【券商聚焦】申萬宏源維持和黃醫藥（00013）買入評級 指呋喹替尼海外持續放量
金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，和黃醫藥（00013）2026年上半年收入2.78億美元，同比增長0.2%，淨利潤爲1,600萬美元，同比下降96.5%，主因去年同期確認上海和黃藥業處置收益，業績符合預期。期內終端市場產品銷售額同比增長19%至2.80億美元。研發費用同比增長9%至7,900萬美元，銷售及管理費用同比增長12%至4,600萬美元。截至6月底，公司在手現金約14億美元。
呋喹替尼海外市場持續拓展是核心亮點。受益於地域擴張，2026年上半年呋喹替尼（Fruzaqla）海外市場銷售額達1.85億美元，同比增長14%，其中美國以外市場同比增長約70%。該產品已在超過40個國家獲批上市，並新獲法國醫保報銷資格。研報預計，隨着市場份額及醫保覆蓋範圍擴大，其海外銷售額有望進一步增長。國內市場方面，呋喹替尼(愛優特)憑藉二線腎細胞癌新適應症獲批及二線子宮內膜癌納入國家醫保目錄，上半年銷售額同比增長41%至6,100萬美元。
索凡替尼與賽沃替尼前景向好。2026年上半年，索凡替尼銷售額達1,800萬美元，同比增長45%，受益於CSCO指南推薦升級及聚焦核心醫院的策略。賽沃替尼用於三線伴MET擴增胃癌的適應症已於2026年6月獲批；其用於二線伴MET擴增的TKI難治性非小細胞肺癌的適應症有望於2026年底納入國家醫保目錄。此外，公司預計於2026年下半年讀出賽沃替尼的SAFFRON及SANOVO關鍵研究數據。
公司抗體靶向偶聯藥物（ATTC）平臺進展積極，旗下HMPL-A251與HMPL-A580正在開展全球一期臨牀，HMPL-A830已獲中美兩國新藥臨牀試驗申請批准。
考慮到呋喹替尼海外市場持續放量，申萬宏源將26年的每股盈利預測從0.04美元上調至0.06美元，將27年預測從0.08美元上調至0.09美元，新增28年預測爲0.10美元。基於DCF模型，將目標價從31.9港幣上調至32.2港幣，維持買入評級。
風險提示：核心產品海外商業化低於預期；行業競爭加劇，商業化產品定價低於預期；核心管線產品研發進度不及預期。
