7月ETF淨流入4778億元：規模、結構與市場信號

2026年7月，A股投資者經歷了一個劇烈波動的夏天。

創業板指單月下跌23%，創下近十年最大月跌幅；科創50更是跌了近26%。半導體、CPO、存儲芯片輪番調整，多隻科技主題ETF單月跌幅超過30%，市場情緒一度承壓。7月17日，滬指失守3800點，全市場近200只個股跌停，兩融餘額7月以來累計縮水約3000億元，北向資金持續淨流出。

然而，在同一片天空下，另一筆資金正在做完全相反的事情。據Wind數據測算，7月股票型ETF淨流入4778.36億元，創下股票型ETF月度淨流入的歷史紀錄——全市場ETF月度淨流入更是達到4940.12億元。此前，股票型ETF月度淨流入超過千億元的僅有9次，且從未突破2000億元，歷史峯值是2025年4月的1931.59億元。而這次，單月淨流入直接翻了一倍多，把"創紀錄"三個字寫成了歷史級別的驚歎號。

一邊是部分資金的謹慎離場，一邊是千億資金的堅定買入。這筆錢從哪裏來？要往哪裏去？答案或許比想象中更接近市場底部本身。

7月的資金數據：多項指標刷新紀錄

不妨把7月ETF的資金數據拆開看，幾乎每一項細分指標都在刷新歷史。

先是節奏。7月13日至17日那一週，全市場股票型ETF合計淨流入2036.14億元，創下週度淨流入紀錄；寬基ETF單週淨流入1561.28億元，是2025年4月以來的最高值。單日維度上，寬基ETF單日淨流入一度達到646.93億元，爲近一年最高。單日淨流入額一週之內三度刷新年內紀錄，遠超去年4月"國家隊"宣佈增持時的成交水平。

再是結構。寬基ETF是這輪吸金的絕對主力，7月淨流入3157.2億元，同樣是歷史峯值。淨流入榜單前三名全部被寬基包攬：科創50ETF華夏(588000)淨流入402.87億元居首，滬深300ETF華泰柏瑞(510300)淨流入347.38億元，創業板ETF易方達(159915)淨流入338.41億元。此外，中證1000ETF南方(512100)、中證500ETF南方(510500)、A500ETF華泰柏瑞(563360)、中證1000ETF華夏(159845)、上證綜指ETF富國(510210)、科創50ETF易方達(588080)等淨流入均超過百億元。全月共有12只ETF淨流入超百億元，寬基ETF佔據其中9個席位。

而持續的資金湧入，也直接推高了ETF市場規模。截至7月底，全市場ETF總份額增至3.44萬億份的歷史峯值，總規模達4.91萬億元，距5萬億關口一步之遙；寬基ETF總規模重新站上萬億元，最新值1.14萬億元。滬深300ETF華泰柏瑞規模重返千億元，以1229.99億元的規模成爲全市場最大ETF；科創50ETF華夏回升至887.97億元；百億級寬基ETF數量由6月底的18只回升至23只。

行業主題ETF同樣吸金1576.57億元，總份額創下1.54萬億份的新高。其中半導體主題ETF熱度最高——科創半導體ETF華夏淨流入299.27億元，規模和份額雙雙創成立以來新高，單月規模增加超160億元；半導體設備ETF國泰淨流入103.19億元，基金份額同樣創下新高。值得注意的是，這些半導體ETF在7月普遍跌超30%，跌幅居全市場前列——資金卻在板塊的劇烈調整中持續買入。機器人ETF、證券ETF、黃金股ETF等主題產品淨流入也均超過30億元，證券類ETF合計淨流入超百億，黃金ETF整體淨流入65.09億元。

當然，與"越跌越買"形成對照的，是幾類資金的撤離：紅利主題ETF出現小幅淨流出，跨境ETF整體淨流出101.77億元——其中工銀國證港股通科技ETF一隻產品就淨流出88.43億元；債券ETF也小幅淨流出。

