【券商聚焦】國泰海通首予極視角（06636）增持評級 指大模型商業化加速

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，極視角（06636）發佈2026年上半年正面盈利預告，營收預計達1.53億至1.65億元，同比增長160%-180%。收入躍升核心驅動力爲大模型解決方案商業化加速，該業務收入超8000萬元，同比增長4110%，已超越2025年全年6620萬元的收入規模，營收比重實現躍升，業務結構出現實質性切換。同時，公司經調整淨利潤最高約600萬元，相較2025年上半年虧損3000萬至3500萬元實現扭虧爲盈。

公司定位爲企業級大模型基建與Token聚合平臺，形成CV與大模型雙主線協同。CV側升級爲自研視覺語言大模型，大模型側全棧自研AI基礎及智能體平臺並採用FDE駐場交付。訂單端持續取得標杆性突破，包括聯合中標金額超5.2億元的青島地鐵軌交垂域大模型項目，以及斬獲青島機場AI視頻分析平臺採購等，行業級智能體閉環能力獲得驗證。

商業模式上，公司依託“一次性交付+持續性服務”模式，打造增量項目疊加存量運維服務的收入閉環。該行認爲，隨着產業智能化需求持續釋放，公司端到端AI解決方案持續獲得客戶認可，業務落地閉環逐步成型，爲後續訂單的持續轉化奠定基礎。但同時提示，現階段業務偏項目制，標準化程度有待提升，大模型客戶結構剛剛起步。

國泰海通預計2026-2028年收入分別爲7.59/13.37/22.43億元，歸母淨利潤0.05/1.79/4.09億元，公司主營業務結構清晰，技術優勢顯著，考慮到公司加碼研發投入大力拓展業務收入增長，公司成長性較高，疊加公司短期內未盈利，因此採用PS估值最終給予公司2027年10倍PS估值，對應合理市值爲133.65億人民幣，對應公司目標價128.66港元。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：行業競爭加劇，技術迭代不及預期，AI商業化落地不及預期的風險等。