【券商聚焦】國盛證券重申小米集團-W（01810）買入評級 看好AI賦能人車家生態
金吾財訊 | 國盛證券發佈研報指，小米集團-W（01810）手機業務短期出貨量承壓，根據IDC數據，2026年第二季度小米出貨量爲3120萬部，同比減少26.3%，公司戰略性壓縮低端產品出貨量並轉向更高價位市場。面對上游存儲芯片成本壓力，小米官宣年內第三輪漲價，多款主力機型價格上調300元至500元不等。該行認爲，隨着後續存儲成本漲幅收窄、產品結構優化及提價節奏趨於順暢，手機業務毛利率趨勢有望企穩。
汽車業務方面，小米正式發佈全新崑崙技術架構，並基於此推出小米澎程系列增程SUV——N90Max和N70Max，預售價分別爲29.99萬元和25.99萬元，預計9月上市交付。崑崙架構涵蓋三大核心技術：崑崙平臺實現“智能可變大空間”，支持18種空間組合；崑崙超級增程採用大電池方案，N90Max純電續航464km，百公里最低CLTC電耗15.85kWh，綜合續航最高達1705km；崑崙全域安全則採用鎧甲籠式車身及針對增程車優化的龍甲電池體系。
AI能力方面，小米具身基座模型Xiaomi-Robotics-1正式開源。該模型預訓練使用超10萬小時、覆蓋超1700個場景的UMI數據，後訓練使用超1萬小時跨本體數據，將通用動作生成能力映射至實際機器人，使其理解並執行自然語言指令，在四項主流模擬基準測試中平均成功率領先。
該行指出，基於Mimo、Miloco及Robotics系列模型，小米已形成覆蓋通用AI、智能家居、具身智能的模型生態，有望在多場景中產生協同效應。該行重申“買入”評級，看好AI探索對人車家全生態的賦能潛力及澎程系列後續市場表現。預計小米2026-2028年收入爲4624/5316/5973億元，non-GAAP淨利潤爲271/322/374億元。基於消費電子主業20倍2027年預測市盈率及汽車與AI創新業務2.5倍2027年預測市銷率，給予目標價48港元。
風險提示：手機競爭超預期，存儲成本上升超預期，IoT 進展不及預期，智能車競爭超預期，模型商業化不及預期。