誰在買：機構力量的接力入場

那麼，如此規模的逆勢買入，顯然不是散戶能夠完成的。從資金結構和公告動作兩條線索交叉驗證，這輪掃貨的主力是以"國家隊"爲先導、險資與長線機構爲核心、國資平臺爲輔助的多層次資金合力。

中央匯金是其中最明確的"主角"。據21世紀經濟報道統計，7月13日至17日，中央匯金位列前十大持有人的23只核心寬基ETF合計獲得961.14億元資金淨流入，覆蓋滬深300、科創50、中證500、創業板指等主流寬基品類——這一數字佔當週寬基ETF總淨流入的60%以上。高盛的"國家隊ETF資金流向追蹤"指標也顯示，僅7月13日至16日四個交易日，國家隊資金淨流入就達290億元，爲2025年4月以來最大規模的集中買入。

從持倉底盤看，中央匯金早已是ETF市場的"壓艙石"：2025年末，中央匯金投資和中央匯金資產合計持有ETF市值1.52萬億元，在滬深300、上證50等主流寬基ETF中的佔比超過70%，2025年下半年匯金ETF市值增量高達2462億元。這輪操作延續了2024年、2025年4月兩輪市場底部維穩時的路徑——集中、同步、大額申購寬基ETF。但與以往略有不同的是，本輪匯金系不再單純買滬深300，而是滬深300、中證1000、科創50、創業板全域均衡佈局，透出"穩大盤+調結構"的雙重意圖。

緊隨其後的是保險資金。截至2026年一季度末，險資持有A股股票資產總規模達3.84萬億元，較2025年末增長約2.7%。7月20日，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險五大保險機構集體公開表態，明確將加大權益類資產配置強度，把寬基ETF列爲低位佈局的核心方向。中國人壽資產在急跌期間單日淨買入超100億元，且早在2025年底就已穩坐11只科創板ETF、6只創業板ETF的第一大機構持有人位置。一家上海萬億級險資機構的權益投資負責人對媒體直言："近期市場回調過快，我們有加倉，而且加倉了科技股。"

兩大國有資本運營平臺也貢獻了明確的增量。7月19日晚，中國國新宣佈已使用股票回購增持專項再貸款及配套資金超500億元用於維護市場穩定，重點增持央企股票；中國誠通旗下誠暘投資同期累計買入近百億元。兩家平臺均表示將繼續動用自有資金及再貸款額度增持央企科技股及ETF。

歸根結底，資金的底氣來自一個樸素的比價：當10年期國債收益率徘徊在2.2%左右的低位時，滬深300的股息率據機構測算已經升至3%以上——對追求絕對收益的長線資金而言，這是過去數年間難得的配置窗口。

爲什麼是ETF：一攬子股票的"子彈倉"

要理解這輪資金爲何集體選擇ETF，首先需要理解ETF本身。ETF的全稱是交易型開放式指數基金，它把一籃子股票打包成一隻可以在交易所像股票一樣買賣的基金份額。投資者買入一隻滬深300ETF，相當於同時買入300家上市公司的股份；賣出時也無需逐一拋售個股。ETF的申購贖回有"實物申贖"機制——大資金可以用一籃子股票直接換得基金份額，這一設計天然適合大體量資金的快速進出，也解釋了爲何每逢市場急跌，匯金等機構總是"借道寬基ETF"出手：相比在幾千只個股中逐個建倉，通過ETF可以在一天之內完成數百億級的佈局，且不會對單一個股價格形成直接衝擊。

更重要的是，ETF充當了"跌出來的便宜"的標準化度量。當指數跌到某個位置，投資者不需要判斷哪隻個股被錯殺，只需買入跟蹤指數的ETF，就能以最低成本獲得整個市場的平均收益——這正是"越跌越買"能夠持續發生的前提：每一次大跌，都在抬高股息率、壓低估值，讓寬基ETF的"性價比"變得肉眼可見。

