都叫芯片半導體，爲什麼一隻漲得快，另一隻卻沒跟上？

2026年8月12日

先說結論：

半導體材料設備指數，主要反映“國內芯片工廠買設備、買材料”的生意；科創芯片設計指數，主要反映“芯片公司能不能設計出賣得動的新產品”的生意。

它們都屬於半導體，也都能被歸入國產替代，但賺的不是同一筆錢，利潤到賬的時間也不同。

這就像開一家餐廳：

材料設備公司更像賣烤箱、冰箱和食材的供應商；

芯片設計公司更像研究新菜、判斷顧客口味的廚師。

餐廳擴建時，設備商可能先拿到訂單；新菜成爲爆款時，廚師創造的利潤可能更大。兩邊都受益於餐廳生意變好，但不會同時賺錢，也不會以相同速度賺錢。

本文比較的是：

中證半導體材料設備主題指數(931743)，也是基金代碼021532的跟蹤指數；

上證科創板芯片設計主題指數(950162)，也是基金代碼027574通過目標ETF跟蹤的指數。

這裏只研究指數差異，不評價具體基金，也不討論應該買哪一隻。

一、2026年的表現，已經說明它們不是一回事

截至2026年7月31日：

2025年，芯片設計指數略微領先；到了2026年前7個月，材料設備指數反而領先52.87個百分點。

如果兩隻指數只是“名字不同、股票差不多”，這種差距很難解釋。

事實上，截至觀察日，材料設備指數有40只成分股，芯片設計指數有50只，兩邊沒有一隻股票重合。

它們共用的是“半導體”這個行業名稱，不是同一籃子股票。

二、材料設備賺的是“工廠擴產的錢”

材料設備公司的生意，大致要經過四步：

1芯片工廠決定擴產；

2廠商參加招標，設備或材料進入測試；

3測試通過，設備進廠並完成驗收；

4訂單最終確認爲收入，後續產生復購。

所以，看到“工廠要擴產”時，利潤通常還沒有真正到賬。

投資者需要繼續觀察：招標有沒有落地、驗證是否通過、驗收是否完成、客戶有沒有再次採購。

這也是材料設備公司的特殊之處：訂單可能來得早，收入確認卻比較慢；但一旦進入客戶的生產線，更換供應商的成本也可能較高。

一句話概括：

材料設備指數關注的是，國內芯片生產能力能否真正建起來。

三、芯片設計賺的是“產品賣得動的錢”

芯片設計公司走的是另一條路：

1確定要設計什麼芯片；

2投入研發並完成流片；

3交給客戶測試；

4客戶採用後，產品開始批量銷售。

這裏最大的風險不是有沒有工廠，而是產品有沒有選對方向。

如果一家公司恰好踩中AI計算、存儲升級或消費電子新品週期，收入和利潤可能快速增長；如果產品沒有獲得客戶採用，前期研發投入就很難轉化爲收入。

一句話概括：

芯片設計指數關注的是，國內芯片公司能否設計出真正有人購買的產品。

四、年報顯示：設計端長得更快，也更容易掉隊

我們用2025年年報看兩組公司的“中間水平”。不用平均數，是爲了避免少數巨頭把結果拉得太高。

表裏的研發費用率，可以理解爲每100元收入中有多少用於研發；ROE則反映股東投入的錢產生了多少利潤。中位數代表一組公司中間位置的水平。

數據講了一個很清楚的故事：

芯片設計公司的收入和利潤增長更快，研發投入也更重；但50家公司中有17家虧損，虧損比例達到34%。材料設備指數中有7家公司虧損，佔17.5%。

所以，芯片設計並不是“增長快，所以一定更好”。更準確的理解是：

設計端的上限可能更高，公司的結果差異也更大。

少數產品成功的公司可能快速放大利潤，產品尚未兌現的公司則繼續承擔研發成本。

五、理解兩隻指數，只需要記住“兩條利潤到賬鏈”

第一條：訂單到賬鏈

它屬於材料設備公司：

擴產計劃 → 招標 → 驗證 → 驗收 → 收入 → 復購

判斷這條鏈走到哪裏，可以看工廠資本開支、設備招標、合同負債、存貨和經營現金流。

第二條：產品放量鏈

它屬於芯片設計公司：

研發 → 流片 → 客戶測試 → 批量銷售 → 庫存變化

判斷這條鏈走到哪裏，可以看研發投入、新產品收入、客戶採用、毛利率和庫存。

兩條鏈可以同時推進，卻經常不在同一個兌現位置上。

2026年前7個月，材料設備指數明顯領先。市場當時顯然更願意爲這一環節定價。但究竟是訂單增長、驗收加快，還是少數龍頭拉動，只看指數漲幅還不能下結論。

六、估值高低，也要看利潤什麼時候到

截至2026年7月末：

材料設備指數滾動市盈率約149倍；

芯片設計指數滾動市盈率約203倍。

市盈率可以簡單理解爲：市場願意爲公司當前每1元利潤支付多少價格。

但在半導體行業，當前利潤經常不能代表未來。設備公司可能已經拿到訂單，卻還沒有完成驗收；設計公司可能已經投入大量研發，卻還沒有形成產品收入。

兩個數字都不低。但“203倍比149倍高”，仍不等於芯片設計一定更貴、材料設備一定更便宜。還要繼續問：

未來利潤是否真的增長？

利潤什麼時候到賬？

賺到的利潤能不能變成現金？

不回答這三個問題，估值高低只是半個結論。

七、普通投資者可以這樣判斷自己的觀點

這張表不是買賣建議，而是幫助投資者把一句模糊的“看好半導體”，拆成可以用數據驗證的判斷。

八、把基金經理觀點放回“兩條鏈”

