百萬罰單疊加股東清倉減持，首創證券H股衝刺再添陰影

證券之星 趙子祥

近日，中國人民銀行北京市分行一紙行政處罰決定書，將首創證券(601136.SH)推至輿論焦點。公司因反洗錢三項違規，領到一張百萬級罰單，兩名直接責任人同步受罰。

證券之星注意到，這張罰單落地的時點，恰與公司持續半年有餘的管理層新老交替、發起人股東城市動力清倉式減持形成共振。而在合規與資本面擾動的背後，這家正衝刺“A+H”的券商，正面臨資管業務“增規模不增利”、核心風控指標邊際下行的結構性考驗。

合規罰單落地，人事調整與股東減持共振

7月24日，央行北京市分行公示行政處罰決定書，首創證券因未按照規定開展客戶盡職調查、未按照規定保存客戶身份資料和交易記錄、未按照規定報告可疑交易三類反洗錢違規行爲，被處以106萬元罰款，兩名直接責任人員合計被罰款3.31萬元。

從財務影響來看，百萬級罰款對公司當期淨利潤的直接衝擊有限，但作爲總部層面的行政處罰，該事項暴露出公司在反洗錢合規內控體系中仍存在優化空間。

與合規事件同步推進的，是公司爲期半年有餘的管理層人事調整。2025年11月，首創證券完成核心決策層新老交替，原董事長畢勁松因到齡退休辭任，原總經理張濤接任董事長職務，副總經理蔣青峯晉升爲總經理，同時增設副董事長崗位。

進入2026年後，人事調整進一步向業務條線延伸：4月，具備固定收益業務背景的倪學曦獲聘副總經理；6月公司股東會完成董事補選；7月，分管業務的副總經理方傑因工作變動離任，由擁有投行與資管業務履歷的內部幹部陳磊接任。

整體而言，本輪人事調整以內部提拔、專業化年輕化爲主要基調，但短期內多崗位集中調整，對新管理團隊的戰略執行延續性與團隊磨合成效帶來考驗。

資本端的股東減持動作，進一步推高了市場對公司上市窗口期的討論熱度。7月14日，首創證券公告稱，發起人股東城市動力(北京)投資有限公司計劃在3個月內清倉減持所持全部1877.91萬股股份，佔公司總股本的0.687%。

作爲IPO前入局的財務投資者，城市動力的股份自2023年12月解禁後已實施多輪減持，累計套現規模超20億元，本次減持完成後將徹底退出公司股東行列。

儘管公告明確減持系股東自身經營發展需要，但減持窗口期與H股發行籌備期高度重合，仍被市場解讀爲老股東對上市後的估值提升空間持謹慎態度。

經營分化加劇，H股發行面臨多重不確定性

經營層面的結構性分化，是合規處罰外，公司當前面臨的另一大問題。據公司2025年年報披露，截至當年末，公司資產管理業務總規模(含投資顧問業務)突破2000億元，同比增長35.64%。

但同期資產管理類業務收入僅7.57億元，同比下降40.95%，對應稅前利潤3.06億元，同比降幅達58%，出現了“規模增長、盈利滑坡”的背離走勢。盈利收縮的核心驅動因素是業績報酬大幅縮水，2025年公司資管業務業績報酬收入僅1.54億元，同比減少77.43%。

由於公司資管產品以固收類爲主，超額收益獲取能力高度依賴債券市場行情，疊加行業費率下行的整體趨勢，該板塊盈利能力的修復路徑仍存在不確定性。

與資管板塊的疲軟形成鮮明對比的是，自營投資業務已成爲公司業績的絕對支柱，營收結構失衡的特徵逐步凸顯。2025年，公司自營業務相關收入達16.68億元，同比增長46.38%，佔總營收比重接近66%。

2026年一季度，公司投資收益同比大幅增長129.69%，直接驅動當期營收與淨利潤雙雙實現30%以上的增速。這種高度依賴自營投資的營收結構，使得公司業績波動與固收市場走勢深度綁定，抗週期能力與業務均衡性有待提升。

與此同時，隨着業務規模持續擴張，公司風險覆蓋率、資本槓桿率等核心風控指標均出現邊際下行，補充資本金的訴求日益迫切，這也是公司啓動H股發行的核心動因。

按照發行計劃，本次H股募資將主要用於補充公司資本金、拓展核心業務，但在當前券商板塊整體估值偏低的行業環境下，疊加前述合規、經營層面的多重因素，首創證券H股最終發行定價與募資規模仍存在一定不確定性，上市進程持續承壓。

對於這家北京國資背景的券商而言，如何在補充資本實力的同時優化業務結構、築牢合規底線，將成爲下一階段市場關注的核心方向。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)