風口詞典丨豬肉養殖：一場醞釀43個月的反轉

8月18日，A股養殖板塊再度逆勢走強：羅牛山二連板，天邦食品、天山生物漲停，溫氏股份、大北農、正邦科技、巨星農牧集體跟漲。

消息面上最直接的催化，是豬價的持續回暖。農業農村部最新監測顯示，8月17日全國農產品批發市場豬肉平均價格爲16.03元/公斤，較上週五上升1.6%；8月14日全國瘦肉型生豬出欄均價報10.64元/公斤，周環比上漲2.4%。7月份，豬肉價格結束了連續四個月的環比下跌，環比上漲4.1%，創下年內最大單月漲幅。

但豬價回暖只是表象。這輪養殖板塊行情的真正主線，是一場持續了43個月的產能出清，正在逼近最後的臨界點。

能繁母豬：距政策紅線僅30萬頭

理解豬週期，先要理解一個核心指標——能繁母豬存欄量。它決定了未來10個月後的生豬出欄規模，是研判生豬供給的"先導指標"。

國家統計局數據顯示，截至2026年二季度末，全國能繁母豬存欄量已降至3780萬頭，環比去化3.2%，同比減少263萬頭、降幅6.5%，較2025年高點累計去化約7%。更關鍵的是，這一數字距離農業農村部設定的3750萬頭正常保有量目標，僅剩30萬頭。

30萬頭意味着什麼？按當前去化速度，大約相當於一個季度的調減量。這意味着行業的產能出清已經走到"最後一公里"——一旦逼近3750萬頭調控目標，政策端將從"引導去化"轉向"穩產保供"的節奏切換，供給拐點的到來只是時間問題。

本輪去化的力度，遠超市場預期。行業自2025年四季度起普遍進入虧損，2026年一季度生豬養殖企業歸母淨利潤由盈轉虧、經營性現金流轉負，爲2023年一季度以來首次。持續深度虧損成爲去化的核心驅動力——散戶資金鍊斷裂被迫退出，規模企業主動調減母豬產能，形成"價格跌—虧損—去產能"的自我強化循環。

政策調控：顆粒度遠超以往

本輪豬週期與以往最大的不同，在於政策調控的"顆粒度"顯著升級。

2026年5月，農業農村部正式發佈《生豬產能綜合調控實施方案(2026年修訂)》，將能繁母豬保有量目標下調至3750萬頭——這是對過去幾年產能過高的直接修正。6月中旬，強化生豬產能綜合調控座談會進一步召開，明確要求"有序調減"，督促企業"減母豬、控二育、降體重"，總產能調減目標被分解至各省份，精準調控力度明顯加碼。

8月15日，《生態環境法典》正式實施，抬高生豬養殖場環保合規門檻，部分不達標的中小養殖戶面臨被動出清——進一步加速產能去化進程。

以往的產能出清，主要依靠市場虧損驅動，節奏緩慢且反覆；這一次，行政調控與市場力量形成合力，去化的確定性和執行力遠超歷史上任何一輪週期。政策端的主動作爲，使"豬價反轉"從預期博弈走向確定性路徑。

43個月磨底：史上最長調整週期

把時間軸拉長，更能看清這輪週期的特殊性。

自2022年12月豬價見頂回落以來，至2026年7月，本輪豬週期已調整長達43個月，遠超歷史平均的30個月左右。與以往週期相比，本輪磨底週期顯著拉長、波動幅度收窄——原因是規模化養殖企業資金實力更強，虧損階段被動去產能的意願弱，產能出清節奏被系統性放緩。

但物極必反。43個月的深度調整，換來的是行業供給端的徹底出清：能繁母豬存欄降至3780萬頭，出欄節奏放緩，供需關係自6月底開始持續改善。廣發證券指出，考慮到當前豬價仍低於行業平均現金成本，產業資金壓力繼續累積，預計母豬存欄將延續下降，"本輪豬週期最低點或已過去，豬週期有望蓄力反轉"。國金證券同樣判斷，"產能去化加速，週期反轉預期不斷升溫"。

