百合股份中報業績“倒掛”，淨利跌至上市後新低，自主品牌“縮水”四成

證券之星2026年8月13日 01:54

證券之星吳凡

近日，百合股份(603102.SH)發佈2026年半年報，上半年，公司實現營收5.04億元，同比增長19.81%，繼續刷新中報營收新高，但歸母淨利潤卻同比下滑13.64%至6207.27萬元，連續三個中報出現負增長，且盈利規模創上市以來的新低。

證券之星注意到，公司“增收不增利”主要源於費用端壓力。報告期內，銷售費用與管理費用增速均超過營收，其中管理費用同比大幅增長74.11%，顯著侵蝕利潤。此外，儘管整體營收實現雙位數增長，但自主品牌收入卻同比下滑約41.23%。另據東吳證券研報，若剔除2025年收購的境外公司ORA，今年上半年公司內生收入微增0.3%，歸母淨利潤同比下降23.2%。

淨利收縮，管理費猛增超七成

從季度走勢來看，今年一季度公司營收同比增長21.71%，而歸母淨利潤同比下降17.91%。進入二季度，營收繼續保持17.96%的同比增幅，但歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別下滑9.54%和9.25%。儘管利潤降幅環比有所收窄，但營收增長與利潤下滑的背離格局依然延續。

利潤端持續承壓的原因，主要來自費用端的壓力。

首要變化體現在管理費用方面。上半年，公司管理費用達3516.22萬元，同比大幅增長74.11%，而歷史同期中報數據顯示，該費用從未超過2100萬元。針對這一顯著增長，公司解釋稱主要系子公司管理費用增加所致。

進一步拆解管理費用構成來看，職工薪酬同比增長66.25%至1500.3萬元；中介服務費同比激增75.61%至451.45萬元；折舊與攤銷費用更是同比大幅增長114%至605.64萬元，三項費用共同推高了管理成本。

公司雖未直接說明費用增長的具體指向，但證券之星留意到，從時間線上看，上述職工薪酬、中介費及折舊攤銷的大幅攀升，大概率指向2025年新收購的境外子公司ORA。並錶帶來的團隊擴充、中介機構整合及資產評估攤銷，是推高管理成本的主要原因。

其次，公司銷售費用在上半年同比增長20.62%至4593.07萬元，增速超過同期營收增速，銷售費用率同比增加0.06個百分點至9.12%。同樣值得關注的還有財務費用的變化，去年同期公司尚有712.60萬元的財務淨收益，本期卻轉爲94.57萬元的支出，公司稱，主要系存款利息下降及匯率變動綜合影響所致。疊加資產減值損失和信用減值損失，進一步壓縮了利潤空間。

費用高企之下，儘管上半年公司綜合毛利率同比提升0.66個百分點至36.88%，但淨利率卻由17.1%降至13.4%，下滑了3.7個百分點。

代工業務獨大，自主品牌連續下滑

百合股份是國內最早一批營養保健食品成品生產企業，劑型涵蓋軟膠囊、片劑、軟糖、口服液等。銷售模式上，合同生產與自主品牌並行，前者是公司收入支柱，主要服務國內外品牌商，提供產品開發與生產技術服務。

2026年上半年，百合股份合同生產業務收入達到4.67億元，同比增長約27.6%，單看二季度，公司合同生產收入2.4億元，同比增速高達26.9%，佔收入的比重約95.2%。

然而，這份增長的成色需要審慎審視。一方面，收入增長部分依賴於外延併購。上半年，公司位於新西蘭的境外子公司ORA實現營業收入8206.24萬元、淨利潤1228.46萬元，該公司系百合股份於2025年8月完成股權交割，是公司佈局海外市場的重要一環。若剔除ORA的並表貢獻，公司內生收入約爲4.22億元，同比僅微增0.3%，增長几乎陷入停滯。換言之，在近兩成的營收增幅中，外延併購的推動作用不可忽視。

另一方面，公司業務結構存在明顯失衡。2026年上半年，合同生產收入佔比超過九成，同期合同生產業務毛利率爲36.29%，顯著低於自主品牌的44.34%，低毛利率的代工業務主導地位拉低了公司整體盈利水平。

此外，由於公司合同生產業務的客戶羣體以中小客戶爲主，這類客戶在經營過程中可能不同程度地存在管理規範性不足、經營穩定性相對偏弱等問題。證券之星留意到，今年4月，市場監管總局辦公廳發佈關於42批次食品抽檢不合格情況的通報，其中，百合股份受委託生產的“善卡優”牌液態鈣特膳飲被抽檢出維生素D含量不合格。