【券商聚焦】國信證券維持小米（01810）“優於大市”評級 指供應鏈壓力緩解

金吾財訊 | 國信證券發佈研報指，小米集團-W（01810）2026年第二季度總收入預計略超1000億元人民幣，環比實現回升，但受618大促影響，整體毛利率面臨環比下行壓力。利潤端呈現結構性對沖：主業利潤貢獻環比回落，但新業務經營虧損有所收窄，疊加主業費用管控，預計調整後淨利潤環比基本持平於一季度。

分業務看，智能手機業務呈量跌價升態勢，出貨量同比下滑，ASP環比小幅上行，毛利率維持8%以上但環比小幅回落，核心約束爲存儲芯片成本上行壓力。IoT與生活消費產品業務受益於618大促，收入預計重回300億元上方，但促銷導致毛利率短期承壓至約20%。互聯網業務收入同比基本持平，構成集團穩定現金流來源。智能汽車業務季度交付量十萬出頭，收入同環比均錄得兩位數增長，毛利率穩步向全年20%左右的目標推進。

展望下半年，核心看點爲供應鏈壓力緩解。研報指出，上半年存儲成本漲幅超預期，但26Q3存儲漲價節奏將顯著放緩，NAND價格漲幅預計在10%-20%，DRAM漲幅更小甚至存在下探可能，手機成本壓力將邊際改善。汽車業務方面，9月崑崙車型將正式上市，四季度再有全新車型推出，產品矩陣更趨完善，全年50萬臺交付目標暫未調整。

國信證券維持盈利預測，預計小米集團2026-2028年歸母淨利潤分別爲362億元、406億元及495億元，同比增速-13%、12%及21%。報告維持“優於大市”評級。

風險提示：國內消費復甦不及預期；存儲、零部件成本持續超預期上行；手機出貨量持續承壓；汽車行業價格戰加劇，交付爬坡不及預期。