【券商聚焦】中信建投維持小米“買入”評級 指新SUV有望成銷量催化
金吾財訊|中信建投證券發佈研報指，小米集團-W（01810）短期來看，全球存儲漲價斜率逐步放緩，存儲成本壓力迎來邊際緩解。手機端持續執行提價與結構調整策略，ASP再創階段新高，支撐手機毛利率維持韌性。汽車端，Q2交付穩步爬坡，全新增程SUV澎程（SkyNomad）開啓技術發佈與小定，首發N90、N70兩款SUV，主打“智能可變大空間”，預售價25.99萬元及29.99萬元，具備價格優勢，預計9月正式上市，有望成爲下半年銷量與訂單的核心催化。
具體業務方面，受存儲漲價、618促銷及去年高基數影響，預計公司Q2整體收入超1000億元，經調整淨利潤約61億元。
手機業務上，小米主動收縮低端機型控量保利，預計Q2手機收入個位數下滑。根據IDC數據，2Q26小米出貨量爲3120萬部，市場份額11.2%，但ASP環比繼續抬升並創歷史新高。儘管前期鎖價庫存消耗致成本壓力較大，但在漲價及調結構措施下，手機毛利率預計仍保持8%以上。行業維度看，TrendForce預測DRAM/NAND合約價26Q3環比上漲13%-18%及10%-15%，爲全年毛利率目標提供支撐。IoT與互聯網方面，受高基數影響，26Q2 IoT收入預計同比下滑至302億元，毛利率因季節性因素環比下降至約20%。互聯網收入預計同比穩定，達到91億元。汽車業務上，Q2交付超10萬臺，新一代SU7交付佔比提升，毛利率預計約20%，汽車及新業務經營虧損環比小幅收窄。
該行預計小米集團2026/2027年收入爲4511/5781億元，經調整淨利潤爲255/358億元。基於核心主業26年20倍PE及汽車26年2.5倍PS的估值框架，該行給予目標價37.3港元，維持“買入”評級。
風險方面，報告提示關注新產品出貨量不及預期、手機市場下行、宏觀經濟疲軟以及造車業務研發費用長期上升等壓力。
