跨界投資新材料拖累業績、推高負債，三維股份上半年虧近2億，年內股價跌超三成

證券之星 夏峯琳

7月15日，三維股份(603033.SH)披露的半年度業績預告顯示，公司預計上半年歸屬淨利潤虧損1.4億元至1.9億元，扣非淨利潤虧損1.37億元至1.87億元，虧損幅度較上年同期顯著擴大。

公司解釋稱，子公司BDO業務但受市場及行業因素影響，產品毛利空間持續承壓，疊加項目轉固後折舊費用較上年同期大幅增加，導致該業務經營業績進一步下滑，進而影響公司整體盈利水平。

不僅如此，跨界擴張還推高公司債務規模，資產負債率由54.71%攀升至74.61%，短期償債缺口高達數十億元。而就在業績與財務雙重承壓之際，2026年初公司又因關聯方非經營性資金佔用及信披不準確等問題，接連收到監管警示，治理層面的隱憂亦開始浮出水面。

證券之星注意到，多重壓力之下，二級市場信心明顯受挫。截至7月31日，公司股價報收7.46元，年內跌幅達30.99%，總市值76.92億元。從跨界之時的滿懷憧憬，到如今的虧損、負債、監管"三重圍困"，三維股份的轉型之路正遭遇前所未有的考驗。

BDO業務持續拖累業績，上半年最高虧1.9億

資料顯示，三維股份的核心業務涵蓋橡膠製品、聚酯纖維、混凝土枕，以及14-丁二醇(BDO)和電石等化工產品的製造與銷售，業務結構兼具傳統制造與新材料屬性。

根據公司最新發布的業績預告，2026年上半年歸屬淨利潤預計虧損1.4億元至1.9億元，而上年同期虧損額爲1863.06萬元，虧損幅度顯著擴大。同時，扣非淨利潤預計虧損1.37億元至1.87億元，相較上年同期的2139.99萬元虧損，亦出現明顯下滑。

對於上半年的業績表現，三維股份表示，報告期內公司整體經營保持穩定，本期業績繼續虧損的主要原因系：子公司內蒙古三維新材料有限公司(下稱“內蒙三維”)BDO業務雖產銷量及營業收入同比實現增長，但受市場及行業因素影響，產品毛利空間持續承壓，疊加項目轉固後折舊費用較上年同期大幅增加，導致該業務經營業績進一步下滑，進而影響公司整體盈利水平。

回顧過往，三維股份於2021年宣佈跨界佈局，計劃在內蒙古烏海市投建大型BDO一體化綜合產業基地，意圖實現從傳統橡膠製品、聚酯化纖等成熟產業向新材料賽道的戰略轉型。彼時，國內“限塑”政策持續推進，可降解塑料概念獲得市場高度關注，BDO作爲關鍵原料價格持續走高，未來需求預期普遍看好。

然而，該項目歷經兩年籌備與施工，於2023年正式投產之時，恰逢國內BDO行業迎來產能集中投放高峰，市場供需關係發生根本性逆轉，產品價格隨即步入長期下行通道2024年，內蒙三維相關裝置陸續完成固定資產轉固程序，大額折舊開始持續計提。當年公司整體即出現虧損，除軌交業務商譽減值因素擾動外，BDO板塊成爲核心隱患。2025年，公司全年虧損進一步擴大至3.78億元，其中內蒙三維BDO業務單一虧損額達5.27億元，成爲拖累業績的最大來源。進入2026年上半年，虧損態勢未能扭轉。

面對持續承壓的行業環境，公司不得不調整擴張計劃。2025年4月，公司追加30萬噸/年 BDO及可降解塑料一體化項目(一期) 投資額至55億元，對生產設備及材料配置進行了技術升級。但同步宣佈暫緩PBAT、PTMEG下游項目建設。

從業務結構來看，傳統主業板塊，包括橡膠製品、軌交製品及聚酯纖維等，基本盤仍保持相對穩定，爲公司提供了必要的經營支撐。然而，該類業務的盈利體量有限，相較BDO板塊因大額折舊及經營性虧損所形成的資金缺口，尚難以形成有效對沖。市場分析人士指出，近兩年BDO產品價格始終在7000－9500元/噸的低位區間震盪，且多次觸及7000－7500元/噸的成本線附近，短期內行業基本面難見顯著反轉。在此背景下，上市公司實現盈利修復仍面臨較大挑戰，後續經營走勢有待進一步觀察。

資產負債率飆升，流動性風險凸顯

跨界佈局的戰略轉型，不僅拖累了業績，還推高了負債。

自2021年正式宣佈進軍BDO領域以來，公司有息負債規模急劇擴張。財務數據顯示，短期借款由2022年末的約12.98億元持續走高，至2026年一季度已增至約22.75億元；長期借款則從2022年末的10.97億元波動上行至同期的17.67億元。受此推動，公司資產負債率由2022年的54.71%躍升至2026年一季度的74.61%。

伴隨債務規模的大幅增長，公司面臨的流動性壓力亦日益凸顯。截至2026年一季度末，公司貨幣資金僅爲2.7億元，而同期短期借款及一年內到期的非流動負債合計高達35.04億元，短期償債缺口明顯。從整體流動性指標來看，公司流動資產合計21.63億元，流動負債合計59.13億元，短期流動性狀況承壓明顯。

從現金流量表的變化，也可窺見公司面臨的資金壓力。在項目建設高峰期即2021年至2023年，公司投資活動產生的現金流量淨額分別爲-4.2億元、-13.56億元和-21.36億元，大規模資本開支持續消耗經營性現金積累。進入2024年及2025年，雖然投資支出規模有所收縮，但籌資活動現金流已由正轉負，分別爲-0.07億元和-0.99億元，這一轉變在一定程度上反映出公司面臨"經營造血不足、外部輸血趨緊"的雙重壓力。

在持續虧損與資金緊張的雙重夾擊下，公司股東回報能力亦受到明顯制約。2025年度，三維股份決定不進行現金分紅，不派發股票股利，亦不實施資本公積轉增股本，這已是公司連續第二年未向股東進行利潤分配。

從戰略層面審視，三維股份所投建的BDO項目由建設期轉入運營期，但盈利能力遠低於投前預期。若BDO行業景氣度短期內無法有效回升，公司現有財務結構或將在折舊攤銷、利息支出與營運資金需求的多重擠壓下持續承壓。

業績困局與財務壓力之下，三維股份在二級市場的表現同樣堪憂。截至7月31日，公司股價報收7.46元，年內跌幅達30.99%，總市值縮水至不足77億元。

股價持續下行的背後，除了業績虧損的基本面因素，公司治理層面的問題同樣不容忽視。2026年1月，三維股份接連收到浙江證監局和上海證券交易所的處罰決定。經查明，2025年3月，關聯方浙江維泰橡膠有限公司與三維股份發生6000萬元資金往來，構成關聯方非經營性資金佔用；同時，公司關於控股子公司內蒙古三維新材料有限公司的水權項目完工狀態相關信息披露不準確。

據此，浙江證監局對公司、浙江維泰橡膠有限公司、董事長葉繼躍、總經理陳曉宇、財務總監李帥紅、董事會祕書程滄採取出具警示函的監督管理措施，並記入證券期貨市場誠信檔案；上海證券交易所亦對公司及相關責任人予以監管警示。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)