雙主業同步承壓，財務負擔沉重，廣匯物流中報盈利暴跌超九成

證券之星 劉浩浩

廣匯物流(600603.SH)近日發佈的業績預告顯示，預計今年上半年公司盈利“斷崖式”下降。其中，扣非後淨利潤從上年同期的2.15億元跌落至不足1800萬元，創下自公司2016年借殼上市以來同期新低。

證券之星注意到，今年上半年，廣匯物流兩大主要業務同步承壓。其中，因蘭新線通行能力受限以及紅淖鐵路第二季度運量下降，公司能源物流業務盈利同比下滑；房地產業務則因交付房源減少業績同比明顯回落。疊加受非經常性損益因素影響，公司上半年業績嚴重不及預期。事實上，公司此前已連續兩年“營利雙降”。在主業造血能力減弱的同時，廣匯物流因轉型而推高的財務負擔也持續侵蝕其利潤空間。截至今年一季度末，公司短債資金缺口已超24億元。而公司仍處於戰略擴張階段，預計紅淖鐵路改造等重點工程還需大量資金投入。在雙主業承壓與資金鍊高度緊張兩大重壓下，廣匯物流轉型正面臨嚴峻挑戰。

兩大主業同步承壓，Q2業績轉虧拖累上半年整體業績

廣匯物流於2016年通過借殼上市，是一家以能源物流爲戰略方向的現代物流上市公司，公司主業主要包括能源物流、房地產及物流協同三大板塊。

預計廣匯物流2026年上半年歸母淨利潤爲1000萬元至1400萬元，同比減少96.16%至94.62%；預計扣非後淨利潤爲1350萬元至1750萬元，同比減少93.72%至91.86%。

對於今年上半年盈利銳減，廣匯物流在公告中披露，主要受三方面因素影響。能源物流業務方面，因蘭新線集中設備檢修通行能力受限，以及公司就運營的紅淖鐵路過貨運量、定價標準的調整等事項與相關單位磋商，紅淖鐵路第二季度運量受到較大影響，該業務上半年淨利潤同比下滑。房地產業務方面，公司房地產項目已處於尾盤銷售階段，報告期內公司交付房源減少，該業務淨利潤也同比明顯下滑。非經常性損益方面，受烏魯木齊市城鄉規劃調整等因素影響，相關部門對公司美居物流園項目停產停業損失補償標準審覈調整，導致今年相關補償金額同比減少，也對上半年業績產生拖累。

證券之星注意到，廣匯物流業績在2020年達到高點，當年公司超九成收入來自房地產業務。近幾年，公司正逐步退出房地產業務並向能源物流領域戰略轉型。截至去年，公司來自能源物流業務的收入佔比已超過八成，轉型看似已取得階段性成果。但近幾年廣匯物流業績表現並不理想。2024年、2025年，公司盈利連續兩年同比下滑。去年，公司扣非後淨利潤相較2020年降幅高達近七成。

收入大幅縮水是廣匯物流盈利持續承壓的主要原因。一方面，受可售房源持續減少影響，公司房地產業務近兩年持續萎縮。另一方面，自去年第二季度起，國內煤炭價格持續回落引發運價下行。廣匯物流能源物流業務去年也轉入負增長軌道。在此背景下，2024年、2025年，廣匯物流收入持續大幅下滑，而同期公司營業成本壓縮空間有限，以致公司盈利持續下滑。

今年Q1，因爲上述同樣原因，廣匯物流業績繼續承壓。報告期內，公司實現收入5.63億元，同比下降22.87%；實現歸母淨利潤1471萬元，同比下降92.9%；實現扣非後淨利潤2198萬元，同比下降87.22%。以此推算，今年Q2廣匯物流歸母淨利潤爲-471.33萬元至-71.33萬元，同比下降超101.35%；扣非後淨利潤爲-847.57萬元至-447.57萬元，同比下降超110.42%。這是自2024年Q1以來，公司首次出現單季度虧損。

