【首席視野】趙建：政治局會議定調“韌性牛”、“信心牛”
趙建系西京研究院院長 、中國首席經濟學家論壇成員
一、語境發生變化，說明高層更關注股市的風險
梳理中央政治局近三年來對資本市場的表述，一條清晰的主線浮現眼前：從"穩住樓市股市"的底線思維，到"提高資本市場的包容性和吸引力"的開放語境，再到"提高資本市場的包容性和適應性"的語調收斂，直至今日提出的"提升資本市場的韌性和信心"——每一次措辭的微調，都精準對應着外部環境的劇烈變遷與內部矛盾的階段性轉換。
這一次不一樣的地方在於，穩定房地產、提升資本市場韌性和信心，被置於"防風險、防控自然災害"的章節之中。這一安排絕非偶然。它意味着，在決策層的認知框架裏，由韓國金融動盪引發的中國資本市場劇烈波動，已被定性爲與地震、洪澇同等級別的系統性風險事件。資本市場不再是單純的經濟議題，而是國家安全議題；維護市場穩定，不再是常規調控，而是如同防治自然災害一般的應急戰備。這種定位的升格，預示着後續政策工具箱的打開深度與響應速度，可能會超過預期。
二、爲何是"韌性"與"信心"：外部衝擊疊加與內部結構失衡
提出"韌性"與"信心"兩大目標，絕非政策語言的簡單翻新，而是對當前內外形勢的精準把脈。
從外部看，2026年的衝擊烈度堪稱五年來罕見。美伊戰火重燃推升全球油價與地緣政治風險溢價，美聯儲在新任主席風格未明之際維持高利率環境，美元加息預期如達摩克利斯之劍懸於新興市場頭頂。而"韓國衝擊"的爆發，更以極具戲劇性的方式撕開了全球金融體系的脆弱性——韓國股市的大漲大跌、韓元匯率的劇烈震盪、跨境資本的無序流動，通過情緒傳染與資金聯動，迅速波及A股市場。科技信仰的階段性崩塌，使得前期擁擠交易的AI賽道遭遇踩踏式回撤。可以說，今年的外部衝擊呈現出"高頻次、多維度、強聯動"的特徵，每一次衝擊都在測試A股市場的抗壓閾值。在此背景下，要保持來之不易的牛市格局，僅靠"穩住"已不足夠，必須鍛造真正的"韌性"——即在外部風暴中保持平穩、在極端情境下維持核心功能的市場抗衝擊能力。
從內部看，"信心"的缺失比"韌性"的不足更爲嚴重，也更爲致命。近一年的市場運行，呈現出極端的結構分化與劇烈的風格切換：先是"老登板塊"——傳統週期與消費藍籌——在通縮預期中持續走弱，估值跌至歷史低位；繼而科技板塊在資金擁擠與監管收斂的雙重擠壓下發生劇烈回撤，融資盤踩踏與量化策略共振，放大了下跌斜率。投資者普遍陷入"賺了指數不賺錢，追了熱點被埋頂"的困境。賺錢效應的系統性缺失，導致居民部門資金入市意願降至冰點。當市場從"增量博弈"退化爲"存量互割"，信心的修復遠比指數的企穩更爲艱難。
三、政策舉措：五維發力構建韌性牛、信心牛
圍繞"韌性"與"信心"兩大核心目標，下一步的政策組合拳，大概率將從以下五個維度展開。
第一，全面穩住市場，以國家資本築牢波動底線。 "韌性"的首要含義，是降低市場的極端波動率。預計國家隊將進一步加大出手力度與頻率，不僅侷限於大盤藍籌的託底，更可能在關鍵點位、關鍵時點進行前瞻性佈局，管控下跌斜率，防止恐慌性拋售引發流動性危機。這種干預不再是簡單的"救市"，而是類似於宏觀審慎管理的波動率管制——將波動率控制在實體經濟與金融體系可承受的區間之內，爲市場自我修復贏得時間。
第二，推動結構再平衡，降低系統性脆弱性。 當前科技股大跌與傳統板塊估值修復，在一定程度上實現了市場的自發再平衡，但這一過程極其脆弱，隨時可能因外部衝擊而逆轉。政策層面或將通過引導長期資金配置、優化IPO與再融資結構、完善差異化交易機制等方式，降低單一板塊的過度擁擠與同質化交易風險。一個健康的牛市，不能是科技股的"獨角戲"，而應是價值與成長、傳統與新興、大盤與中小盤的動態均衡。降低結構分化的失衡程度，本身就是提升系統韌性的核心要義。
第三，財政貨幣協同發力，爲市場注入確定性。 面對二季度經濟走弱的現實，加快專項債發行節奏、推動超長期特別國債資金落地、擴大消費品以舊換新與設備更新政策覆蓋面，將成爲穩定經濟基本盤的關鍵。經濟穩，則市場穩。貨幣政策方面，預計將維持一個相對平穩的流動性環境，既不會大水漫灌製造新泡沫，也不會因外部約束而過度收緊。降準降息的空間雖受美元高利率掣肘，但結構性工具——如針對資本市場的互換便利、再貸款等——仍有較大施展餘地。
第四，錨定科技主線，動員全市場資源服務新質生產力。 此次政治局會議再次強調"人工智能國際戰略"，首次提出“新興科技支柱產業"，其戰略意義非同尋常。這意味着資本市場必須承擔起爲科技創新動員資源、分散風險、定價未來的歷史使命。科技牛不能停，也不會停——但未來的科技牛，應是建立在真實技術突破與產業應用基礎上的"硬科技牛"，而非概念炒作的"泡沫牛"。資本市場制度設計的重心，將轉向如何更有效地識別、孵化、支持那些具備核心技術壁壘的科創企業，讓耐心資本與長期資本真正沉澱在創新鏈條的關鍵環節。
第五，強化制度約束，以慢牛思維取代快牛幻想。 韓國危機的深刻教訓在於，過度槓桿化、量化策略同質化與遊資肆意炒作，可以在短期內製造虛幻繁榮，卻必然在長期中招致災難性崩塌。預計監管層將加大對高頻量化、遊資操縱、槓桿資金的規範力度，從交易制度、信息披露、投資者適當性管理等多維度入手，壓縮投機套利的制度空間。資本市場的韌性，最終要體現爲制度韌性——一個以註冊製爲根基、以法治化爲保障、以機構化爲主導的市場生態，纔是慢牛、健康牛的真正土壤。
提升資本市場的韌性和信心，表面看是應對外部衝擊的權宜之計，深層看是中國經濟從要素驅動向創新驅動轉型過程中，必須完成的制度基礎設施升級。韌性，是市場在風暴中不折的骨骼；信心，是資本在迷霧中向前的燈塔。當國家資本的力量與制度建設的耐心相結合，當科技創新的浪潮與價值投資的理性相耦合，A股市場方能真正告別"牛短熊長"的歷史宿命，走向一個與中國經濟高質量發展相匹配的、具有全球競爭力的長期慢牛格局。
這不僅關乎億萬投資者的財富安全，更關乎中國在新一輪全球金融博弈中的戰略主動權。
