höhe von rund 480 Millionen US-Dollar enthalten war. Der operative Cashflow lag bei 2,165 Milliarden US-Dollar, und das Unternehmen kaufte im Laufe des Quartals etwa 8,5 Millionen eigene Aktien zurück.

Zudem hob Adobe sein Umsatzziel für das Geschäftsjahr 2026 auf 26,5 bis 26,6 Milliarden US-Dollar und seine Prognose für den bereinigten Gewinn je Aktie (Non-GAAP) auf 24,35 bis 24,45 US-Dollar an, während das Unternehmen für den wiederkehrenden Gesamtumsatz (ARR) zum Jahresende ein Wachstum von 10,2 % gegenüber dem Vorjahr in Aussicht stellt.

Da das ARR-Ziel für das Gesamtjahr bereits Semrush beinhaltet, wird sich der Markt auch auf das organische ARR-Wachstum ohne die Effekte der Übernahme konzentrieren.

Der AI-First-ARR von Adobe überstieg im zweiten Quartal 500 Millionen US-Dollar und erreichte etwa das Dreifache des Werts aus dem Vorjahreszeitraum. Davon näherte sich der ARR von Firefly zum Quartalsende 300 Millionen US-Dollar und umfasst Firefly-Anwendungen, Pakete für generative Credits sowie Unternehmensprodukte.

Auch der ARR des Acrobat AI Assistant erreichte etwa das Dreifache des Vorjahreszeitraums, wobei die Zahl der zahlenden monatlich aktiven Nutzer im Jahresvergleich sprunghaft um mehr als 150 % anstieg; der AI-First-ARR im Geschäftsbereich Customer Experience Orchestration vervierfachte sich im Vergleich zum Vorjahr, und der ARR von GenStudio zum Quartalsende stieg im Jahresvergleich um mehr als 25 %.

Trotz der hohen Wachstumsrate macht der AI-First-ARR weiterhin weniger als 2 % des gesamten ARR von Adobe aus und bietet derzeit nur einen begrenzten Antrieb für das Gesamtwachstum des Unternehmens. Sein künftiger Beitrag wird weitgehend davon abhängen, ob die Zahl der zahlenden Nutzer, der Verbrauch generativer Credits und die Ausgaben von Unternehmenskunden weiter steigen können.

Angesichts der geringen Basis des AI-First-ARR wird der Markt beurteilen, ob KI-Produkte das Gesamtwachstum von Adobe durch netto neu hinzugekommenen ARR ankurbeln können. Barclays schätzt den netto neu hinzugekommenen ARR für das dritte Quartal auf etwa 400 Millionen US-Dollar; sollten sich Website-Besuche und App-Downloads weiter in kostenpflichtige Abonnements konvertieren, könnte die Kennzahl 420 Millionen US-Dollar übersteigen.

TD Cowen nimmt eine vorsichtigere Haltung ein und geht davon aus, dass der netto neu hinzugekommene ARR von Adobe in der zweiten Jahreshälfte im Jahresvergleich um etwa 25 % sinken könnte, da weiterhin Bedenken hinsichtlich einer kurzfristigen Verlangsamung des ARR-Wachstums von Adobe bestehen.

Adobe weitet den kostenlosen Zugang zu Produkten wie Firefly, Express und Acrobat aus. Im zweiten Geschäftsquartal überstieg die Zahl der monatlich aktiven Freemium-Nutzer für Kreativprodukte 90 Millionen, was einem Anstieg von über 70 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Adobe zielt darauf ab, seine Nutzerbasis durch kostenlose Produkte zu vergrößern und die Monetarisierung über Abonnement-Upgrades, kostenpflichtige Funktionen sowie den Verbrauch generativer Credits zu steigern. Da jedoch einige Nutzer von kostenpflichtigen Modellen auf kostenlose Angebote umsteigen, könnte sich der Zyklus zur Konvertierung in zahlende Kunden verlängern und den kurzfristigen ARR-Zuwachs dämpfen.

