興業基金：股債再平衡下蹺蹺板效應或延續 債市偏強情緒仍有慣性

臨近月末資金價格邊際抬升，前半周債市整體震盪，後半週中央政治局會議召開，市場再次交易寬鬆預期，疊加權益市場近期表現偏弱，一定程度對債市形成股債蹺板效應影響，債市走強。收益率曲線平坦化下行，期貨多品種突破前高。基本面來看，7月製造業PMI回落至49.2%，創下近年同期低點，再度運行於榮枯線下方，製造業景氣水平明顯走弱。政策面來看，中共中央政治局會議落地，財政方面沒有超預期內容，貨幣政策總基調仍爲“適度寬鬆”，並提出“綜合運用並適時調整貨幣政策工具，優化實施財政金融協同促內需政策”，釋放出後續貨幣政策進一步寬鬆的信號。資金面來看，央行通過7D及隔夜逆回購淨投放8215億元、MLF到期4000億元(前一週投放5000億元)，月末精準呵護流動性。伴隨央行跨月投放落地，資金利率“先上後下”，最終實現平穩跨月。

展望本週，跨月後資金面或將回歸均衡寬鬆，進出口數據將公佈，預計仍延續偏高景氣度。股債再平衡下蹺蹺板效應延續，配置資金對債券資產的需求依然存在，長端收益率下行趨勢尚未被打破。短期來看債市勝率或不差，偏強情緒仍有慣性，期限利差是債市少有博弈點。

轉債情況：上週權益市場漲少跌多，雙創風格領跌，微盤股修復，科創50跌幅超8%，上證指數環比微漲0.47%，微盤股上漲8.61%。行業層面正股傳媒、社服領漲，通信、電子領跌。中證轉債修復約1%，強於多數股票指數，風格方面，雙低和低價轉債繼續修復，高價轉債偏弱。

短期來看轉債市場在估值支撐下正股波動有所脫敏，供需矛盾以及對未來權益市場的不悲觀可能依然是支撐股指的核心，但上漲主動性有所下降，需要正股的進一步指引。整體可考慮保持中性倉位，可由單純防守逐步開始謹慎試探，保留核心倉位隨時進攻，觀察後續權益主線的確定，分批逢低佈局、等待右側機會；8月即將進入中報業績密集披露期，以正股爲業績支撐，對受流動性影響較大且強贖不可控的雙高品種相對謹慎。

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