美光下週迎關鍵財報！存儲漲價還能持續多久？華爾街大行緊盯長協、價格與回購三大信號

美光科技將於9月30日公佈季度業績。在股價年內已累計上漲269%的背景下，市場關注焦點正從短期業績增長，逐步轉向當前存儲高景氣週期究竟能夠持續多久。

Rosenblatt分析師Kevin Cassidy在最新報告中指出，美光當前估值仍相對偏低，主要反映投資者擔憂隨着新增晶圓產能陸續投產，存儲供需關係可能逆轉並拖累盈利。不過，他認爲本輪擴產所需時間可能較以往週期更長，同時AI系統對DRAM及NAND的需求仍有進一步提升空間。

Cassidy預計，明年下半年陸續釋放的新增晶圓產能，有望被AI系統對DRAM的實際需求消化，因此新增供應未必意味着存儲市場迅速轉向過剩。

客戶長協或覆蓋未來40%產量

戰略客戶協議（SCA）將成爲此次財報的重要觀察點。Cassidy預計，美光未來每個季度都有望宣佈更多戰略客戶協議，並預計未來3至5年，這類協議最終可能覆蓋公司約40%的存儲芯片產量。

與過去存儲週期中的長期協議相比，目前的SCA約束力更強，不僅設有價格下限，客戶還需要支付訂金，從而提高美光對長期需求及價格的可見度。

目前美光已簽署16份相關協議，覆蓋約20%的DRAM出貨量以及約三分之一的NAND出貨量。Cassidy認爲，後續新增協議將成爲判斷未來客戶願意鎖定多少需求、以及以何種價格鎖定需求的重要指標。

AI“降配”暫未改變長期需求邏輯

近期市場亦擔憂AI服務器“降配”可能削弱高帶寬內存（HBM）需求。Cassidy認爲，目前所謂降配更多是客戶在供應緊張環境下作出的適應性調整，並不意味着AI對內存需求的長期邏輯發生變化。

隨着AI模型及系統性能持續提升，對DRAM等存儲產品的需求仍有望增長。

存儲價格或繼續上漲，毛利率存在上行空間

價格方面，Cassidy預計，美光DRAM及NAND平均售價在當前季度均將環比上漲約10%，並預計11月季度存儲芯片平均售價仍將繼續上升。

供應持續緊張令美光及其他存儲廠商擁有更強的定價能力。如果實際漲價幅度超過預期，美光毛利率仍存在進一步上行空間。

Cassidy預計，美光當前季度營收約565億美元，毛利率約86%。他同時指出，相比即將公佈的季度業績，美光對下一季度的業績指引更爲重要，因爲這將進一步驗證本輪盈利高峰的持續性。

回購限制年底解除，2027財年或加大回購

除存儲價格及客戶協議外，股票回購也可能成爲此次財報的新催化劑。

由於美光此前接受美國《芯片與科學法案》資金支持，公司在兩年期限內受到股票回購限制，這項限制預計將於今年12月解除。Cassidy預計，管理層可能在財報中討論2027財年提高股票回購力度的可能性。

美光此前表示，長期計劃將多餘現金返還股東。Cassidy認爲，股票回購有望成爲公司實現這一目標的主要方式。

他指出，市場目前已經對美光強勁的盈利表現抱有較高預期，因此單純的業績增長可能不足以進一步推動估值。若公司能夠給出更清晰的回購計劃，同時證明即使新增產能逐步釋放，存儲價格及利潤率仍能維持高位，將可能成爲股價下一階段的重要催化劑。