Kioxia-Ergebnisvorschau: Kann sich die Aktie nach 60 % Rückgang erholen? NAND-Angebot und -Nachfrage sowie Aktienrückkäufe sind entscheidend

Am 15. Mai veröffentlichte Kioxia vorab seine Ergebnisprognose für das erste Quartal: einen Umsatz von 1,75 Billionen Yen, einen operativen Gewinn von 1,298 Billionen Yen und einen Nettogewinn von 869 Milliarden Yen. Der Gewinn eines einzelnen Quartals übertraf damit den des gesamten vorherigen Geschäftsjahres (554,5 Milliarden Yen).

Die Finanzinstitute sind sogar noch optimistischer als das Unternehmen selbst. Goldman Sachs ( GS) erwartet einen operativen Gewinn von 1,417 Billionen Yen, während Citi ( C) 1,40 Billionen Yen erwartet, wobei beide Institute Ende Juni ihre Kursziele auf 116.000 Yen beziehungsweise 140.000 Yen angehoben haben.

Allerdings wurde der positive Katalysator des starken Gewinnwachstums durch die vorangegangene Rally bereits vollständig eingepreist, und der Fokus des Marktes hat sich nun auf die Logik der NAND-Preiserhöhungen verlagert.

Die These für NAND-Preiserhöhungen wird derzeit auf die Probe gestellt. Aus fundamentaler Sicht bleibt das Verhältnis von Angebot und Nachfrage bei NAND angespannt. Der Ausblick von Kioxia im Mai machte deutlich, dass sich die Nachfrage aus KI-Rechenzentren weiter verstärkt und das Angebot auch im Geschäftsjahr 2027 knapp bleiben wird. Der jüngste Juli-Bericht von TrendForce bestätigte zudem, dass die Lücke zwischen Angebot und Nachfrage bei NAND im Jahr 2026 bei etwa 4 % bis 5 % liegen wird, womit sich der Trend der Verknappung fortsetzt.

Warum ist der Aktienkurs trotz solider Fundamentaldaten gefallen? Der Kurssturz am 28. Juli war nicht auf negative Nachrichten zurückzuführen, die Kioxia selbst betrafen, sondern vielmehr auf eine kollektive Panik im globalen KI-Speichersektor. Der Philadelphia Semiconductor Index fiel um 2,23 % und Nvidia ( NVDA) verlor fast 5 % und SanDisk ( SNDK) brach um über 11 % ein, während der südkoreanische KOSPI einen Handelsstopp auslöste. Auslöser war ein Vertrauenseinbruch infolge der Kontroverse um die revolvierende Kreditlinie von Nvidia im Wert von 750 Milliarden US-Dollar, was Kioxia – das zuvor die größten Gewinne verzeichnet hatte – zur logischen ersten Wahl für eine Kapitalflucht machte.

Tiefere Sorgen bereitet die Angebotsseite. Samsung, SK Hynix und Kioxia selbst bauen ihre Kapazitäten aus, und TrendForce erwartet, dass das Angebotswachstum in der zweiten Jahreshälfte 2027 die Nachfrage übertreffen wird. Der Faktor China beschleunigt diesen Prozess: Die Phase-3-Fabrik von YMTC befindet sich bereits in der Phase der Anlageninstallation, wobei die Beschaffung von inländischen Anlagen erstmals die 50-Prozent-Marke überschritten hat. Die Produktion soll bis Ende 2026 anlaufen und im Jahr 2027 eine monatliche Kapazität von 50.000 Wafern erreichen.

Unterdessen plant YMTC auch den Bau von zwei weiteren neuen Fabriken. Sobald alle drei neuen Fabriken voll in Betrieb sind, wird sich die Gesamtkapazität gegenüber dem aktuellen Niveau mehr als verdoppeln. TrendForce geht davon aus, dass Chinas Anteil an der weltweiten NAND-Bit-Produktion im Jahr 2027 auf fast 19 % steigen wird, was einen zusätzlichen Angebotsdruck darstellt, der nicht ignoriert werden kann.

Der Ausstieg von Bain Capital steht ebenfalls im Fokus intensiver Marktdiskussionen. Die Private-Equity-Gesellschaft, die 2018 die Übernahme von Toshiba Memory (dem Vorgänger von Kioxia) angeführt hatte, veräußerte Anfang Juli all ihre Anteile und erlöste insgesamt rund 17 Milliarden US-Dollar. Dies stellt die größte Einzelrendite in der Geschichte japanischer Fondsinvestitionen dar. Vom Halten einer Beteiligung von rund 55 % zum Zeitpunkt des Börsengangs bis zum vollständigen Ausstieg brauchte Bain weniger als zwei Jahre.

