爲什麼這隻熱門美債 ETF 跌至2004年以來最低水平？

關鍵要點

• 20+年以上美國國債ETF-iShares（TLT） 週一跌0.8%，收於81.35美元，創下2004年6月以來最低收盤價。

• 不斷擴大的美國聯邦財政赤字，以及科技巨頭爲人工智能（AI）基礎設施進行的大規模借貸，降低了投資者對長期美國國債的需求。

• 貝萊德（BlackRock）數據顯示，截至2026年第三季度，該基金今年第三季度迄今已錄得64億美元淨資金流入。

近年來， 20+年以上美國國債ETF-iShares（TLT）逐漸以一種“令人印象深刻”的方式聲名遠揚：對於那些試圖判斷長期美國國債價格底部的投資者而言，這隻ETF似乎總能非常穩定地讓他們蒙受損失。

如今，這一領域的痛苦已經累積到了一個具有歷史意義的程度：這隻美國長期政府債券表現的主要交易型開放式指數基金（ETF）之一，已經跌至20多年前的水平。

這隻基金的交易代碼爲 “TLT”。根據道瓊斯市場數據，週一TLT下跌約0.8%，收於81.35美元，創下2004年6月14日以來的最低收盤價。

根據FactSet的數據，截至週一，TLT今年以來已經下跌6.6%，創下自2022年那場歷史性的債券市場暴跌以來最差的年初至今表現。

債券價格與收益率爲何走勢相反？

債券價格與收益率的走勢方向相反。

因此，美國國債價格大幅下跌，意味着國債收益率出現了明顯上升。

換句話說，當投資者對國債的需求下降時，收益率就會上升。

自6月底以來，30年期美國國債收益率一直在攀升。週一，該收益率進一步上漲4.5個基點，達到5.31%。

根據紐約時間下午3點的收益率數據，這是30年期美債收益率自2004年6月29日以來的最高水平。

與此同時，10年期美國國債收益率上漲3個基點，達到4.725%。根據道瓊斯市場數據，這一水平屬於特朗普第二任期以來的最高收益率區間之一。

財政赤字與AI借貸正在爭奪長期資金

富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球固定收益業務聯席主管 Luis Alvarado 表示，日益擴大的美國聯邦財政赤字，以及人工智能領域掀起的借貸熱潮，正在讓長期美國國債以及TLT對投資者的吸引力下降。

當美國聯邦財政赤字擴大時，政府通常需要通過發行債券來爲支出提供資金。

美國政府上週發行了30年期國債，其發行利率創下2001年以來最高水平，反映出投資者爲了給美國不斷擴大的財政赤字提供融資，正在要求更高的回報率。

上週四進行的這筆250億美元30年期國債發行，最終收益率爲5.216%，創下本世紀初以來的最高水平。

與此同時，“超大規模雲計算公司”（hyperscalers）也在大量借款，以建設規模龐大的AI基礎設施項目，從而與美國國債爭奪來自同一批投資者的資金。

Alvarado週一表示：

“美國國債和企業債都在尋找同一批長期收益率投資者，也就是以獲取收入爲導向的投資者。”

Alphabet旗下的 Google 最近發行了一批30年期公司債券，到期日爲2056年8月。

根據公開監管文件，這些債券的發行收益率接近6.4%，明顯高於期限相近的美國國債約5.3%的收益率。

這意味着，對於追求收益率的長期投資者而言，AI巨頭髮行的企業債正在提供相對於美國國債更高的回報，從而進一步增加了美國財政部爲長期債務融資所面臨的競爭。

最新一輪美債暴跌令投資者感到不安

最新一輪美國國債市場的拋售已經令一些投資者感到不安。

這些投資者持有的資產本應具有高度穩定性，但如今卻出現了相當大的波動，而他們原本正是希望獲得安全且可靠的回報。

這使得一些投資者開始急於降低甚至拋售自己的長期美債敞口。

然而，全球最大的資產管理公司、同時也是TLT管理者的貝萊德（BlackRock）表示，也有部分投資者利用近期價格低點增加了相關敞口。

這可能意味着，這些投資者認爲近期美債價格的下跌已經接近尾聲，未來仍有可能出現一定程度的反彈。

根據貝萊德匯總的數據，截至2026年第三季度，TLT第三季度迄今已經獲得64億美元淨資金流入。

僅在8月7日一天，該基金的日交易量就超過了42億美元。

貝萊德一位發言人表示：

“我們認爲，8月份的資金流向反映出，當收益率達到歷史高位後，客戶希望增加久期敞口。”

“投資者正在利用TLT作爲投資組合中的分散化工具，用於負債驅動型投資（LDI），以及表達他們對利率走勢的觀點。”

根據貝萊德的數據，TLT在2026年至今的累計淨資金流入爲10億美元。

未來市場將如何發展，在很大程度上可能取決於：未來幾個月投資者需要吸收多少與AI相關的債務發行。

市場對美聯儲加息的擔憂有所減弱

儘管長期美債近期遭遇嚴重拋售，但投資者最近對美聯儲在2026年可能加息的擔憂反而有所下降。

原因在於最新公佈的7月份通脹數據表現溫和。

7月份消費者價格指數（CPI）當月僅上漲0.1%，符合華爾街預期，從而緩解了市場部分通脹擔憂。

MissionSquare固定收益業務負責人 Yulia Alekseeva 表示：

“長期端越來越多地受到財政和供給因素的影響，而不再僅僅根據市場對美聯儲下一步行動的預期進行交易。”

她表示：

“較爲溫和的短期經濟數據降低了短端市場對於加息的壓力，但財政風險、國債供給，以及美聯儲資產負債表規模影響力的減弱，都意味着長期債券仍然需要提供更高的風險溢價。”