【券商聚焦】國泰海通維持優然牧業（09858）增持評級 指肉奶週期反轉釋放盈利彈性

金吾財訊 | 國泰海通發佈研報指，優然牧業（09858）發佈2026年中期盈利預告，預計實現歸母淨利潤7.39至9.03億元，同比實現扭虧爲盈。業績顯著改善主因生物資產重估虧損減少與經營效率提升。基於肉、奶週期拐點先後確立及公司利潤彈性充沛，維持“增持”評級。

報告認爲，活牛價格上漲是2026年上半年業績扭虧超預期的主要貢獻。自2025年初以來，山東活牛價格持續上行，至2026年7月中旬已升至28.1元/公斤。淘汰牛及育肥牛價格上漲直接減少了公司生物資產重估虧損。展望後市，鑑於奶牛存欄去化導致淘汰牛供給收縮，牛肉進口壓力邊際緩解，牛價有望延續溫和上漲，但對報表的邊際貢獻將趨於平穩。

研報指出，原奶週期已見底，後續彈性值得關注。主產區生鮮乳收購價在2026年6至7月同比止跌企穩，市場化散奶價格彈性已更顯著回升。供給端方面，後備牛補欄斷檔與成母牛存欄持續去化格局明確，而需求端初深加工產能持續釋放。因此，2026至2027年原奶價格廣譜性上行的確定性較強。

國泰海通預計肉奶週期同步反轉將逐步釋放公司盈利彈性。預計公司2026-28年營收分別爲222.42、240.93、255.63億元，同比增長7.7%、8.3%、6.1%，歸母淨利潤爲17.70、30.75、35.67億元；EPS分別爲0.39、0.68、0.79元。公司爲牧業龍頭，經營穩健，受益週期反轉，利潤彈性充沛，給予2026年公司1.8倍P/B，按照當下匯率1港元=0.86人民幣，對應公司目標價5.94港元。

同時提示，存欄去化不及預期、飼料成本波動及食品安全問題爲主要風險。