【券商聚焦】國泰海通維持新秀麗（01910）增持評級 指收購BÉIS拓年輕市場

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，新秀麗（01910）26Q2收入微降，毛利率同比提升，亞洲及拉美經營顯韌性，期待下半年盈利逐步改善；公司收購BÉIS拓展年輕女性消費市場，同時積極推進雙重上市準備工作。

投資建議方面，該機構預計2026-2028年公司歸母淨利潤分別爲2.2/2.8/3.2億美元，同比分別-23%/+25%/+12%，給予2026年15X PE，以1美元=7.8港幣換算，維持目標價17.47港元，維持“增持”評級。

業績表現方面，26Q2收入8.52億美元，固定匯率下同比-1.7%，淨利潤0.6億美元。剔除美國關稅退稅影響（+2pct），Q2毛利率爲60%，同比+1pct，經調整EBITDA margin爲14.1%，同比-2pct，環比Q1提升1pct。分地區來看，26Q2亞洲/北美/歐洲/拉美收入固定匯率下分別同比+0.9%/-5.9%/-0.1%/+1.2%，亞洲及拉美韌性較強，北美降幅最大，主要受旅遊需求疲弱、消費者信心下降及批發客戶採購趨謹慎影響；剔除中東及印度後，Q2整體收入固定匯率下僅同比-0.2%。

分品牌來看，Q2新秀麗/TUMI/美旅收入固定匯率下分別同比-1.4%/-1.3%/-0.1%，剔除中東及印度後分別爲-1.0%/-0.4%/+6.2%，美旅受北美強勁增長及歐洲溫和增長帶動。26H1 DTC電商收入增6.4%，收入佔比提升0.6pct至20.7%。

戰略舉措方面，公司收購BÉIS，擴大年輕女性消費市場。BÉIS是一家高速增長的數碼原生生活時尚旅行品牌，有望助力公司擴展年輕女性消費市場，並強化數字化能力。展望Q3，預計固定匯率收入增速與Q2相近；公司通過供應商協同、產品結構優化、適度提價等方式，緩解原材料上漲壓力，隨着進入季節性銷售旺季，剔除美國關稅退款後經調整EBITDA利潤率預計年內繼續改善。此外，公司26H1派發1.4億美元現金股息，並於26Q2完成5000萬美元的股份回購；公司正持續推進雙重上市準備，若市場情況好轉，將於26年推動落地。

風險提示：零售環境惡化，行業競爭加劇，關稅政策擾動。