【新股IPO】星宇股份繼續推進A+H上市，超20億賬面現金難掩業務困局？

金吾財訊 | 7月29日，常州星宇車燈股份有限公司更新招股書繼續推進A+H上市征程，由華泰國際獨家保薦。公司此前於2026年1月26日首次遞表，惟六個月未有進展而失效。

與大多數尋求上市的公司不同，星宇股份看起來並不缺錢——截至2026年3月31日，公司期末現金及現金等價物超20億元。然而，“不差錢卻要上市”的反差背後，星宇股份新發展週期挑戰，正日漸凸顯。

一、百億營收撐起車燈賽道“中國第一”

星宇股份主營業務聚焦於汽車照明產品的設計、開發、製造和銷售，旗下汽車照明產品組合覆蓋前部車燈、後部車燈、其他車燈及控制器，主要根據個別整車製造商的具體要求及車輛平臺規格而開發定製化解決方案。隨着智能汽車、具身智能賽道的崛起東風，公司正將業務進一步擴展至智能車燈與具身智能零部件板塊。

目前，公司已與全球前十大整車製造商中的九家建立合作關係，覆蓋鴻蒙智行、奇瑞、吉利、大衆、理想、豐田、寶馬、比亞迪等主流品牌。公司旗下智能車燈業務收入佔比也從2023年的0.3%躍升至2025年的16.9%。

具身智能業務方面，公司已圍繞機器人賽道佈局頭部功能模塊、光學系統、關節模塊及結構件等領域。在2026年世界人工智能大會上，星宇還攜硬件配套方案亮相，爲多款人形機器人提供外殼、燈光交互及光學解決方案。招股書也提到，直至最後實際可行日期，公司已向客戶交付首批具身智能模組樣件。

從財務表現來看，公司近年來實現穩步擴張，2023年至2025年間，公司營收從102.48億元逐年增長至152.57億元，同期利潤由11.02億元按年遞增至16.24億元；毛利率於2025年回升至19.65%，同比提升0.37個百分點。現金流與資金儲備層面，公司經營現金流持續爲正並於2025年末達約23.36億元。2026年一季度，公司現金及現金等價物餘額還有20.80億元，充裕的賬面資金爲公司業務拓展、技術研發提供了充足的資金保障。

強勁的經營實力，助力公司確立了行業領先的市場地位。根據弗若斯特沙利文資料，按2025年銷售收入計，星宇股份在中國汽車照明市場以11.6%的份額位列第一，在全球市場以4.6%份額佔據第七位。而在當下更具戰略意義的智能汽車照明領域，星宇股份於中國及全球市場均排名第一，市佔率分別爲28.4%、10.2%。

可光環之下，星宇股份難掩三重壓力：收入與利潤增速放緩、海外利潤流失、新業務尚待驗證。這恰恰解釋了爲何賬面現金充裕，公司仍急於赴港上市。

二、增速放緩疊加海外失血，全球化進度難言樂觀

細究來看，公司業績雖持續增長，但增速卻持續放緩。2023年至2025年期間，公司營收增速從29.32%降至15.12%；年內利潤增速亦由27.77%下滑至15.34%。有市場人士甚至認爲，增速放緩背後是傳統車燈行業增長趨於見頂的信號。

比增速放緩更爲嚴峻的，是海外盈利能力長期低迷。從產品售價、海外客戶構成等要素可見，星宇股份海外市場仍處於以低售價、犧牲利潤的方式換取市佔率的早期發展階段。2025年末，公司海外收入約6.55億元，雖同比增長26%，但毛利率僅爲3.65%，與公司整體19.65%的毛利率相去甚遠，且貢獻佔比僅4.3%。售價方面，2025年公司產品於國內市場平均售價增至255元/件，而海外市場平均售價僅95.3元/件。海外客戶方面，除寶馬外，其他客戶開拓進展緩慢。

而且，公司目前唯一的海外工廠——塞爾維亞工廠仍在產能爬坡期，至今未明確披露盈利情況。疊加海外地緣衝突頻發、單邊貿易保護主義抬頭、關稅壁壘提高等不確定性風險，海外業務短期內預計仍將是星宇股份營業利潤的“拖累”而非“增長引擎”。

更值得關注的是，即便躋身全球領先地位，但星宇股份與前六大國際龍頭的營收差距依然顯著。招股書顯示，截至2025年末，全球汽車照明市場份額第一的公司年車燈收入約410.5億元，是星宇的2.8倍；份額第六的公司2025營收206.2億元，與星宇股份拉開了近62億元營收空間。另在全球汽車智能照明市場，公司也僅僅以微小差距暫列第一。換言之，其國內第一的光環在全球座標系中尚顯單薄。

結語

總體而言，靠賣燈賣出百億收入的星宇股份，正站在發展的十字路口。國內市場地位穩固但增速放緩，全球化佈局起步但盈利長期承壓，具身智能故事誘人但能否成長爲公司真正的“第二增長曲線”仍有待時間與市場驗證。但有一點是確定的——新業務、新市場都需要持續、鉅額的資金投入，每一環都是“燒錢”的長週期工程。公司賬面現金儲備看似充裕，但在全球化攻堅與跨界突圍的雙線作戰壓力之下，彈藥儲備遠談不上寬裕。而這些新業務能否實現突破，將決定着公司在下一個發展週期能走多遠。