【券商聚焦】招銀國際維持藥明康德（603259/02359）買入評級 指次季業績帶動業績指引大幅上調

金吾財訊 | 招銀國際研報指，藥明康德（603259/02359）2026年上半年業績強勁，匯率壓力下增速仍逐季加快。上半年收入同比增長38.9%至289億元（2Q：+47.7%），持續經營業務收入增長48.0%（2Q：+55.2%）。經調整非 IFRS淨利潤同比大增83.2%至116億元（2Q：+91.7%），淨利率創紀錄達40.0%。截至6月底，持續經營業務在手訂單達664億元，同比增長約30%，新簽訂單增長超40%（均爲固定匯率下）。管理層大幅上調全年指引，預計2026年收入585-605億元（此前爲513-530億元），持續經營業務收入同比增長35-39%（此前18-22%），經調整淨利潤率維持穩定。

業務全線增長，化學業務爲增長主力，受益於後期及商業化項目帶動的產能效率提升。管理層支出看到多個客戶產品更大的成功。小分子D&M收入同比增長72.7%（2Q：+66.9%）；TIDES上半年增長44.3%（2Q：+74.9%），全年指引上調至約45%，管理層強調季度波動僅因交付節奏，需求基本面穩健。上半年測試收入增長31.5%，其中安全性評價服務增長42.8%；生物學收入穩步增長11.2%。管理層指出全球早期研發需求復甦，AI藥物發現利好早期業務。

產能滿負荷運行。TIDES產能計劃2026年底達13萬升，泰興兩個新車間2027年投產，新加坡一個2028年投產。小分子產能目標2026年底達500萬升。常州新基地已提前開工，資本開支上調至75-85億元，未來幾年將繼續增加。加速增長的訂單、更豐富的後期項目組合及積極的產能擴張，爲下半年及後續增長提供有力支撐。

爲反映小分子D&M和TIDES業務的強勁勢頭以及早期業務的復甦，該機構上調業績預測，預計公司在2026E/ 27E/ 28E的收入同比增長31.4%/ 18.3%/ 15.1% （持續經營業務收入同比增長37.5%/ 18.3%/ 15.1% ），經調整non-IFRS淨利潤同比增長59.1%/ 14.9%/ 13.6% ，對應當前股價的經調整PE分別爲17.7x/ 15.4x/ 13.6x。因此，該機構上調藥明康德目標價至170元（此前爲143元）。維持買入評級。