【券商聚焦】華泰證券：全球科技股趨勢性反彈的關鍵窗口在8月下旬

金吾財訊 | 華泰證券表示，過去兩週，全球科技股在去槓桿壓力下延續調整，但云收入開始逐漸驗證回報率。產業方面，海外科技巨頭財報和新模型密集發佈：第一，Meta、Microsoft、Google和Amazon均進一步加大AI基礎設施投入，Azure、GoogleCloud和AWS收入增速全面提速，顯示AI算力需求正從前期訂單和資本開支逐步轉化爲雲廠商實際收入，但由於短期自由現金流承壓，市場仍擔憂其持續性；第二，KimiK3開源、DeepSeekV4Flash上線，“開源vs閉源”再次成爲市場討論焦點，該機構認爲開放權重模型能力提升可能會降低基礎推理價格，但也會擴大模型調用量和部署範圍，未來模型可能形成開源和閉源並存的分層格局。市場方面，高擁擠和高槓杆壓力有所釋放，但仍需“最後一公里”的消化，韓股槓桿ETF絕對規模已大幅下降，風險敞口明顯回落，但份額調整相對滯後；A股電子、通信的交易擁擠度壓力也有待消化，上週五反彈後賣盤拋壓仍偏重。

短期來看，共識仍待凝聚，趨勢性反彈的關鍵窗口在8月下旬，屆時中報、英偉達財報以及反彈過程中的贖回壓力或決定科技能否形成新一輪主升；中期來看，AI產業趨勢二階導拐點已現的證據尚不充分，但配置上應由“投入規模”轉向“收入兌現”，進一步向業績能見度高、籌碼和估值壓力較小的方向縮圈，關注雲與平臺、半導體設備、PCB/光模塊等。