中金首予現代牙科（03600.HK）“跑贏行業”評級，目標價10.0港元：數字化賦能效率提升，加速全球擴張

中金首予現代牙科集團（03600.HK）“跑贏行業”評級，目標價10.00港元，並指出三大關鍵驅動因素：1) 數字化驅動行業整合：口內掃描技術支援標準化病例可跨區域集中處理，從而提高週轉速度與效率；2025年全球義齒加工市場規模約爲243億美元，且CR3（行業前三名市場份額）僅爲10.7%，行業集中度較低。2) 該集團通過併購實現全球擴張：從IPO階段截至2026年上半年，公司已完成超過15項收購；其中Hexa Ceram在2025年貢獻了2.16億港元收入（約佔集團收入增長的60%）。3) 數字化滲透使訂單集中釋放利潤彈性：該集團2025年數字化病例佔比約35%–40%；亞洲生產基地處理的數字化病例數量從2023年的58.1萬例增至2025年的103.9萬例（複合年增長率約33.7%），同時員工成本佔比由48.0%降至43.6%，預期公司數字化有望推動利潤繼續快於收入增長。

中金進一步指出，口內掃描技術的普及使得更多病例可在當地採集，隨後傳輸至亞洲生產基地進行集中設計與生產，爲現代牙科集團業務的效率提升開闢了新空間。中金認爲未來存在多重催化劑：數字化病例量增長超預期；歐美及東南亞市場需求復甦超預期；以及併購整合效果良好且產能利用率提升。中金預測該集團2026年和2027年的每股收益（EPS）分別爲0.83港元和1.07港元，對應2025年至2027年預測期的複合年增長率爲29.3%。按當前股價計算，該股對應的2026年及2027年預期市盈率（P/E）分別爲9.6倍和7.4倍；首次覆蓋給予“跑贏行業”評級及10.0港元的目標價（基於2027年預期市盈率9.3倍），較當前股價有約25.5%的上漲空間。

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