美股牛市還是熊市？人工智能促使市場重新思考傳統衡量標準

華爾街人人都知道，當主要股指下跌20%時，就被稱爲進入“熊市”。但如果一個指數幾乎每天都出現大幅上漲和下跌，同時今年以來仍然大幅上漲，這種情況又該怎麼稱呼？

這個問題正在考驗市場最爲熟悉的術語體系，也促使一些人質疑：當科技股指數炙手可熱、同時又持續劇烈波動時，“熊市”這樣的術語是否真的適用。

“把這種術語用在波動如此劇烈的市場上，有點過於簡單粗暴了。”B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan表示。

費城半導體指數（SOX）是衡量芯片股表現的重要基準指數；韓國科技股權重較高的KOSPI指數也在7月份按照傳統標準進入了熊市。但即使在各自的低點，這兩個指數今年以來仍分別上漲了46%和25%，原因是它們在過去一年中都曾錄得超過100%的漲幅。

如果這也算是熊市，那麼至少它並不是一頭特別兇猛的“熊”。

“人們使用的這些標籤，對於廣泛的市場可能有一定意義，但對於SOX和KOSPI這樣的指數就不太合適了，因爲它們此前經歷了瘋狂的拋物線式上漲。”Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示。

對一些人來說，這場爭論可能顯得有些學術化，但這些市場標籤會影響投資者對拋售嚴重程度的判斷。過去，它們也一直是區分普通市場回調與基本面發生長期轉變的重要標誌。

熊市可能持續數月。Hartford Funds的數據顯示，自1928年以來，標普500指數的熊市平均持續289天，即大約9.6個月。

什麼纔是更好的衡量標準？

關於什麼纔算熊市的爭論並不是什麼新鮮事。2008年，Ritholtz Wealth Management聯合創始人兼首席投資官Barry Ritholtz曾在一篇博客文章中敦促投資者忽略這些“模糊不清的術語”。

但看似只是語義上的區別，實際上可能對投資決策產生真正的影響。

考慮到人工智能熱潮可能帶來的巨大推動力，如果傳統市場標籤向投資者發出錯誤的賣出信號，他們就可能錯失上漲收益。事實上，SOX和KOSPI在跌入傳統意義上的熊市區域後都已經反彈，這意味着那些在市場底部賣出的投資者將錯過近期的上漲行情。

LSEG彙編的數據顯示，預計標普500指數半導體及設備行業集團今年的盈利至少將增長114.7%。

目前，對於應該用什麼來取代傳統的熊市定義，市場並沒有共識。但路透社採訪的十多位分析師中，有一些人認爲，任何新的衡量標準都應該考慮下跌持續的時間、市場本身的波動率、整體經濟運行方向以及其他因素。

“要確認熊市，至少需要持續數週甚至數月。市場中更深層次的結構性力量也需要轉向負面，熊市纔是真正成立的，例如高利率以及經濟增長見頂。”TradeStation全球市場策略主管David Russell表示。

其他投資者表示，移動平均線——用於追蹤一段時間內平均價格走勢——以及斐波那契回撤位——用於識別股價下跌可能放緩或反轉的潛在水平——也可以用來指導投資者進行倉位配置。

Interactive Brokers的Sosnick表示，要被認定爲熊市，指數的跌幅至少應該超過其一年期歷史波動率的年化水平。

按照這一標準，SOX指數需要下跌超過44%，才能被認定爲進入熊市。

新的定義或許能夠更好地反映SOX、KOSPI以及華爾街科技巨頭雲集的納斯達克100指數（Nasdaq 100）所具有的高度波動特徵，但這種定義很可能不像目前的20%跌幅標準那樣簡潔明瞭。

這可能意味着，投資者今後需要更多依賴經驗，而不是依靠某個固定的跌幅閾值來判斷市場是否真正進入熊市。

“對於我們這些在市場裏待了很長時間的人來說，這更多是一種‘感覺’。”Themis Trading股票交易聯席主管Joe Saluzzi表示。