9年扣非虧損55億、負債率95%：科陸電子爲何陷入“死循環”？

在儲能行業裝機規模持續增長的背景下，背靠美的集團的科陸電子(002121)遲遲未能實現扭虧。

《碳見光伏》梳理公司2025年年報、2026年一季報及半年報業績預告發現，公司營收增長與利潤轉化之間存在較大落差，虧損態勢延續；海外項目交付延期、匯兌損失影響利潤。

疊加過往信息披露、對外擔保等方面的監管記錄，以及儲能行業價格競爭加劇等因素，公司何時能夠實現扣非利潤扭虧，依然面臨不確定性。

營收增長與利潤虧損並存，負債率偏高

2025年年報顯示，全年營業收入63.10億元，同比增長42.41%，歸母淨利潤虧損1.56億元，同比減虧66.33%，扣非歸母淨利潤虧損1.61億元，主營業務盈利修復尚需時間。全年綜合毛利率22.84%，同比下降6.62個百分點，第四季度毛利率降至11.66%。

《碳見光伏》注意到，公司自2017年起連續9年扣非淨利潤爲負，累計虧損55.3億元。

2026年一季報顯示，一季度營業收入13.09億元，同比增長7.88%，歸母淨利潤虧損4038萬元，同比下降159.87%。資產負債率2025年末升至95.15%，財務費用對經營現金流形成壓力，美的集團多次增資提供流動性支持，高負債狀況仍需持續改善。

2026年7月半年報業績預告顯示，上半年預計營收21億元至23億元，同比下降10.6%至18.4%；歸母淨利潤預計虧損1.8億元至2.6億元，去年同期盈利1.9億元，由盈轉虧；扣非淨利潤虧損區間1.9億元至2.7億元。

對此，公司解釋稱，光明智慧能源產業園資產交割延期，計提2500萬元資產減值準備；參股子公司車電網經營變化，擬計提長期股權投資減值，多重因素加重虧損壓力。

海外項目推進不及預期，監管記錄需關注

海外市場方面，埃及、尼泊爾、南非等多地儲能及智能電網項目推進不及預期，2026年上半年部分項目因選址變更暫停交付，訂單確認收入延遲；匯率波動形成匯兌損失，推高財務費用。

此前尼泊爾電力局工程項目中途終止，賠付履約保函198.735萬美元(摺合人民幣超1400萬元)，海外項目風控需進一步加強。非洲、東南亞儲能項目爬坡進度偏緩，海外收入貢獻有待提升。

合規記錄方面，2019年6月17日，深圳證監局下發責令改正決定書，涉及未及時披露重大股權收購協議、商譽減值測試、業績預告編制、募集資金內控等問題。2020年7月9日，深圳證監局出具警示函，子公司違規對外擔保3.75億元，佔淨資產比例超13%，擔保事項未經過董事會審議、未及時披露，子公司管控存在不足。同年9月，深交所對公司及董事長、財務總監給予通報批評處分。

2023年10月8日，深圳證監局就原子公司百年金海會計覈算問題對公司採取監管談話措施。2024年11月，科陸電子被南方電網處以18個月市場禁入，涉及電網儲能、智能電錶招投標業務，直接影響訂單獲取，成爲2026年上半年營收變化的影響因素之一。

價格競爭加劇，業務調整面臨壓力

儲能行業產能供給充裕、價格競爭持續，頭部企業憑藉規模優勢調整報價，中小廠商面臨議價壓力。2025年儲能業務營收佔比突破60%，但儲能板塊毛利率同比下降6.87個百分點。傳統智能電網業務持續收縮，2025年該板塊營收同比下降14.34%，舊業務調整、新業務盈利承壓，業務結構轉型仍需時間。

《碳見光伏》注意到，南方電網18個月市場禁入，影響國內電網體系訂單來源，依賴工商業儲能零散訂單維持營收，訂單穩定性有所下降。下游客戶壓價意願較強，上游電芯原材料價格波動，公司處於產業鏈中游，議價能力有待提升。連續多年虧損影響機構投資信心，二級市場估值承壓，融資難度上升。

儲能行業產能過剩週期延續，產品價格競爭短期難以緩解，頭部企業依靠技術、產能優勢持續鞏固市場地位，公司技術差異化能力需進一步加強，合規、項目、負債多重因素疊加，走出業績壓力的難度較大。

持續虧損、海外項目調整、合規記錄、行業競爭四方面因素相互疊加，構成科陸電子當前的經營狀況。

美的集團資本支持提供流動性緩衝，但盈利能力與內控體系仍需持續改進。公司連續9年扣非虧損，規模驅動模式的可持續性有待驗證。在儲能行業從規模擴張轉向盈利質量競爭的新階段，科陸電子若能有效修復合規體系、管控海外項目風險、改善主業盈利，有望逐步改善經營狀況；反之，業績壓力將持續存在。

文章來源：眼鏡財經