歷史罕見！微軟市值一天漲超3萬億人民幣
美東時間7月30日，微軟(NASDAQ: MSFT)週四大漲15.51%，單日市值增加4497億美元，約合人民幣3.04萬億元。這也是美股有史以來最大的單日市值增長紀錄。支撐微軟股價暴漲的核心是其最新的財報。
營收利潤雙雙碾壓預期，Azure年度營收首破千億
先看核心數據。微軟第四財季營收達到900.07億美元，同比增長18%，遠超分析師預期的877億美元。調整後每股收益4.74美元，同比增長23%，同樣高出市場預期的4.24美元。如果按GAAP口徑計算，淨利潤357.7億美元，同比大增31%，每股收益達到4.81美元。
整個2026財年來看，微軟總營收3318.39億美元，同比增長18%；GAAP淨利潤1337.49億美元，同比增長31%。這份成績單放在任何一家科技公司身上都堪稱亮眼，但對微軟而言，市場真正關心的從來不只是這些數字本身——而是這些數字背後那個持續了兩年多的鉅額賭注，到底有沒有開始兌現。
從業務結構看，最受關注的無疑是Azure雲業務。第四財季Azure及其他雲服務營收同比增長43%，不僅高於上一季度的40%，也創下了自2022年初以來最快的季度增速。更值得關注的是一個里程碑式的數字：2026財年全年，Azure營收首次突破1000億美元大關。微軟由此成爲繼亞馬遜AWS之後，第二家雲業務年收入達到千億美元級別的公司。
這個數字的意義不僅僅在於規模。過去幾個季度，市場對微軟最核心的擔憂就是“AI投入巨大但回報不明”——資本開支節節攀升，雲業務增速卻一度從巔峯迴落。而本季度Azure增速的重新加速，至少在數據層面回應了這種質疑。微軟首席財務官艾米·胡德在電話會上直言，當前的需求依然持續超過可用產能。正如艾米·胡德所言——需求持續超過可用產能，不是微軟的雲賣不動，而是產能跟不上。公司CEO薩提亞·納德拉透露，本季度微軟在五大洲新增了31個數據中心，全年總數達到88個。這種擴張速度本身就說明了對未來需求的判斷。
更讓市場振奮的是指引。微軟預計下一財季Azure按固定匯率計算的增長率將達到45%，遠高於分析師預期的41.4%。增速不降反升，這在雲服務進入存量競爭的時代並不常見。
資本開支懸念落地，市場最怕的“無底洞”有了邊界
如果說Azure增速是這份財報的“甜點”，那麼資本開支的指引纔是真正的“主菜”。
過去一年多，微軟的資本開支一直在膨脹。本季度資本開支達到410億美元，同比增長約70%。市場最怕的是這種投入看不到盡頭——畢竟AI基礎設施投入巨大且短期內看不到盡頭，誰也不知道什麼時候才能停下來。
微軟給出的答案是：2027財年資本支出預計爲1750億美元，低於此前預估的1900億美元。這個下調並非因爲削減投入，而是由於會計政策調整——公司將數據中心和辦公樓的使用壽命從15年延長至25年，由此導致部分數據中心租賃從融資租賃重新歸類爲經營租賃。但不管原因是什麼，市場看到的結果就是“支出預期下降了”。消息一出，微軟盤後股價漲幅迅速擴大至7%以上。
胡德同時表示，公司預計2027財年將保持正向自由現金流。雖然本季度自由現金流同比下滑23%至196.39億美元，但未來的正向預期足以讓投資者鬆一口氣。
Anthropic帶來意外之喜，Xbox成了“拖後腿”的那個
本季度淨利潤的大幅增長還有一個不可忽視的推手——微軟對AI實驗室Anthropic的股權投資帶來了32億美元的增值收益。這筆收益對攤薄後每股收益的正向影響約爲0.33美元。此外，公司首次推出的自願退休計劃實際成本低於預期，也進一步提振了利潤。
不過，並非所有業務都在高歌猛進。包含Windows、Surface、Bing和Xbox的“更多個人計算”部門營收同比下滑4%，至128.54億美元。其中Windows授權和設備銷售下降了7%，Xbox內容與服務收入更是下跌了10%。遊戲業務還認列了一筆資產減值費用。對於微軟這樣一個以企業服務和雲業務爲核心的巨頭來說，消費端業務的疲軟固然令人遺憾，但還遠不至於傷筋動骨。
相比之下，生產力和企業流程服務業務表現穩健，營收378.47億美元，同比增長14%。其中Microsoft 365 Copilot的付費席位突破3000萬個，較此前公佈的逾2000萬大幅增長。這說明企業級AI應用並非停留在概念階段，而是實實在在地在轉化爲收入。
未來訂單堆到6780億美元，這纔是最讓人安心的數字
如果說有什麼數據比當期營收更能說明微軟的未來，那一定是商業剩餘履約義務——簡單說就是還沒確認收入的已簽約訂單。這個數字達到了6780億美元，同比增長84%，相當於微軟全年營收的兩倍。更關鍵的是，本季度新增的約500億美元訂單幾乎全部來自AI模型開發商以外的企業客戶。這意味着AI需求正在從少數幾家大模型公司向更廣泛的傳統企業擴散，而這恰恰是微軟最想看到的場景——讓Azure成爲每一家企業運行AI的底層基礎設施，無論他們最終選擇哪家模型。
納德拉在電話會上的一段話或許最能體現微軟的戰略思路：“這不會是一種讓你把所有知識拱手相讓、而自己什麼都得不到的模式。每家企業都會評估，哪些提供商真正在幫助它們創造價值和知識。”他同時強調，企業不應依賴單一AI模型，並提到了近期OpenAI模型失控入侵Hugging Face的事件作爲警示。這套敘事背後的商業邏輯很清晰：無論客戶用誰的模型，只要跑在Azure上，微軟就是贏家。
結語
這份財報的意義，或許不在於900億美元的營收本身，而在於它回答了市場最焦慮的那個問題——AI的鉅額投入，正在轉化爲真實的收入和增速。Azure突破千億、Copilot付費用戶突破3000萬、RPO攀升至6780億美元，這些數字拼湊出的圖景是：微軟的AI故事已經從“講故事”階段進入了“交答卷”階段。當然，1750億美元的資本支出仍然是一個龐大的數字，自由現金流的壓力也真實存在。但至少在這個季度，微軟讓市場看到了一條越來越清晰的回報路徑。
