罰單密集、盈利成色存疑，60億增資難解泰康養老沉痾

泰康養老保險股份有限公司(以下簡稱“泰康養老”)再遭監管重罰。

甘肅金融監管局公示，泰康養老甘肅分公司因墊付保費、欺騙投保人、未用備案費率和跨區展業四項違規行爲，機構被警告並罰款47萬元、時任總經理助理閆愛勇被警告並處罰款12萬元，合計罰款59萬元。而這已經是泰康養老2026上半年第三起省級分公司級處罰了。

作爲泰康保險集團旗下專注養老金融賽道的核心子公司，泰康養老與主營個人壽險、健康險業務的泰康人壽形成業務分工，承載着集團養老金融轉型的核心佈局。

但近期密集的監管處罰，疊加泰康人壽青島分公司“全國銷冠”涉案3億餘元被刑拘的行業風波，徹底撕開了泰康系長期隱藏的內控短板——系統性漏洞，基層管控失效、合規管理能力嚴重缺失。

聚焦養老賽道的泰康養老，成爲了集團治理弊病的集中爆發載體。

01 風控失守：一年內全國多地受罰

梳理近一年國家金融監督管理總局公示的行政處罰信息，可以發現泰康養老全國多家分支機構頻繁觸碰監管紅線。違規場景多元、問題反覆出現，合規失效已從個別人員偶發違規，演變爲集團性、系統性管理漏洞。

2025年8月，泰康養老廣東分公司因未按規定執行備案保險條款費率、超經營區域展業，被處罰款15.5萬元，疊加責任人處罰，合計被罰18萬元。

在這個月的稍早一些，泰康人壽廣東分公司同樣因“未按規定使用經備案的保險費率”被罰款45萬元。

泰康系在同一時間、同一地區因同類問題被罰，說明費率“報行不一”已經不是個別人員的偶發行爲，而是在相當程度上反映出系統性的合規管理失效。2025年以來，泰康養老違規事由涵蓋銷售誤導、虛列費用、欺騙投保人、違規展業等多項行業明令禁止的行爲，廣東分公司的違規處罰，只是公司合規亂象的冰山一角。

圖源：天眼查

邁入2026年，泰康養老的合規形勢並未好轉，基層分支機構違規亂象持續發酵。

今年3月，國家金融監督管理總局江西監管分局發佈了一則行政處罰信息，稱泰康養老江西分公司存在“未如實記錄保險業務事項”的違法違規行爲。而“未如實記錄保險業務事項”多是違反了保險業核心的數據真實性和財務合規要求。

一個月後，山西分公司再曝重大違規，不僅藉助團體保險業務爲第三方牟取不正當利益，還拒不履行保險合同約定的賠償義務，侵害消費者核心權益，最終公司被罰31萬元，3名相關責任人合計被罰9萬元。

“拒不履行賠償義務”可以說直接觸及到消費者的關鍵利益，引發消費者對理賠服務的信任危機。

從墊付保費不正當競爭、團險利益輸送，到拒賠、業務記錄失真、超區域展業，同類合規問題在不同省份分支機構反覆出現，可見總公司的風險管控、日常稽覈未能穿透至基層網點。

但這還只是記錄在案的違規。據黑貓投訴平臺消費者反映，有關泰康養老的投訴還包括“以減額交清的名義損害客戶實際利益”“虛假誤導銷售個人養老金保險”等。合規管控缺失的負面影響，已傳導至市場端與消費者端。

02 盈利質量承壓：報表調整難掩盈利缺口

泰康養老密集違規的背後，或與業務轉型受挫、持續虧損帶來的業績壓力相關。在盈利訴求面前，合規管理存在被弱化、邊緣化的風險。

2021年12月，原銀保監會印發《關於規範和促進養老保險機構發展的通知》，要求養老保險機構聚焦養老主業、壓降養老特點不明顯的業務；2023年12月出臺的《養老保險公司監督管理暫行辦法》進一步明確，養老險公司不得經營短期健康險業務。而短期健康險業務，正是泰康養老此前的核心收入支柱之一。

核心業務收縮後，公司經營遭遇重創。據泰康養老2024年第四季度償付能力報告，公司2023年、2024年連續兩年虧損，淨虧損分別達到9.92億元、21.7億元，其中2024年虧損額創下公司成立以來的最高紀錄。需要說明的是，上述虧損爲按原會計準則口徑計量的數據，該公司在償付能力報告中註明，如執行新保險合同準則，2024年會計利潤將實現盈利。

