分紅險狂飆94.4%，保險業“保費穩增，結構在變”

今年上半年保險業“成績單”上，最醒目的一筆屬於分紅險。

中國保險行業協會7月31日召開的新聞發佈會上披露的數據顯示，2026年上半年，分紅險原保險保費收入達到10126億元，同比增長94.4%。在行業原保險保費收入3.86萬億元、同比增幅僅3.3%的平穩底色上，分紅險以近乎翻倍的增速撕開了一道深刻的轉型裂口。外資保險公司保費同比增長12.4%，財險公司健康險保費同比增長15.2%——這些數字共同勾勒出保險業“保費穩增，結構在變”的轉型圖景。總量溫和，結構激盪，一場從產品形態到經營邏輯的深層變革，正在這個總資產數十萬億的行業中加速展開。

從“固收”到“浮動”

分紅險的爆發，絕非偶然的行情炒作，而是宏觀環境與政策導向深度共振的必然結果。

在利率中樞持續下移的背景下，傳統存款與國債的收益日漸攤薄，大量到期儲蓄面臨“資產荒”。近兩年，主要銀行定存利率已跌破2%，資金急切尋求兼具安全性與收益彈性的替代出口。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析指出，分紅險熱銷核心源於低利率時代“資產荒”背景下的存款搬家效應。分紅險“保底收益+浮動分紅”的獨特結構，恰好回應了這一需求——既有預定利率鎖定的基礎安全墊，又有權益市場回暖帶來的超額收益彈性。

與此同時，監管之手也在主動引導這場轉向。爲進一步防範利差損風險，監管部門持續引導行業壓降剛性負債成本、鼓勵發展浮動收益型產品。中信建投將浮動收益型產品轉型列爲保險業“十五五”時期八大趨勢之首，認爲分紅險等浮動收益型產品有助於實現險企壓降剛性負債成本與客戶財富長期增值的“雙贏”。保險公司順勢而爲，加大供給，供需兩端形成強烈共振。

從年初的“開門紅”即可窺見端倪。2026年保險業“開門紅”的最大變化，便是分紅險取代傳統增額終身壽險成爲絕對主角。以往“開門紅”主打增額終身壽險，而2026年幾乎全換成了分紅險。據申萬宏源對54家壽險公司一季度前五大產品的統計，分紅險保費規模2138億元、佔前五大產品保費比重達48%，位居第一。

申萬宏源證券研報預測，2026年分紅險在壽險行業新單保費中的佔比將繼續提升，部分頭部險企新單佔比已超過50%。從“開門紅”到上半年收官，分紅險一路高歌猛進，萬億保費規模、94.4%的同比增速，宣告了這場產品結構切換已從試點走向全面鋪開。

從“賣產品”到“管收益”

分紅險的崛起，正在深刻重塑保險公司的經營邏輯與行業競爭格局。

從負債端看，這場轉型的本質是從“剛性兌付”走向“浮動收益”。傳統增額終身壽險等固定收益類產品，在利率下行週期中給保險公司帶來了巨大的利差損壓力——預定利率一旦鎖定，負債成本便剛性固化，而資產端收益率卻在持續走低。分紅險通過“較低保證收益+浮動收益”的結構設計，將部分投資風險在保險公司與客戶之間進行了合理分配，有效降低了險企的剛性負債成本

據申萬宏源研報預測，上半年A股上市險企合計歸母淨利潤同比增長70.6%至3040.73億元。利潤的爆發式增長，主因在於二季度權益市場大幅反彈帶來的投資端亮眼表現(據申萬宏源測算，二季度上市險企歸母淨利潤同比增長149.1%)；與此同時，此前多輪預定利率下調與“報行合一”推進帶來的負債端成本優化，也爲利潤改善提供了支撐。

從投資端看，分紅險的競爭力已不再僅僅取決於渠道能力或品牌溢價，而是根本上取決於險企的權益資產管理和超額收益獲取能力。這與傳統固定收益險種“賣出去即可”的經營邏輯截然不同——分紅險賣出去只是開始，後續能否兌現令客戶滿意的分紅水平，纔是決定產品長期吸引力的關鍵。

付一夫表示，在利率持續走低的背景下，如何在風險可控的前提下實現穩定分紅，成爲決定產品吸引力的勝負手。資產管理能力由此成爲分紅險賽道的核心壁壘。頭部險企憑藉投研優勢將進一步搶佔市場份額，而中小險企若投資端乏力，高成本負債將成爲沉重包袱，行業分化將進一步加劇。

值得注意的是，分紅險的全面轉向也對銷售端提出了全新要求。區別於傳統固定收益險種，分紅險的收益結構具備鮮明的二元屬性——保底回報是確定的，但超額分紅則取決於公司實際經營成果，不作剛性承諾。這對代理人的專業素養和溝通能力提出了更高挑戰：既要講清楚保底部分的安全性，又不能過度渲染浮動的分紅預期。從“賣固收”到“賣浮動”，銷售邏輯的切換並非一蹴而就。

從“高演示”到“真分紅”

站在年中節點展望下半年，分紅險的轉型故事遠未到終局，新的變量正在陸續登場。

自2026年7月1日起，分紅險演示利率上限由3.9%統一下調至3.5%，各公司演示利率高於3.5%的在售產品須在6月30日前完成變更備案或停售。演示利率的下調，本質上是在壓縮銷售環節的“畫餅式”空間，引導行業從追求演示數字的“高預期”競爭轉向依靠實際分紅兌現能力的“真功夫”比拼。

多家機構認爲，在嚴監管與反內卷的推進下，保險產品同質化趨勢加劇，市場份額加速向頭部公司集中。可以預見，下半年分紅險市場競爭將從“增量擴張”轉向“存量分化”，投資能力紮實、分紅兌現穩健的頭部險企將獲得更大的競爭優勢。

與此同時，銀保渠道的監管也在持續深化。2026年7月1日起，國家金融監督管理總局印發的《關於進一步加強銀行代理渠道費用管理有關事項的通知》(金壽險函〔2026〕65號)正式執行，費用管控從“管佣金”升級爲“管費用結構”。對外經貿大學創新與風險管理研究中心副主任龍格指出，在“報行合一”與分紅險演示利率上限下調的雙重影響下，行業洗牌或將加速，產品結構則將從“儲蓄替代”轉向“長期保障+穩健分紅”。

更深遠的變革在於，保險業正在從單一“資金儲備”向“資金儲備+風險保障+康養服務”的綜合方案轉型。中國保險行業協會黨委委員、副祕書長方詠在發佈會上介紹，80餘家保險機構在售養老年金保險產品460款；專屬商業養老保險採用“保證+浮動”雙賬戶設計，繳費方式靈活。分紅險的爆發，只是這場更大範圍轉型的一個切面——在人口老齡化加速、居民財富配置重構的宏大敘事中，保險業正試圖重新定義自己的角色與價值。

總量3.86萬億，增速3.3%，這是保險業的“穩”；分紅險翻倍、非車險過半、外資份額攀升，這是保險業的“變”。穩與變之間，一個更具彈性、更依賴專業能力的新保險時代，正在拉開帷幕。中國保險行業協會預計，下半年保險市場將延續穩中有進的運行態勢。而在這場從“固收依賴”到“浮動收益”的結構性遷徙中，誰能率先完成能力重建，誰就能在下一輪週期中佔據先機。