【券商聚焦】東方財富證券維持百勝中國（09987）買入評級 指門店擴張與成本精簡驅動增長

金吾財訊 | 東方財富證券發佈研報指，百勝中國（09987）發佈26Q2業績，核心經營利潤及經調整淨利潤均實現同比增長，主要驅動力來自門店擴張加速與成本端精簡。公司同店銷售增長轉正，其中肯德基與必勝客同店銷售額均實現約1%的正增長，同店交易量連續第14個季度保持正增長。門店網絡持續擴張，截至Q2末總門店數達19297家，上半年淨增門店中加盟店佔比顯著提升。公司維持全年淨增超1900家門店的指引，並計劃在肯德基和必勝客的新增門店中，加盟店佔比達到40%-50%。

業務結構方面，外賣表現突出，Q2外賣銷售額同比增長26%，佔公司餐廳收入比例提升9個百分點至54%。儘管外賣佔比提升增加了騎手成本，但公司通過精簡其他營運成本，使得整體餐廳利潤率同比持平於16.1%，經營利潤率連續第9個季度同比提升0.2個百分點至11.1%。

股東回報方面，公司Q2向股東回饋4.02億美元，並維持2024至2026年間每年回饋15億美元的目標。公司計劃自2027年起，將約100%自由現金流用於股東回饋，預計年均回報約9億至逾10億美元。

東方財富證券看好公司依託品牌勢能、門店擴張和運營提效實現穩健增長，認爲外賣大戰影響主要集中在26年下半年，仍需觀察門店端外賣佔比對同店銷售及利潤率的影響。預計FY2026E-2028E營收爲126/135/143億美元，增速分別爲7%/7%/6%，歸母淨利潤爲10.1/10.8/11.6億美元，增速分別爲9%/7%/7%，EPS分別爲2.95/3.16/3.38美元/股，對應PE分別爲16/15/14倍，維持“買入”評級。

風險方面，報告提示需關注社保基數調整可能增加的人工成本、下游消費需求減弱以及食品安全問題。