從數據看，7月份豬企銷售已出現好轉信號：新五豐7月銷售生豬57.88萬頭、同比增長65.18%，商品豬銷售價10.38元/公斤、環比增長13.3%；天邦食品7月銷售商品豬70.62萬頭、銷售均價10.63元/公斤、環比增長10.51%。銷量與價格雙雙回暖，印證了供需拐點的臨近。

估值與產業資本的"雙重底"

週期反轉的邏輯之外，養殖板塊的估值也處於歷史罕見的底部。

數據顯示，截至2026年8月8日，畜牧養殖板塊指數的十年PB(市淨率)分位數僅爲4.98%——即過去十年中約95%的時間估值高於當前水平，悲觀預期已得到充分乃至過度反映。

產業資本的態度更具說服力。2026年上半年，牧原股份、溫氏股份等頭部企業紛紛開啓高管增持及股份回購計劃——當最瞭解行業的經營管理者以真金白銀增持自家股份，通常被視爲股價見底、價值低估的強烈信號。機構給予牧原股份的綜合目標價爲52.36元，較當前股價有超過30%的上漲空間。

週期的彈性同樣值得重視。機構預測數據顯示，牧原股份2026年預測淨利潤約8.34億元(同比-94.61%，對應豬價低迷的最後一跌)，而2027年預測淨利潤高達280.85億元、同比增長超30倍——這正是週期股的典型特徵：盈利在底部近乎歸零，而在反轉年份爆發式兌現。

從產能出清到業績兌現的A股梯隊

回到A股，生豬養殖板塊的標的可以按成本與彈性分爲幾類。

第一類是成本龍頭，穿越週期能力強，反轉期率先盈利。牧原股份(002714)是行業成本標杆，完全成本行業最低，本輪虧損期仍保持穩健經營；溫氏股份(300498)生豬與黃羽雞雙主業，8月黃雞價格周環比上漲5%、養殖重新實現較好盈利，業績彈性可觀。機構重點推薦的正是這兩家"優選成本優勢的龍頭企業"。

第二類是經營反轉彈性標的，前期虧損大、反轉後業績彈性最大。正邦科技(002157)經歷重整後經營持續修復，被機構列爲"經營反轉潛力標的"；天邦食品(002124)今日漲停，7月銷售均價環比+10.51%，業績改善趨勢明確；新五豐(600975)7月銷量同比+65.18%，擴張勢頭明顯；羅牛山(000735)二連板，兼具海南自貿港概念。

第三類是中小市值成長標的。巨星農牧(603477)成本控制能力突出，神農集團(605296)養殖效率行業領先，唐人神(002567)、天康生物(002100)、立華股份(300761)等各有區域與成本優勢；大北農(002385)除飼料主業外還持有生豬養殖產能，與種業題材共振。

反轉的確定性仍在路上

這輪養殖行情的核心問題，是反轉的"確定性"有多高。

支撐邏輯是紮實的：能繁母豬距3750萬頭政策紅線僅30萬頭，產能去化"最後一公里"大概率在年內完成；政策端從"控產能"到"託底價"的切換時點臨近；43個月磨底換來的供給出清，疊加四季度消費旺季(開學季、中秋國慶備貨、醃臘季)的需求增量，豬價中樞上行的路徑清晰。

但風險同樣需要正視。其一，當前豬價10.64元/公斤仍低於行業平均現金成本，虧損尚未結束，反轉節奏取決於去化的最終力度；其二，二次育肥和壓欄行爲可能階段性放大供給波動；其三，若四季度消費兌現不及預期，豬價可能再度探底，拖累反轉時點。巨豐投顧將本輪上漲定性爲"階段性修復"，卓創資訊則提示8月中下旬開學季需求增量是關鍵變量。

從2022年12月的頂部，到2026年的深度磨底，這輪豬週期走了43個月，也把行業的產能、估值與情緒壓縮到了極致。當能繁母豬逼近政策紅線、產業資本開始增持、機構開始計算2027年的盈利彈性，市場交易的不再是"虧損是否延續"，而是"反轉何時到來"。這一輪豬週期，或許正站在翻開新篇章的起點。