當科技股、能源和法國風險籠罩市場時，各類避險資產表現如何？

隨着人工智能（AI）引發的擔憂衝擊科技股、伊朗衝突持續並推高能源價格，以及市場對各國政府高負債水平的憂慮揮之不去，投資者對避險資產的需求依然強勁。

然而，今年傳統避險資產的表現並沒有達到預期。伊朗衝突爆發後，黃金遭遇拋售，因爲投資者在其他資產蒙受損失時，選擇拋售此前表現出色的資產以籌集現金。曾被視爲全球最安全資產之一的政府債券，如今也出現了劇烈波動。

以下是目前幾類避險資產的表現對比。

1）對美元又愛又恨

與去年“拋售美國資產”的市場主題不同，自伊朗衝突爆發以來，美元已經走強，自 2 月下旬以來上漲了 4%。

這進一步鞏固了美元在全球市場承壓時期作爲首選避險資產的地位。美國經濟強勁、利率較高，以及美國作爲能源出口國的身份，都爲美元提供了支撐。

但此前令交易員質疑美元長期避險地位的因素並未消失，例如超過 40 萬億美元的債務規模，以及政策方面的不確定性。

此外，如果科技股遭遇拋售，美元也可能受到衝擊，因爲市場此前對人工智能投資熱潮抱有樂觀預期，推動大量資金創紀錄地流入美國股票市場，美元也因此受益。

法國興業銀行首席外匯策略師基特·賈克斯（Kit Juckes）表示，美元的牛市可能已經接近後期階段。

他指出：“美元進一步上漲的空間已經不大。”

不過，他也表示，目前很難找到充分理由，持續押注美元走弱，因爲“全球最重要的宏觀主題是，美元是一種石油貨幣，而我們正處於一場能源危機之中”。

2）歐洲市場動盪，買入瑞士法郎

法國引發的債券市場動盪帶來的一個啓示是：當歐洲局勢不穩時，瑞士法郎是投資者青睞的避險選擇。

本月迄今，瑞士法郎兌歐元已經上漲超過 2%，有望創下自 2023 年底以來最大的單月漲幅。

荷蘭合作銀行（ABN Amro）高級外匯及石油策略師喬吉特·布勒（Georgette Boele）表示：“市場對法國公共財政狀況的擔憂，以及法國和西班牙的選舉不確定性，都爲瑞士法郎提供了支撐。”

她還補充說，投資者也越來越不願意利用瑞士法郎爲套利交易提供融資，因爲他們不願意做空一種具有避險屬性的貨幣。

瑞士利率爲 0%，這使瑞士法郎在套利交易中頗受歡迎。此類交易通常是指投資者借入利率較低的貨幣，再將資金投入其他收益率更高的資產，以賺取利差。

分析師表示，人工智能領域的不確定性也應該會令瑞士法郎受益。

3）德國國債成爲相對贏家

由於各國財政狀況引發擔憂，政府債券作爲避險資產的聲譽已經受到衝擊。近期，從美國到日本，多國的借貸成本都升至數十年來的高位。

不過，由科技股拋售引發的股市下跌，又重新提振了部分投資者對債券的需求。

此外，市場還出現了另一個值得關注的變化。

本月早些時候，當美國和法國的 10 年期國債收益率升至 24 年來的高位時，德國國債收益率卻下降了，這意味着德國國債價格上漲。

投資者表示，這清楚地表明，在主要經濟體的債券中，擁有 AAA 最高信用評級的德國聯邦國債仍然是突出的避險資產。

德國央行行長約阿希姆·納格爾（Joachim Nagel）表示，在債券市場動盪之際，德國將繼續充當歐洲穩定的支柱。經歷多年經濟停滯後，德國經濟正在“恢復活力”。

TwentyFour 資產管理公司的投資組合經理喬納森·歐文（Johnathan Owen）表示：

“所有人都在擔心風險會在歐洲蔓延，以及德國國債是否會被法國國債（OAT）和意大利國債（BTP）拖累。因此，德國國債能夠發揮歐洲市場避險工具的作用，是一件好事。”

4）你是否忽略了短期債券？

投資者表示，主要經濟體的高債務水平將繼續削弱長期債券作爲避險資產的地位。

但短期政府債券能夠提供一定的保護，因爲它們對債務問題的敏感度較低。

Wren Sterling 首席市場策略師羅裏·麥克弗森（Rory McPherson）表示：

“我們非常看好短期債券。”

“由於市場對債務和財政赤字存在種種擔憂，我們一直沒有買入期限較長的債券。”

5）黃金依然閃耀

黃金是另一種傳統避險資產，但近期走勢並不平穩。

今年 1 月，黃金價格曾創下每金衡盎司 5,595 美元 的歷史新高。伊朗衝突爆發後，由於其他資產出現虧損，投資者開始出售黃金等貴金屬以籌集資金，金價隨之下跌。

8 月，隨着通脹擔憂重新升溫，以及市場擔心美聯儲在抑制價格壓力方面做得不夠，黃金價格再次上漲。目前，金價在每金衡盎司 4,175 美元 左右交易。

分析師表示，各國央行持續買入黃金，以及投資者的避險需求，支撐金價維持在每金衡盎司 4,000 美元上方。

儘管高利率應該會限制黃金的上漲空間，但緊張的地緣政治局勢以及美國財政狀況引發的擔憂，從更長遠來看，仍將進一步支撐這種避險貴金屬。

寶盛銀行（Julius Baer）分析師卡斯滕·門克（Carsten Menke）表示：

“從長期來看，黃金應該會再次受益於各國央行持續強勁的購金需求，以及市場對美國債務規模和不斷上升的利息負擔重新產生的擔憂。”