【券商聚焦】招商證券維持美圖公司（01357）強烈推薦 指核心主業增長強勁

金吾財訊 | 招商證券發佈研報指，美圖公司（01357）發佈業績預告，2026上半年經調整歸母淨利潤預計實現36%至40%的同比增長，達到6.35-6.54億元，核心主業維持強勁增長。

研報指出，公司付費用戶數再創新高，全球化效果顯著。截至2026年6月，付費訂閱用戶數超1844萬，付費率6.5%。影像與設計產品收入同比增長30.9%達約18億元，AI生產力應用ARR同比增長47.8%。其中，來自生產力應用的付費訂閱用戶數235萬，同比增長29.8%；來自生活場景應用的付費訂閱用戶數達1609萬，同比增長18.8%。來自國際市場的付費訂閱用戶增速持續高於中國內地市場。月活躍用戶數達約2.82億，其中生產力應用月活躍用戶數達3300萬，創歷史新高。

產品商業化方面，生活場景與生產力場景雙輪驅動。2026上半年生產力應用收入同比增長40.1%，佔影像與設計產品收入超18%。多款AI原生產品表現亮眼，開拍ARR同比增長至超去年同期的兩倍，Vmake同比增長至超去年同期的三倍；新產品MVLAND的ARR在三個月內翻倍。公司積極推動商業模式由訂閱向AI算力點消費延伸，今年前兩個季度用戶AI算力點消費總額均實現超過46%環比增長。

公司生產力工具變現能力持續提升，深耕人像修圖應用市場多年，生活場景也具備較高的用戶粘性，全球化穩步推進中。招商證券預期公司26-28年營業收入有望達到48.8、58.1、67.3億元，經調整歸母淨利潤13.4、16.7、20.2億元，對應PE爲12.6、10.1、8.4x，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示方面，研報指出需關注AI產品上線效果不及預期、VIP訂閱用戶增長不及預期及行業競爭加劇等風險。