【券商聚焦】中信建投維持百勝中國（09987）增持評級 指新業態動能增強

金吾財訊 | 中信建投發佈研報指，百勝中國（09987）2026年第二季度總收入31.38億美元，同比增長13%，歸母淨利潤2.44億美元，同比增長14%。同店銷售額同比增長1%，系統銷售額同比增長6%，增速環比均有所提升，同店交易量則連續第14個季度實現增長。經營利潤率達11.1%，同比提升20個基點，連續第9個季度提升，突顯其在供應鏈管控及運營效率上的競爭優勢。餐廳利潤率同比持平於16.1%，因外賣佔比提升增加的騎手成本，大部分被營運精簡所抵消。外賣銷售同比增長26%，佔餐廳收入比例提升至54%。

門店擴張方面，26Q2淨新增門店560家，創第二季度新高，同比增加67%，加盟店佔淨新增的41%。分品牌看，肯德基系統銷售額同比增長7%，同店銷售額增長1%，餐廳利潤率同比提升0.2個百分點至17.1%。必勝客系統銷售額同比增長6%，同店銷售額增長1%，其大衆化策略使客單價下降11%，但同店交易量增長13%完全抵消此影響，餐廳利潤率爲12.9%。

報告強調，公司新業態發展動能持續增強。KPRO門店預計年底目標上調至約800家，爲母店帶來約20%的銷售增量。肯悅咖啡年銷售預計達20億元人民幣，2027年目標門店數達5000家。必勝客漢堡模塊預計貢獻雙位數銷售增量，2026年覆蓋門店數目標爲500至600家。公司預計2026年8月完成收購必勝客中國所有權，有利於後續利潤率提升及戰略靈活性增強。股東回饋計劃方面，預計2027至2028年將100%的歸母自由現金流用於股東回饋。中信建投維持“增持”評級。

風險提示包括：1、公司原材料端和人力成本可能面臨一定壓力，進而影響到餐廳利潤率水平，且波動方向整體存在不確定性；2、下沉市場開店空間和效果或存在波動，若整體門店規模不斷擴大，或可能帶來一定的分流影響和市場成長空間限制；3、多品牌戰略發展和培育可能不及預期，可能帶來增長的第二曲線無法特別明晰，新品牌內地模型預計仍處於打磨和改善中，具體培育效果仍需驗證；4、需求端持續受行業及競爭環境等可能的影響，以及中式快餐品牌迅速崛起所帶來的競爭。