【券商聚焦】財通證券維持百勝中國（09987）增持評級 指加盟驅動低線擴張

金吾財訊 | 財通證券發佈研報指，百勝中國（09987）2026年二季度業績穩健，驗證其運營能力。核心投資邏輯在於同店銷售持續增長、多元消費場景拓展以及加盟模式驅動下的低線市場擴張，爲公司打開長期增長空間。報告維持“增持”評級。

業績方面，公司二季度實現營業收入31億美元，同比增長13%；經營利潤3.48億美元，同比增長14%，經營利潤率同比提升0.2個百分點至11.1%。同店銷售額同比增長1%，同店交易量同比增長5%，實現連續第十四個季度保持增長。品牌表現上，肯德基系統銷售額同比增長7%，經營利潤同比增長14%，繼續擔當核心增長引擎；必勝客系統銷售額同比增長6%，同店銷售額恢復正增長，經營趨勢持續改善。

業務亮點上，公司持續圍繞消費場景進行創新以打造第二增長曲線。通過肯悅咖啡、KPRO肯律輕食、車速取等新業務模塊拓展非傳統快餐消費場景，提升早餐、下午茶時段的滲透率與門店坪效。其中，肯律輕食門店數量已突破300家。同時，公司依託超2.7億會員體系強化數字化運營，通過精準營銷和會員復購提升單店效率。

門店擴張方面，公司持續推進輕資產加盟模式，通過肯德基小鎮、必勝客WOW等創新店型降低投資門檻，加速下沉市場覆蓋。截至二季度末，門店總數達19,297家，季度淨新增560家，其中加盟店佔比41%。公司目標2026年門店總數超2萬家，全年淨新增超1900家，肯德基和必勝客新增門店的加盟佔比目標均爲40%-50%。

公司作爲中國西式快餐龍頭，在消費環境承壓背景下仍展現較強經營韌性。報告預計2026-2028年公司歸母淨利潤分別爲10.24/11.04/12.04億美元，對應PE分別爲17X/16X/14X，維持“增持”評級。

報告同時提示了宏觀經濟波動、食品安全、原材料價格上漲及開店節奏放緩等風險。