天弘基金經理洪明華同時管理相關的材料設備指數基金和芯片設計ETF。他的公開觀點，恰好可以幫助我們理解兩條鏈分別在看什麼。

對訂單到賬鏈：先有擴產需求，再看設備收入兌現

2026年4月，洪明華在署名解讀中談到：AI芯片需求增長，會推動先進製程和先進存儲擴產；海外芯片廠增加資本開支，也會給上游設備與材料帶來新的需求。

翻成一條簡單的鏈，就是：

AI需求增加 → 芯片廠擴產 → 設備材料訂單增加。

不過，拿到需求不等於拿到利潤。訂單還要經過驗證、交付和驗收，最後才能進入收入。這正是材料設備投資最容易被忽略的一段路。

對產品放量鏈：需求出現，不等於利潤已經完成

洪明華在2025年9月的公開訪談中提醒，芯片板塊內部已經明顯分化：AI芯片表現較強，但一些非AI芯片設計方向並沒有同步上漲。他認爲，企業之間的差距最終會落到核心技術和客戶資源上。

這句話對普通投資者很重要：行業有機會，不代表行業裏的每家公司都有機會。

芯片設計公司仍要一關一關地走：產品做出來，客戶願意用，訂單能夠放量，最後纔是利潤。任何一關沒有通過，研發投入都可能暫時收不回來。

還有一個容易混淆的問題。洪明華在天弘芯片設計ETF一季報中說明，基金主要負責複製指數；申購贖回、指數調倉和新股申購，都可能讓基金收益與指數出現小幅差異。027574又是ETF聯接基金，所以指數漲幅、ETF漲幅和投資者最終拿到的收益，不能直接畫等號。

結語

材料設備與芯片設計沒有天然的優劣關係。

材料設備公司要回答的是：訂單什麼時候驗收，國產份額能不能形成復購？

芯片設計公司要回答的是：產品有沒有選對方向，研發能不能變成銷量？

兩隻指數都屬於半導體，卻對應兩套不同的賺錢方式。

下一次再看到“國產替代”四個字，不妨先問一句：現在走得更快的，究竟是工廠擴產帶來的訂單到賬，還是芯片升級帶來的產品放量？

這個問題，比單純比較過去誰漲得更多，更接近指數差異的本質。

數據來源與說明

全文統一以2026年7月31日爲觀察日。估值採用Wind同日PE_TTM口徑；不同平臺是否剔除虧損公司，可能導致市盈率不同。財務指標採用當日成分股的2025年年報，並取公司中位數。

中證半導體材料設備主題指數資料(931743，截至2026年7月31日)；上證科創板芯片設計主題指數資料(950162，截至2026年7月31日)；中證指數有限公司：931743編制方案、950162編制方案；Wind金融終端：2026年7月31日成分股、AIndexValuation估值數據及2025年年報財務指標；天弘中證半導體材料設備主題指數型發起式證券投資基金2025年第一季度報告；洪明華署名解讀：《半導體材料設備強勢突圍》，2026年4月27日；21世紀經濟報道：《天弘基金洪明華：TMT成領漲主線，低估創業板領漲各大寬基》，2025年9月2日；天弘上證科創板芯片設計主題ETF 2026年第一季度報告，基金經理洪明華。

上證科創板芯片設計主題指數(950162)於2024年7月26日正式發佈，發佈前數據屬於指數回溯。市場有風險，投資需謹慎，指數的歷史業績不代表基金產品未來業績表現，指數基金存在跟蹤誤差。

銷售費率提示

以下列示現行基金法律文件中的標準費率。銷售機構可能依法實施費率優惠，實際費率以辦理業務的銷售機構爲準。

天弘中證半導體材料設備主題指數基金

A類份額(021532)

申購費：申購金額低於500萬元，標準費率爲1.00%；申購金額達到或超過500萬元，按1000元/筆收取；

贖回費：持有不足7天爲1.50%；持有滿7天但不足30天爲0.30%；持有滿30天爲0.05%；

不收取銷售服務費。

C類份額(021533)

不收取申購費；

贖回費：持有不足7天爲1.50%；持有滿7天不收取；

銷售服務費：0.20%/年。

天弘上證科創板芯片設計主題ETF聯接基金

A類份額(027574)

申購費：通過天弘基金直銷機構申購不收取申購費；通過其他銷售機構申購，申購金額低於500萬元的標準費率爲0.30%，申購金額達到或超過500萬元按1000元/筆收取；

個人投資者贖回費：持有不足7天爲1.50%，持有滿7天不收取；

非個人投資者贖回費：持有不足7天爲1.50%；持有滿7天但不足30天爲1.00%；持有滿30天但不足180天爲0.50%；持有滿180天不收取；

不收取銷售服務費。

C類份額(027575)

不收取申購費；

個人投資者贖回費：持有不足7天爲1.50%，持有滿7天不收取；

非個人投資者贖回費：持有不足7天爲1.50%；持有滿7天但不足30天爲1.00%；持有滿30天但不足180天爲0.50%；持有滿180天不收取；

銷售服務費：年費率0.20%。其中，通過天弘基金直銷機構持有的C類份額，以及通過其他銷售機構持續持有超過365天后計提的銷售服務費，將按照法律文件約定在贖回或基金合同終止時返還。

銷售機構可在符合法規及基金法律文件要求的基礎上實施優惠，具體費率以銷售機構爲準。辦理業務前，請查閱最新基金產品資料概要、招募說明書及相關公告。

費率依據：021532基金產品資料概要(2026年6月更新)、021533基金產品資料概要(2026年6月更新)、027574/027575招募說明書。