Allerdings sind die institutionellen Interpretationen dieses Signals sichtlich gespalten. Einige Analysten glauben, dass das Finden von Käufern zur Übernahme eines so großen Aktienpakets zeigt, dass die Käufernachfrage weiterhin robust ist und den langfristigen Überhang für den Aktienkurs durch die Verkäufe von Großaktionären beseitigt, was ein positives Signal ist. Dennoch hat die Entscheidung von Bain, sich vollständig zurückzuziehen, nachdem das Unternehmen nach Marktkapitalisierung zum größten Japans aufgestiegen war, einige Anleger in der Tat dazu veranlasst, den mittel- bis langfristigen Wert dieser Aktie neu zu bewerten.

Die Vorlage der Quartalsergebnisse ist nicht mehr der Hauptgrund für die Spannung, da die tatsächlichen Zahlen mit hoher Wahrscheinlichkeit im mittleren bis oberen Bereich der Prognosespanne liegen werden. Was die weitere Kursentwicklung der Aktie tatsächlich bestimmen wird, ist die Frage, wie das Management auf drei Kernpunkte eingeht:

Erstens geht es um den Ausblick auf das zweite Quartal. Goldman Sachs wies darauf hin, dass bei der Veröffentlichung der Prognose im Mai die Preise für rund 30 % der Lieferungen für das zweite Quartal noch nicht feststanden und die tatsächlichen Transaktionspreise dieser Aufträge die Entwicklung im zweiten Quartal direkt beeinflussen werden. Der Markt erwartet die jüngste Einschätzung des Managements zu den durchschnittlichen NAND-Verkaufspreisen (ASP) und den Absatztrends sowie die Antwort auf die Frage, ob die Nachfrage nach Enterprise-SSDs die anhaltende Schwäche im Bereich der Unterhaltungselektronik ausgleichen kann. TrendForce geht davon aus, dass die weltweite Smartphone-Produktion im Jahr 2026 im Jahresvergleich um 15 % bis 20 % zurückgehen wird.

Zweitens geht es um den Angebotsausblick. Die Einschätzung des Managements zu den Kapazitäts- und Preistrends von der zweiten Hälfte des Jahres 2026 bis ins Jahr 2027 ist von entscheidender Bedeutung. Ein Signal, dass das Tempo des Kapazitätsausbaus unter Kontrolle bleibt, würde dazu beitragen, die Sorgen über ein Überangebot zu zerstreuen. Die Channel-Checks von Goldman Sachs deuten darauf hin, dass die großen Speicherhersteller ihre Investitionen weiterhin für DRAM priorisieren, wodurch der Zuwachs bei den neuen NAND-Kapazitäten bis mindestens 2028 begrenzt bleibt.

Drittens geht es um die Aktionärsrenditen. Vor dem Hintergrund einer tiefen Korrektur des Aktienkurses sind Aktienrückkaufpläne zu einer Schlüsselvariable für die Marktstimmung geworden. Kioxia stellte im Mai klar, dass die Dividendenausschüttung Priorität hat, während man sich Flexibilität bei Aktienrückkäufen vorbehält. Ob das Management im Rahmen dieses Briefings einen offiziellen Rückkauf ankündigt, wird dem Markt als wichtiges Signal dafür dienen, ob das Unternehmen seine eigene Aktie als unterbewertet ansieht. Die Signalwirkung eines Rückkaufs dürfte dabei ebenso wichtig sein wie der Rückkauf selbst.

Ein Quartalsbericht, der lediglich die Erwartungen erfüllt, wird den Abwärtstrend höchstwahrscheinlich nicht umkehren können. Am 29. Juli stiegen die Aktien von Kioxia im Tagesverlauf nach den besser als erwartet ausgefallenen Zahlen von SK Hynix um bis zu 9,58 %, nur um danach stark ins Minus zu drehen und um mehr als 10 % zu fallen, was auf eine ausgeprägte Neigung der Anleger hindeutet, bei guten Nachrichten Kasse zu machen („sell on the good news“). Die Aussagen des Managements zu Preistrends, dem Tempo des Kapazitätsausbaus und Rückkäufen werden eine weitaus größere Rolle bei der Frage spielen, ob sich der Aktienkurs stabilisieren kann, als die Gewinnzahlen für das erste Quartal selbst. Vor dem Hintergrund, dass Bain Capital seine Position vollständig abbaut, sich Sorgen über Refinanzierungen ausbreiten und die Stimmung im gesamten Sektor einbricht, steht dieser Quartalsbericht vor einem schwereren Kampf als je zuvor.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.