爲緩解經營危機、補足償付能力，母公司泰康保險集團開啓持續輸血模式。據公開披露信息，2023年4月至2025年5月期間集團累計四次增資，總金額達60億元。其中，僅2025年單次增資就達20億元。泰康養老在公告中也提到，增資是爲了“滿足業務發展和償付能力需要”。

泰康養老股權變更歷程

在持續資金加持下，泰康養老終於在去年結束了連續兩年的虧損。泰康養老2025年第四季度償付能力報告(2026年初披露)顯示，公司2025年實現了18.48億元淨利潤。

但這份盈利並不紮實。2025年1月，泰康養老較監管要求的實施時間(非上市保險公司應自2026年1月1日起執行)提前切換新會計準則，執行新保險合同準則(CAS25)和新金融工具準則(CAS22)。這樣一來，在公司股價上漲時，資產價格的上漲可直接計入當期損益，即時推高利潤，賬面利潤的“成色”隨之打折扣。

反映其盈利“含金量”的一個細節是，據泰康養老2025年二季度償付能力報告，2025年上半年公司公允價值變動收益達6.73億元，而同期淨利潤僅爲4.22億元，公允價值變動收益相當於同期淨利潤的約1.6倍；同期利潤表“投資收益”科目僅爲3.56億元。這在一定程度上說明，賬面利潤中包含較大比重來自資本市場波動帶來的估值上升，而非保險主業創造的穩定收益。

在新準則下，折現率變化可計入其他綜合收益，不再直接衝擊利潤表，也能有效平滑當期利潤。就像在2025年利率持續下行時，如果沒有這一調整，泰康養老需要計提大量準備金，利潤將大幅縮水。新準則相當於爲利潤表“屏蔽”了一大利空因素。

03 轉型陣痛：核心賽道遇到增長瓶頸

失去短期健康險核心支柱後，泰康養老重點佈局企業年金、個人養老金、醫養生態三大賽道。但目前各賽道無法形成穩定盈利支撐。

企業年金、職業年金是泰康養老當前最核心的業務支柱，截至今年上半年，公司受託管理規模超7600億元，穩居行業前三。

但該賽道已進入存量競爭尾聲。大型國企、機關事業單位的合作資源已被行業頭部機構瓜分殆盡，剩餘市場空間極度有限。民營企業因顧慮長期負債壓力、分配規則約束，參與年金業務的意願極低。

這意味着泰康養老只能在存量市場與同行激烈廝殺，獲客難度、業務成本持續攀升，增長空間持續收窄。

個人養老金作爲國家大力扶持的養老金融第三支柱，也是泰康養老重點發力的賽道，目前保費規模已突破30億元，卻同樣陷入行業“開戶熱、繳存冷”的困境，用戶轉化、持續創收能力不足。結合金融監管局披露的行業經營數據和泰康養老償付能力報告推算，2025年泰康養老原保險保費收入市場份額爲0.55%，但到了2026年第一季度降爲0.42%。

從經營壓力角度分析，爲突破增長困境、搶佔市場份額，客觀上加大了泰康養老部分分支機構通過墊付保費、誤導銷售等違規方式拓展業務的概率，這也爲泰康養老合規亂象在全國多地頻發提供了一種解釋。

泰康養老重金佈局的“保險+養老服務”生態體系，更是成爲拖累企業經營的“重資產包袱”。

公司將大量增資資金投入集團旗下泰康之家養老社區(截至2024年末，泰康之家已在全國36座城市佈局43個項目，其中22座城市25個社區開業)，試圖通過“保險支付+養老服務”的差異化模式，打造業務閉環，提升綜合回報率。設想很好，但養老社區屬於重資產、長週期項目，前期土地購置、工程建設、醫療資源對接等環節需持續高額投入，投資回報週期漫長、性價比偏低。

此外，核心團隊人才結構老化或將制約公司創新轉型與長效發展。目前泰康系高管團隊以“65後”“70後”爲絕對主力，人才梯隊迭代滯後。2025年12月，泰康系核心子公司泰康人壽總裁程康平因到齡申請退休，由副總裁薛繼豪接任，接任者年齡僅比其小一歲，屬於典型的“同齡交接”，折射出泰康系整體人才梯隊迭代滯後的現狀。

這一人才交接現狀，暴露出泰康系年輕核心高管儲備不足、團隊新鮮血液匱乏的問題。多位保險行業分析人士認爲，老齡化的高管團隊，難以快速適配養老金融、個人養老新業態的市場變化，創新思維、轉型魄力相對不足，或在賽道競爭、模式升級、合規精細化管理等方面進展緩慢，各類經營與合規隱患持續累積。相比之下，平安人壽等同行已推進高管年輕化戰略，“85後”副總蔡霆已兼任副董事長。