毛利率失守、費用抬升，祥鑫科技交出最差“半年考”，加碼液冷短期難救場

證券之星 陸雯燕

自7月14日2026年半年度業績預告“爆雷”後，祥鑫科技(002965.SZ)遭遇二級市場“用腳投票”。7月14日至31日，祥鑫科技股價區間跌幅超四成。其中，7月28日至30日連續3個交易日跌停，觸發股票交易異常波動。7月31日，公司股價收跌1.69%，報29.04元/股，總市值77.07億元。

證券之星注意到，截至2025年，祥鑫科技上市後的營收規模翻了近五倍，但利潤卻幾乎原地踏步。產品降價擠壓毛利率疊加成本費用增長，祥鑫科技2026年上半年業績進一步惡化，首次出現半年度虧損。

業績重壓之下，祥鑫科技將目光瞄向液冷散熱賽道，計劃高溢價收購蘇州酷爾芯科技有限公司(以下簡稱“酷爾芯”)。在自研液冷散熱遲遲未能取得實質性進展之下，祥鑫科技試圖通過外延併購謀求突破。不過，公司預計該業務未來2-3年營收佔比較小。

上半年業績盈轉虧

2026年上半年，祥鑫科技預計歸母淨利潤爲-3000萬元至-1500萬元，較上年同期下降126.69%至113.34%；扣非後淨利潤爲-2700萬元至-1800萬元，同比下滑125.51%至117.01%。

根據業績預告估算，祥鑫科技今年Q2歸母淨利潤在-1293萬元至207萬元。2025年Q4及2026年Q1，公司已連續兩個季度陷入虧損。

資料顯示，祥鑫科技的經營範圍爲汽車五金模具、汽車零部件、新能源金屬製品、機器人、自動化設備、機械手等產品的研發和產銷，主要產品包括汽車精密衝壓模具、動力電池箱體、輕量化車身結構件、熱交換系統精密部件、底盤系統部件、光伏逆變器、儲能機櫃、充電樁、數據機櫃等。

目前，汽車模具及金屬結構件爲祥鑫科技主要收入來源，佔比超50%。隨着新能源結構件賽道競爭日趨白熱化，汽車行業激烈的價格競爭帶來的壓力持續向供應鏈上游轉移，大客戶持續壓價疊加鋁料等原材料漲價不斷吞噬利潤空間。

祥鑫科技表示，公司所在行業(特別是新能源汽車、光伏儲能)競爭加劇，受客戶降價壓力影響，公司產品單價有所下降，相關產品的銷售毛利率下降。2025年，祥鑫科技前五大客戶貢獻了近半收入，較高的客戶集中度使得降價壓力對公司整體利潤的衝擊更爲劇烈。

數據顯示，2025年，5G通訊及其他精密件、儲能設備、燃油汽車、新能源汽車衝壓模具和金屬結構件四大產品線毛利率全面下滑，降幅分別爲1.82、2.37、1.09、3.86個百分點。上述板塊毛利率收縮拖累公司整體毛利率降至11.67%。

2026年Q1，祥鑫科技的整體毛利率進一步降至7.47%，淨利率更是跌至-0.77%，而2025年同期毛利率、淨利率分別爲14.03%、5.32%。

拉長時間看，祥鑫科技自2019年上市後營收規模不斷擴大，2025年觸及79.27億元的最高峰，是上市初期的近5倍。然而，利潤端卻未跟上營收增長的節奏。2023年，祥鑫科技歸母淨利潤達到4.07億元，此後連續兩年增收不增利。2024年及2025年歸母淨利潤分別爲3.59億元、1.55億元，同比分別下滑11.63%、56.88%。2025年的利潤已幾乎回落至上市首年的水平(1.51億元)。

證券之星注意到，2025年業績預告中，祥鑫科技同樣將“客戶降價壓力導致產品單價下降”列爲業績下滑的首要原因。

此外，由於祥鑫科技強化產業佈局，拓展海內外網絡，增加研發投入，故而導致本期成本費用有所增加，上述戰略性投入短期內影響了利潤表現。

液冷自研未果轉向併購

業績承壓之際，祥鑫科技在智能機器人、低空經濟、液冷系統領域佈局，試圖謀求新的增長點。其中，液冷散熱被視爲AI算力產業鏈中需求確定性最強、毛利率最高的環節之一，而2026年也被業界認爲是液冷產業化放量的關鍵元年。在此背景下，祥鑫科技進一步加碼佈局液冷散熱賽道。

6月24日，祥鑫科技公告稱，擬通過現金收購與增資相結合的方式，取得酷爾芯51%的股權。本次交易尚處於籌劃階段，若成功落地，酷爾芯將成爲上市公司的控股子公司。

公告顯示，酷爾芯成立於2023年11月，是一家從事液冷散熱器件的高新技術企業。其整體估值暫定6.75億元，以此估算，51%股權的收購價約3.44億元。截至2026年3月31日，酷爾芯淨資產爲6864.05萬元，估值增值率高達883%。

證券之星注意到，本次交易前，祥鑫科技依靠自主銷售模式佈局液冷散熱領域，但未能取得實質性突破。在此背景下，上市公司亟需尋求外部資源整合，以打開新的業務突破口和發展方向，快速切入液冷散熱賽道。

經統計，祥鑫科技液冷散熱產品2025年、2026年第一季度佔同期營收的比例分別僅0.002%、0.027%。酷爾芯2025年營收(未經審計)佔公司同期營收的比例僅爲1.306%。祥鑫科技預計，該業務未來2-3年佔比同樣較小。

祥鑫科技坦言，本次交易若成功實施，將深化上市公司液冷散熱領域的產品佈局，進一步綁定核心客戶，有利於共同擴大業務規模，加速上市公司業務轉型升級。

數據顯示，2025年及2026年1-3月，酷爾芯分別實現營收1.04億元、5125.31萬元，對應淨利潤3169.28萬元、1841.03萬元，一季度淨利潤接近2025年全年的近60%。

然而，這場跨界併購並非全無風險。由於液冷散熱行業下游客戶主要爲少數具有系統集成能力的液冷解決方案提供商，因此行業集中度相對較高。酷爾芯前兩大客戶的銷售收入佔主營業務收入的比例超過90%，客戶集中風險突出。

因此，核心客戶流失有可能給企業帶來巨大沖擊。祥鑫科技表示，若客戶需求、經營情況出現不利變化，或下游行業景氣度出現波動，可能對標的經營業績、盈利情況產生不利影響。

與此同時，高商譽風險亦不容忽視。本次收購將在祥鑫科技的合併資產負債表中形成較高的商譽，若酷爾芯未來經營活動出現不利變化，則商譽將存在減值風險。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)