加息、油價破百、美債收益率升穿5%，美股爲何就是跌不下去？

美股眼下面臨的利空並不少：美聯儲開啓新一輪加息週期、伊朗戰爭推動油價突破100美元、10年期美債收益率升穿5%，AI行業又出現放緩技術發展的呼聲。但面對一連串宏觀及地緣政治風險，美股卻遲遲沒有出現明顯拋售。

美股波瀾不驚，VIX逼近年內低位

FactSet數據顯示，截至上週五，標普500指數第三季度累計上漲約2%，納指上漲1.2%，道指則下跌1.2%。更值得關注的是，自6月5日以來，標普500還沒有出現過單日漲跌超過2%的行情。

市場恐慌情緒同樣處於低位。被稱爲“華爾街恐慌指數”的VIX上週五收報14.81，距離8月14日創下的年內收市低位14.25不遠。通常而言，VIX低於20意味着投資者預期未來30天市場波動相對有限。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick形容，目前美股再次上演“爬上憂慮之牆”的行情。投資者並非沒有看到風險，只是不願意放棄股票。市場上漲時，部分資金會選擇獲利，但投資者仍不願賣掉手中的核心持倉。

加息、油價、美債收益率，風險其實一個都沒少

市場平靜的背後，風險實際上正在不斷累積。

首先，美聯儲本週進行了三年多以來首次加息，正式開啓新一輪貨幣緊縮週期。與此同時，受伊朗戰爭影響，國際油價維持在每桶100美元以上，美國平均汽油價格已升至每加侖4.47美元以上，對居民消費能力形成壓力。

債券市場同樣發出警號。美國10年期國債收益率已經突破市場高度關注的5%水平。長期利率上升不僅提高企業及消費者融資成本，也會抬高股票估值的折現率，對高估值資產構成壓力。

此外，部分AI行業高層近期公開呼籲放緩先進AI技術發展，一度觸發全球芯片股急跌。理論上，無論加息、油價、美債收益率還是AI估值風險，單獨一個因素都足以引發市場明顯波動，但過去三個月美股整體仍然維持區間震盪。

美股爲何跌不下去？企業盈利仍是最大底氣

分析認爲，背後的關鍵支撐仍然是企業盈利。

Nationwide Investment Management Group首席市場策略師Mark Hackett表示，自5月以來，多空雙方一直未能取得明顯優勢。一邊是通脹和利率的不確定性，另一邊則是企業盈利繼續強勁增長。美聯儲三年來首次加息進一步確認，當前政策層面最大的風險重新轉向通脹，而非經濟增長。

Sosnick亦指出，投資者目前選擇把注意力集中在企業盈利上。強勁的盈利表現成爲今年主要指數維持高位的重要基本面支撐，並幫助市場消化來自宏觀環境的壓力。

換句話說，投資者不是看不到風險，而是目前認爲這些風險還不足以推翻企業盈利增長的邏輯，因此沒有形成大規模離場。

不願賣、也不敢追，市場進入“觀望期”

不過，美股的韌性並不意味着投資者正在全面增加風險敞口。

Apex Fintech Solutions數據顯示，9月美國上市槓桿ETF的名義交易額預計只有約240億美元，較6月接近520億美元大幅下降超過一半，反映市場投機活動明顯降溫。

Apex風險主管Mike Treacy認爲，目前市場正處於一種“方向不明”的狀態：美國經濟和就業市場仍然健康，但利率處於高位、油價持續高企，而經濟增長又很大程度受到AI資本開支推動。這令投資者既缺乏大舉做空的理由，也不願在當前水平進一步追高。

對於後市而言，企業盈利能否繼續兌現市場越來越高的預期，將成爲美股能否突破當前震盪格局的關鍵。Sosnick指出，市場接下來需要的不只是未來一兩個季度的盈利增長，而是企業能夠在更長時間內持續兌現目前較爲樂觀的盈利預期。