【券商聚焦】華興證券維持JS環球生活（01691）買入評級 指SN亞太業務驅動增長

金吾財訊 | 華興證券發佈研報指，JS環球生活（01691）短期業績呈現分化態勢。九陽分部依舊承壓，儘管公司持續將太空科技民用化，推出多款新品以強化高端心智，但短期內仍面臨增長壓力。該行預計2026年全年九陽分部營收同比下滑約3%至10.0億美元，但下半年在更低基數下，營收有望重回增長。

另一方面，SharkNinja（SN）亞太業務營收佔比繼續提升，成爲核心增長驅動。根據公司上半年盈利預告及該行測算，SN亞太1H26同比增速超30%。該行認爲，這驗證了其“多品類、多品牌、多渠道”運營策略在亞太市場的有效性。隨着品類導入深化、熱銷產品（如冷飲機、冰淇淋機等）推動以及新市場渠道佈局，預計2026全年SN亞太營收同比增長約25%至6.7億美元，佔總營收比重將進一步提升6.7個百分點至38.8%。

基於以上判斷，華興證券調整盈利預測，預計公司2026-2028年營收分別同比增長3.3%、9.7%及9.6%至17.1億、18.8億及20.6億美元；預計2026年歸母淨利潤爲4100萬美元，2027及2028年則分別同比增長67.3%及44.6%至6800萬及9900萬美元。

估值方面，該行認爲九陽分部中短期發展承壓，但SN亞太業務有望持續快速增長。華興證券將估值基準年份切換至2027年，給予JS環球生活11倍市盈率，下調目標價10%至1.70港元，維持“買入”評級。

主要風險包括原材料價格波動、品牌拓展不利、行業競爭加劇及宏觀經濟下行。