也正因如此，ETF已成爲居民財富入市的主流通道。截至7月底，全市場已有1626只ETF，覆蓋權益、債券、商品、貨幣、跨境等多個領域。從2018年首隻跨境ETF誕生算起，中國ETF市場用不到十年時間走完了從千億到近5萬億的擴張，而7月這4800億元，是這條曲線上最陡峭的一段。

新變量：主動ETF落地在即

在被動ETF吸金創紀錄的同時，一個更深遠的變化正在發生——首批主動ETF即將落地。

從時間線看，6月17日，證監會主席吳清在2026陸家嘴論壇上宣佈支持滬深交易所推出主動ETF；7月17日，首批18只主動股票ETF的註冊申請材料獲證監會接收；7月底，18家基金管理人的產品正式上報。從政策宣佈到首批申報，前後僅一個月，速度之快超出市場預期。

所謂主動ETF，與跟蹤指數的被動ETF相對：被動ETF的目標是複製指數、降低跟蹤誤差，獲取市場平均的Beta收益；主動ETF則不受指數成分和權重約束，由基金經理主動選股、行業輪動，以獲取超越基準的Alpha收益爲目標，同時保留ETF透明、高效、低成本的制度優勢。從基金經理配置看，首批產品沿"主觀選股"與"主動量化"兩條路徑展開，華夏基金百億基金經理王君正、永贏基金許拓、唯一外資公募摩根基金的李博等均在其列，策略聚焦大盤均衡價值、大盤均衡成長、紅利低波等低換手方向。

而這是一個被海外市場反覆驗證的賽道：截至2026年3月底，全球ETF總規模19.9萬億美元，其中主動ETF達2.1萬億美元，佔比10.6%；近十年主動ETF規模年均複合增速高達44%，顯著高於全量ETF的19%。華泰證券研究認爲，主動ETF主要替代的是傳統共同基金，而非搶佔被動ETF份額——它填補的是場內"完全主動管理權益產品"的空白。對A股而言，主動ETF的到來意味着ETF市場將從"被動指數單一驅動"邁向"被動與主動協同"的新階段，也爲市場注入新的增量資金與定價力量。

底部信號，還是震盪蓄勢？

4800億的創紀錄流入，最終要回答的問題是：這究竟是底部信號，還是震盪蓄勢？

先看支持前者的人——他們可以列出一串證據：EPFR數據顯示，7月23日至29日當週，全球基金淨流入A股市場76.57億美元，已連續四周淨流入；寬基ETF規模重回萬億、滬深300股息率跑贏國債收益率、"國家隊"與險資的明牌表態——銀河證券研報直言，股票型ETF逆勢淨流入表明資金在市場調整中逢低佈局，"底部承接力量對指數形成支撐"。

而支持後者的人同樣有理由保持謹慎：7月31日，7月最後一個交易日，股票ETF結束了連日淨流入態勢，單日淨流出243.75億元——此前吸金最多的科創50ETF華夏單日流出43.94億元，創業板ETF易方達流出54.9億元。國泰基金認爲，雖然短期外圍風險有所釋放，但市場風險偏好修復尚需時間，"不排除底部持續震盪、二次探底可能"；金信基金基金經理劉尚也判斷，科技板塊短期不太可能始終保持單邊上漲，日內衝高回落、板塊快速輪動與個股分化都可能反覆出現。

不過，分歧本身或許纔是更值得玩味的信號。歷史經驗顯示，A股ETF資金的大規模淨流入往往出現在市場情緒低迷的極端時刻——2024年9月淨流入超1800億元、2025年4月淨流入約1900億元，均對應着階段性的市場底部區域。這一次，4800億元背後站着的是"國家隊"、險資與國資平臺，它們用真金白銀完成了對市場底部的集體投票。

回頭來看，一個月4800億的"越跌越買"，與其說是對行情的預判，不如說是對資產定價的重新確認：當一攬子優質資產的股息率已經高於無風險利率，長線資金的選擇便不再依賴短期情緒。ETF只是載體，真正被買走的，是那個被情緒錯殺的市場本身。