隨着美股財報季結束，美債收益率上升可能令美股市場震盪

美國股市投資者正謹慎關注美國國債收益率的上升，將其視爲華爾街這輪不斷創出紀錄的漲勢所面臨的一大障礙。尤其值得警惕的是，如果基準10年期美國國債收益率突然向5%攀升，美國股市可能面臨更大的麻煩。

更高的債券收益率會給股市表現帶來多重阻力，包括投資競爭加劇、股票估值承壓，以及借貸成本上升，而借貸成本最終可能抑制經濟增長。

到目前爲止，收益率上升尚未對股價造成嚴重破壞。自3月初以來，10年期美國國債收益率已經上漲超過80個基點，截至週二達到4.79%；然而，標普500指數（S&P 500）在2026年仍上漲超過11%。

週二，隨着收益率再次走高，美股下跌，但標普500指數仍僅比8月13日創下的歷史高點低約2%。

投資者表示，今年美國企業所展現出的強勁利潤增長，到目前爲止已經蓋過了包括收益率上升在內的各種風險。不過，隨着表現強勁的第二季度財報季接近尾聲，華爾街的關注重點可能發生變化。

Truist Advisory Services首席投資官基思·勒納（Keith Lerner）表示：

“我確實認爲，現在市場的注意力會更多地轉向這些宏觀因素，因爲財報季已經過去，市場失去了財報季所帶來的那部分緩衝。因此，我確實認爲這些因素將更加受到關注。”

關注10年期國債收益率是否達到5%

美國國債收益率與債券價格走勢相反。近期收益率上升源於多重因素，包括對通脹的擔憂、不斷膨脹的財政赤字，以及美國經濟基本面依然穩健。

本週，10年期國債收益率升至2025年1月以來的最高水平。

週二，全球債券市場的拋售進一步加劇。此前美國與伊朗重新發生襲擊事件，推動油價上漲；與此同時，在新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）發表講話後，市場認爲美國近期加息的可能性有所上升。

貝萊德投資研究所（BlackRock Investment Institute）的策略師週一在一份報告中表示：

“通脹具有黏性、政府大規模借款以及不斷增長的私人投資需求，都意味着沒有太多理由認爲收益率上行壓力會消退。”

10年期美國國債收益率是房貸利率及其他貸款利率的重要參考指標。上一次達到5%是在2023年10月，而當時恰逢美股普遍走弱。

Ameriprise首席市場策略師安東尼·薩格林貝內（Anthony Saglimbene）表示，5%是一個“心理關口……可能成爲交易員和投資者降低風險敞口的一個現成理由”。

Evermay Wealth Management首席投資策略師米奇·施萊辛格（Mitch Schlesinger）表示，10年期國債收益率超過5%，“從歷史上看會吸引大量資金進入債券市場”。

他表示：

“那些高度依賴融資的公司……將在這一收益率水平附近開始感受到壓力。”

施萊辛格說：

“我們可能已經接近股市開始真正感到擔憂的階段。”

利率上升提高了股票的“舉證責任”

在許多傳統的股票估值模型中，更高的收益率會降低未來利潤當前價值的吸引力。

因此，股價可能容易受到收益率快速上升的衝擊。

2022年，10年期國債收益率曾從低位大幅上漲，當時美聯儲爲了抗擊通脹持續加息，而這一年股市也出現大幅下跌。

BNY Wealth高級股票分析師凱文·希伊（Kevin Shea）表示：

“本質上，這是一個利率越高，股票折現率通常也越高的環境。”

他表示：

“那些未來才能產生現金流的公司，需要承擔更大的證明責任，需要證明它們能夠維持這種增長。”

BCA Research股票部門負責人諾亞·韋斯伯格（Noah Weisberger）表示，鑑於當前股市表現很大程度上與市場對未來利潤的樂觀預期有關，而這種利潤預期又受到大規模AI投資的推動，因此目前市場可能對估值風險更加敏感。

韋斯伯格表示：

“在近期表現良好的股票市場板塊中，已經包含了大量的久期風險。”

他指出：

“債券市場出現任何擾動，都可能真正打擊股票估值。”

更高的收益率可能給股票估值帶來壓力

根據LSEG Datastream的數據，截至週一，標普500指數的預期市盈率（Forward P/E）爲19.7倍。

這意味着，與2026年初的22.2倍相比，目前該指數的估值看起來沒有那麼昂貴。

投資者表示，估值下降在一定程度上可能反映了國債收益率上升的影響，同時也反映了市場對一些問題的擔憂，例如人們開始質疑AI支出的可持續性。

強勁的企業盈利增長則在一定程度上壓低了估值，並使股票看起來更加合理。

不過，標普500指數目前的估值仍然高於其16倍的長期平均水平。

投資者表示，如果債券收益率進一步上升，可能會進一步加大股票估值壓力，或者至少阻止估值繼續擴張。

Edward Jones高級全球投資策略師安傑洛·庫爾卡法斯（Angelo Kourkafas）表示：

“更高的收益率可能限制市盈率（P/E）的擴張空間。”

到目前爲止，投資者表示，收益率的上升過程仍然比較有序，因此企業和投資者還有時間進行調整。

但Northwestern Mutual Wealth Management股票首席投資組合經理馬特·斯塔基（Matt Stucky）表示：

“如果你開始看到利率相當急劇地上升，那麼這可能會嚴重打擊市場的遠期市盈率。”

他表示，在貨幣環境趨緊的情況下，投資者會開始質疑盈利增長的可持續性。