Das Unternehmen hat die ursprünglich für das zweite Halbjahr geplanten Produkt- und Preisanpassungen für Creative Cloud verschoben und erklärt, dass höhere Freemium-Investitionen die Erwartungen an das ARR-Wachstum bei Einzelnutzern in der zweiten Jahreshälfte senken werden.

Während der Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen schätzte ein Analyst auf Basis der Management-Prognose, dass die Anpassungen den organischen ARR um etwa 500 Millionen US-Dollar unter den ursprünglichen Erwartungen belassen könnten, was Adobe jedoch nicht bestätigte.

Im dritten Geschäftsquartal müssen zwei Kernpunkte überprüft werden: die Konvertierung kostenloser Nutzer in zahlende Kunden und die Frage, ob die Einnahmen aus Abonnement-Upgrades und generativen Credits den kurzfristigen ARR-Druck aus der Freemium-Strategie mildern können.

Adobe hat Anil Chakravarthy mit Wirkung zum 1. Dezember zum neuen CEO ernannt. Der bisherige CEO Shantanu Narayen wird zu diesem Zeitpunkt in das Amt des Executive Chairman wechseln.

Der ehemalige CFO Dan Durn ist zu Marvell (MRVL) gewechselt, wobei Steve Day derzeit als Interim-CFO fungiert. David Wadhwani, Leiter der Creative-Sparte, wird am 27. September zurücktreten und während der Übergangsphase als Senior Advisor tätig sein.

Adobe hat sich nicht dazu verpflichtet, im Ergebnisbericht für das 3. Quartal eine vollständige quantitative Prognose für das Geschäftsjahr 2027 abzugeben. Bemerkenswerter für diese Telefonkonferenz sind die Prognose für das 4. Quartal, die Frage, ob die Ziele für das Geschäftsjahr 2026 angepasst werden, sowie erste Kommentare des Managements zum nächsten Geschäftsjahr.

[Quelle: Stock Analysis]

Laut Daten von Stock Analysis vergeben rund 40 Analysten bis zum Redaktionsschluss im Konsens die Einstufung "Halten" für Adobe, bei einem durchschnittlichen Kursziel von ca. 277,75 US-Dollar. Dies entspricht einem Kurspotenzial von 8,98 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs, wobei die Spanne der Kursziele von 190 bis 380 US-Dollar reicht.

Unter institutionellen Anlegern sind die Meinungen derzeit deutlich gespalten. RBC behält die Einstufung "Outperform" mit einem Kursziel von 315 US-Dollar bei, was primär auf das Vertrauen in die erneute Beschleunigung des ARR von Adobe und den Führungswechsel zurückzuführen ist; Morgan Stanley belässt die Einstufung auf "Underweight" mit einem Kursziel von 240 US-Dollar und begründet dies mit der Befürchtung, dass die KI-Monetarisierung die Bruttomargen von traditioneller Kreativsoftware belastet.

Nach der Veröffentlichung des Ergebnisberichts von Adobe für das 2. Quartal bekräftigte Jay Vleeschhouwer, Analyst bei Griffin Securities, die Einstufung "Kaufen", senkte jedoch das Kursziel von 405 auf 380 US-Dollar.

Die Umsatz- und EPS-Erwartungen von Adobe für dieses Quartal entsprechen weitgehend der Unternehmensprognose. Die entscheidenden Variablen im Quartalsbericht sind der Net New ARR, der AI-First-ARR sowie die Q4-Prognose.

Sollte der Net New ARR 400 Millionen US-Dollar erreichen oder übertreffen, der Umsatz mit KI-Produkten weiterhin rasch wachsen und das Unternehmen seine Ziele für das Geschäftsjahr 2026 anheben, könnten die Bedenken des Marktes hinsichtlich des mittelfristigen Wachstums nachlassen.

Führen kostenlose Nutzer noch nicht zu ausreichend kostenpflichtigen Konvertierungen, bleibt der Net New ARR hinter den Erwartungen zurück und fällt die Q4-Prognose schwach aus, könnte der Aktienkurs selbst dann unter Druck geraten, wenn Umsatz und Gewinn die Ziele erreichen.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.