70%增長不是天花板！英偉達首次拋出遠期指引，AI Factory下一波紅利流向哪裏？

華盛資訊8月27日訊，英偉達又交出了一份“炸裂”的成績單。

不僅營收、每股收益均超預期，更令市場驚喜的是，管理層預計2028財年收入仍有望增長約70%（在供應受限的情況下），碾壓市場預期。

財報公佈後，英偉達盤後一度反應平淡，但隨着業績會釋放出更強勁的遠期增長信號，股價迅速拉昇，截至發稿，英偉達盤前大漲7%。

很顯然，英偉達的財報早已不是“一家公司的財報”，更是全球AI產業鏈的“定價錨”。這場業績會中，黃仁勳給出了一張下一階段AI產業鏈的“景氣地圖”，產業鏈哪些環節或將收益？⬇️

最大超預期！黃仁勳罕見拋出“跨年指引”

英偉達Q2實現營收962.2億美元，同比增長106%，高於市場預期；調整後每股收益2.22美元，同樣超出預期。核心的數據中心業務收入達到890億美元，同比增長117%、環比增長18%，繼續貢獻九成以上收入。

對於第三財季，公司預計營收達到1080億美元，上下浮動2%，同比仍有望增長約89%。不過，由於存儲等零部件價格上漲，Q3毛利率預計由本季度的75%降至約74%。

真正讓市場重新興奮起來的，是英偉達首次給出重磅長期指引。

CFO Colette Kress預計，2028財年營收有望同比增長約70%。黃仁勳進一步表示，客戶給出的需求預測實際上遠高於這一數字，公司目前之所以只能給出70%的增長預期，核心原因是供應能力只能支撐這樣的增長速度。這就直接證明了AI算力需求仍處於遠未見頂的擴張週期。

與此同時，下一代Vera Rubin已經進入全面量產階段，相關機架已在CoreWeave、Google Cloud、微軟Azure、甲骨文、Nebius等合作伙伴處運行。公司預計，Rubin可能成爲英偉達史上爬坡速度最快的平臺之一，Q3就有望貢獻約20%的數據中心收入。

更值得注意的是，英偉達正在從單純賣GPU，轉向提供CPU+GPU+網絡+系統+軟件的一整套“AI Factory”解決方案。

管理層透露，每GW數據中心容量對應的英偉達收入機會，已經從Hopper時代約180億美元，提升至Grace Blackwell約250億美元，到Vera Rubin時代進一步升至約400億美元。

並且，每吉瓦數據中心的投資額也從五年前的300億美元提高到如今的600億美元。這也意味着GPU之外的AI算力產業鏈需求也將同步擴張，AI算力投資主線正在從過去的“GPU獨舞”，向整個基礎設施產業鏈擴散。

GPU之後誰受益？五大產業鏈機會浮出水面

• 存儲：AI“喫掉”產能，漲價甚至壓英偉達利潤

首先最明確的信號就是存儲。

英偉達在業績會上用“Extreme Pricing Conditions”形容當前存儲市場，表示存儲價格上漲幅度已經超過此前預期，而且明年價格還可能進一步上升。

這已經直接影響到英偉達的利潤率。公司預計Q4毛利率可能降至71%-72%的階段低點，2028財年穩定在72%-73%左右，並計劃通過產品提價消化部分成本壓力。

產業鏈上，SK海力士、美光、三星等HBM及DRAM龍頭仍是最直接的受益者。

• 先進封裝與設備：Rubin放量的關鍵一環

隨着Rubin全面量產，AI芯片對先進封裝的需求也在同步升級。

值得注意的是，今年7月，英偉達與Amkor簽署了一項15億美元、多年期先進封裝與測試合作協議。雙方將共同開發下一代AI和加速計算所需的先進封裝技術，同時擴大美國本土先進封裝產能。英偉達明確表示，先進封裝對於AI基礎設施所需的性能、能效及異構集成至關重要。

AI算力擴張帶來的受益環節正在從晶圓製造進一步向CoWoS、先進封裝、測試以及封裝材料延伸，臺積電、艾馬克技術、日月光半導體等代工、封裝公司將直接受益，應用材料、阿斯麥、泛林集團、科磊等設備公司也將同步收益。

• 光通信：百萬卡集羣時代，“怎麼連接GPU”越來越重要

英偉達Q2網絡業務收入再創紀錄，環比增長18%，其中Spectrum-X Ethernet收入同比增長2.6倍。同時，Spectrum-6交換系統已經開始進入全球Gigascale AI Factory，並同時支持可插拔光模塊和CPO。

這背後對應的是AI集羣規模越來越大。當GPU集羣從幾萬顆走向幾十萬甚至百萬顆時，高速光模塊加速放量。同時，AI網絡持續向更高帶寬升級，從800G走向1.6T，未來CPO等技術的滲透率也可能進一步提高。

此前英偉達也宣佈，Spectrum-X以太網硅光交換機已進入全面量產階段，實現激光器數量減少4倍、功耗降低5倍、平均故障間隔時間（MTBI）提升10倍。

因此，Rubin的放量不僅利好英偉達本身，也可能繼續拉動高速光模塊、光器件、交換芯片及CPO產業鏈需求，包括Coherent、Lumentum、Fabrinet、Credo $CRDO 、邁威爾科技等。

• 電力：AI算力擴張，“有電可用”成爲硬約束

英偉達此次反覆使用的AI Factory，本質上就是一座高密度、高功耗的算力工廠。Rubin時代每GW AI基礎設施對應的英偉達收入機會已升至約400億美元，但反過來看，每新增1GW算力，也意味着需要新增1GW級別的穩定供電能力。

這次業績會里，黃仁勳其實已經把電力列爲AI基礎設施擴張的重要約束之一。他提到，英偉達現在要更早參與到土地、電力、冷卻、數據中心建設等環節，因爲這些基礎設施往往需要提前數年規劃。因此，AI資本開支繼續擴張後，受益方向可能從芯片進一步延伸至發電、電網設備、數據中心電源以及冷卻系統。

• NeoCloud：AI算力買家不再只有“四大雲”

市場上對英偉達需求的跟蹤往往聚焦在“四大超大規模雲廠商”微軟、谷歌、亞馬遜、Meta的資本開支指引。

然而，被大家忽視的ACIE板塊（包括NeoCloud、工業和企業客戶）業務Q2收入達400億美元，同比增長138%、環比增長25%，增速明顯快於傳統Hyperscaler業務。並且，CFO在電話會上更是表示ACIE約佔公司業務的一半，未來這部分計算市場可能會比我們看到的雲計算市場更大。

CoreWeave、Nebius等新型AI雲廠商正在成爲微軟、亞馬遜、谷歌之外的新算力採購力量。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。