重整後業績持續承壓，傲農生物中報預虧超1.5億元，三大主業困局待解

證券之星 劉浩浩

於2024年底完成重整的傲農生物(603363.SH)，近日再交出一份虧損的成績單。受豬價低迷等因素拖累，預計今年上半年公司扣非後淨利潤虧損超2億元，虧損幅度同比顯著擴大。

證券之星注意到，重整後的傲農生物雖剝離大量閒置資產，實現“輕裝上陣”，但主業規模也大幅萎縮。因產能恢復尚需時間，而折舊攤銷、資產減值等因素對公司持續造成拖累，去年公司仍未能實現扭虧。今年上半年，受豬價承壓影響，公司業績再度虧損。更嚴峻的是，傲農生物養殖、飼料兩大主業去年收入增幅分別僅爲-21.87%、0.62%，去年公司整體收入同比不升反降。其中，飼料業務去年毛利率僅爲5.55%，養殖業務去年毛利率相較公司業績高點2020年已跌去超40個百分點。而公司寄予厚望的屠宰食品業務當前規模尚小。面對業績頹勢，公司提出“突破飼料，優化養豬，發展食品”的經營思路，試圖通過做大食品業務來尋求突破。相關舉措能否收到成效，尚需時間的檢驗。

豬價低迷疊加重整收益銳減，上半年淨利由盈轉虧

傲農生物於2017年上市，公司圍繞以“豬”爲核心佈局產業鏈，主業包括飼料、養豬、食品等產業，主要產品包括飼料、生豬、豬肉及肉製品等。

業績預告顯示，預計今年上半年傲農生物歸母淨利潤爲-2.2億元至-1.5億元，上年同期爲3.61億元；扣非後淨利潤爲-3億元至-2億元，上年同期爲-2974萬元。

對於上半年業績虧損，傲農生物披露，一是受生豬市場行情波動影響，報告期內生豬銷售價格較低，且公司生豬出欄量同比增加，導致養豬業務虧損較大；二是上年同期公司重整收益達到近3.8億元，而今年上半年重整收益大幅減少。

回溯歷史，2019年前後，受非洲豬瘟等因素影響國內豬價大幅上漲。爲搶抓市場紅利，傲農生物大舉擴張養殖產能。然而，隨着豬週期轉入下行通道，其業績持續虧損並陷入嚴重債務危機。2024年2月，公司被申請啓動預重整。當年12月，公司完成重整。

此前，因實施重整和資金短缺，傲農生物已將大量閒置資產剝離，公司保留的養豬、飼料、屠宰食品等業務規模也大幅縮減。完成重整後，因產能恢復需要時間，而閒置豬場和飼料廠等帶來較高折舊攤銷費用，疊加受計提資產減值、債務重組收益減少等因素影響，公司仍面臨較大經營壓力。

2025年，傲農生物虧損幅度同比大幅收窄，但扣非後淨利潤仍虧損4.74億元。同時，因養殖業務產能尚未完全恢復，公司收入也縮水至84.75億元，同比減少3.29%。去年公司收入相較歷史高點2022年已下降超過六成。

事實上，近幾年，國內豬價持續低迷，這對傲農生物的業績復甦也構成嚴峻挑戰。數據顯示，今年上半年全國生豬銷售均價約爲10.4元/公斤，Q2大部分時間則在9元至10元/公斤區間徘徊，處於近10年來的最低水平。

今年上半年，傲農生物累計銷售生豬110.08萬頭，同比增長40.5%。而據其披露，今年Q1公司生豬育肥完全成本約爲12.83元/公斤，這意味着公司每賣出一頭豬均處於虧損狀態。

分季度來看，今年Q1，傲農生物實現收入22.06億元，同比增長23.71%。受豬價低迷拖累，公司扣非後淨利潤爲-6655萬元，同比下降89.79%。疊加受到重整收益大幅減少等影響，公司歸母淨利潤爲-1333萬元，同比下降106.11%。

以此推算，今年Q2傲農生物歸母淨利潤爲-2.07億元至-1.37億元，同比下降超195.91%；扣非後淨利潤爲-2.33億元至-1.33億元，同比下降超2607.71%。上述兩項指標同比均由盈轉虧。今年Q2公司虧損環比呈現顯著擴大趨勢。

去年毛利率較高點大幅回落，對食品業務寄予厚望

從主營業務來看，傲農生物飼料、生豬養殖、屠宰食品三大業務均面臨嚴峻挑戰。

重整後，傲農生物確立了“以飼料爲主體，以養豬和食品爲兩翼”一體兩翼的產業格局。根據重整計劃，作爲公司“基本盤”的飼料業務經營目標是“量、利齊升”。

但近年來，國內飼料行業競爭激烈且已進入微利時代。與行業頭部相比，作爲區域性企業的傲農生物面臨較大競爭壓力。2025年，公司飼料外銷銷量同比增加7.63%。但飼料業務實現收入58.44億元(營收佔比68.96%)，同比僅增長0.62%。該業務收入相較歷史高點2022年仍近乎“腰斬”。其去年毛利率爲5.55%，同比也僅提升0.26個百分點。

生豬養殖業務方面，2025年，受益於淘汰落後產能等舉措，該業務毛利率同比提升6.36個百分點至7.09%。但因生豬出欄量減少，其收入同比下降21.87%至14.87億元(營收佔比17.54%)。相較2022年收入高點，該業務去年收入已下降超過七成。更嚴峻的是，其去年毛利率相較公司業績高點2020年已跌去超40個百分點。

據傲農生物重整計劃，重整後要努力提升屠宰食品業務規模和盈利能力。2025年，該業務實現收入10.82億元，同比增長8.98%。不過，其營收佔比仍只有12.77%，同比僅提升1.44個百分點。其去年毛利率爲10.2%，同比也僅增加1.76個百分點。該業務收入規模相較歷史高點2022年，仍下降超過六成。

2025年，傲農生物整體毛利率爲6.29%，同比雖增加1.8個百分點，但較2020年仍下降近11個百分點。公司去年收入和毛利率相較歷史高點均顯著下滑。

針對接下來如何發展，近日傲農生物在和投資者交流時披露，2026年公司將繼續堅持“突破飼料，優化養豬，發展食品”的經營思路，做精飼料，做優養豬，做大食品。其中，肉製品業務被公司寄予厚望。

具體來看，根據傲農生物規劃，2026年，飼料業務在提升銷量的同時，要提升其毛利率；養豬業務則聚焦福建、江西兩地，逐步復產，同時適度提升規模；屠宰與食品業務方面，屠宰業務主要聚焦福建區域，今年將繼續保持較高增速發展，肉製品業務作爲公司下一步工作重點，將積極拓展B端客戶，提升其規模。據公司披露，2026年將力爭達到115億元營收，其中飼料、養殖、屠宰食品業務計劃分別貢獻收入75億元、20億元、20億元，分別同比增長約28%、35%、85%。其中，屠宰食品業務增幅目標遠超其他兩大板塊。

不過，當前國內生豬行業仍處於週期低谷，豬價持續低迷。傲農生物養殖業務規模的擴大仍需考慮市場風險。而屠宰食品行業近幾年同樣面臨產品同質化嚴重、市場競爭激烈等挑戰。傲農生物能否在激烈的市場競爭中做大食品業務實現成功轉型，仍需經受時間的檢驗。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)