值得注意的是，2025年和今年Q1，廣匯物流運量同比均實現增長，但受煤炭和運價承壓拖累，公司能源物流業務收入不升反降。若煤炭及運輸價格不能企穩回升，該業務收入及利潤端仍將面臨較大壓力。

轉型推高財務槓桿，財務費用五年暴增逾10倍

在廣匯物流近幾年業績疲軟背後，公司財務負擔沉重的問題同樣不容小覷。

廣匯物流能源物流業務主要依託鐵路運輸服務“疆煤外運”戰略實施。而鐵路屬於重資產、長週期行業，前期投入巨大。早在2020年，爲推動能源物流業務發展，廣匯物流便開始參與建設、經營將淖鐵路。2022年，公司又斥資41.76億元收購紅淖鐵路公司約92.77%股權，實現對作爲“疆煤外運”關鍵通道之一的紅淖鐵路的控股。持續的高額資本開支使得公司負債規模快速攀升。儘管近幾年，公司負債規模有所下降，但截至去年公司資產負債率仍高達63.46%，較2020年上升超7個百分點。

轉型帶來的資金需求與存量債務利息疊加，使得廣匯物流近幾年財務費用居高不下。

財報顯示，2025年，廣匯物流財務費用高達3.95億元，相較2020年增幅達到1065.78%，而同期公司收入增幅爲-38.37%。去年，廣匯物流利息費用高達3.62億元，是同期營業利潤的142%。去年，公司期間費用率達到21.75%，遠超2020年的5.06%。

截至今年一季度末，廣匯物流負債規模仍高達131.6億元，其中短期借款和一年內到期的非流動負債合計爲25.36億元，而公司持有的貨幣資金和交易性金融資產合計僅1.19億元，公司短債缺口巨大。

更嚴峻的是，當前乃至未來一段時期，廣匯物流仍處於戰略擴張階段，這意味着公司仍將持續面臨較大的資金壓力。

今年7月，廣匯物流公告，根據國家發改委臨哈骨幹鐵路通道建設部署，將在新疆新建淖梧鐵路與既有的紅淖鐵路統一規劃、雙線並行，共同構成臨哈鐵路骨幹運輸通道。公司作爲紅淖鐵路資產持有方，已與相關方簽署三方框架合作協議。根據協議，公司將負責推進既有紅淖鐵路改造項目研究、設計及立項審批等工作，同時負責籌措建設資金，保證既有紅淖鐵路改造項目與淖梧鐵路同步建設。廣匯物流表示，本次合作系紅淖鐵路接入國家幹線鐵路網絡、融入區域能源運輸體系的重要舉措，有望進一步鞏固紅淖鐵路在“疆煤外運”北通道的樞紐區位優勢，爲公司中長期業務穩健發展奠定良好基礎。不過，當前暫無明確的投資金額、收益分配及費用承擔等細化約定。

而根據廣匯物流此前公佈的融資計劃，公司及子公司2026年擬向銀行和非銀行等金融機構申請不超過58.49億元融資額度。該計劃如果順利落地，廣匯物流負債規模無疑將進一步大幅攀升，可能對其本就疲軟的業績形成新的壓力。

事實上，爲緩解債務壓力，廣匯物流已經不惜以讓渡核心資產紅淖鐵路的股權爲代價。

今年5月，廣匯物流披露，作爲紅淖鐵路股東之一的中信金融(持股比例5.91%)擬出資9億元對紅淖鐵路增資。增資完成後，廣匯物流對紅淖鐵路持股比例將下降至約74.02%，中信金融持股比例將上升至約21.86%。本次增資款將用於償還紅淖鐵路和公司範圍內的存量金融機構負債(非地產板塊負債)。廣匯物流表示，此舉有利於優化紅淖鐵路的資本結構，提升償債指標，提高抗風險能力。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)