【券商聚焦】華泰證券：軟飲健康化趨勢下 無糖茶成爲高景氣賽道

金吾財訊 | 華泰證券表示，在軟飲健康化趨勢下，無糖茶成爲高景氣賽道，在今年以來的“天氣壓力測試”中貢獻結構性亮點。據馬上贏，26H1飲料行業線下市場銷售額同比-7.9%，無糖茶品類同比+19.5%。無糖茶品類正從“嘗新”向“習慣性復購”切換，高線城市已完成認知普及，消費習慣逐步向下沉市場滲透。通過覆盤日本市場“從都市圈逐步下沉”的品類擴散經驗，該機構測得無糖茶市場28年有望擴容至500億（26-28年CAGR爲16%）。格局上，日本以“茶種×多企業”橫向割據、天然更分散；中國以“口味”縱向鋪陳，東方樹葉佈局多種口味、橫跨主流茶種，行業集中度較高。

區別於市場的觀點在於，市場普遍存在兩點擔憂，一是無糖茶增速見頂，品類擴容空間有限；二是東方樹葉80%+的高份額不可持續，或將隨賽道擴容、新進入者增多被攤薄，甚至復刻日本“三強鼎立”的分散格局。該機構的判斷不同：1）無糖茶品類在下沉市場的滲透率仍然較低，疊加即時零售與全渠道擴張的持續滲透，下沉市場的增量縱深足以支撐品類繼續擴容，量增驅動遠未結束；2）與日本“茶種×多企業割據”本質不同，中國無糖茶行業以“口味”區隔，實現單龍頭通喫。該機構認爲市場低估了無糖茶品類在下沉市場擴容的持續性，以及競爭區隔維度差異所決定的國內無糖茶“一超”格局的結構性穩固。