控股股東債務纏身暗藏控制權變數，傳統主業萎縮拖累淨利“腰斬”，勁嘉股份兩面承壓困局待解

證券之星 夏峯琳

7月29日，勁嘉股份(002191.SZ)一紙公告，將控股股東勁嘉創投及其一致行動人世紀運通、實際控制人喬魯予的債務危機再次推向公衆視野。公告顯示，公司前期披露的兩起仲裁案件已進入執行階段，兩案合計執行金額高達5.07億元。而截至公告日，相關主體累計涉及的重大訴訟、仲裁及司法執行事項已達21起，涉案金額合計約64.43億元。

與此同時，證券之星注意到，作爲國內煙標印刷龍頭企業，勁嘉股份自身經營狀況亦亮起紅燈。由於昔日盈利支柱精品紙包裝產品收入顯著萎縮，第二增長曲線又未能扛起盈利重擔。公司預計，2026年上半年歸屬淨利潤爲4000萬元至6000萬元，同比降幅高達50.89%至67.26%。

一邊是實控人鉅額債務帶來的治理與控制權風險，一邊是主業失速、盈利斷崖下滑的經營困境，雙重壓力之下，勁嘉股份能否走出發展低谷，成爲市場核心關注點。

實控人21案纏身涉資64億 股權持續處置引發控制權隱憂

公告顯示，勁嘉股份此次披露了兩起仲裁案件的最新進展。

案件一源於中國工商銀行股份有限公司深圳福永支行向深圳國際仲裁院提起的仲裁申請，被申請人涵蓋勁嘉創投、深圳永豐田科技有限公司、深圳勁嘉投資控股有限公司及喬魯予。深圳市寶安區人民法院裁定，凍結、劃撥上述被執行人銀行存款2.75億元及利息，不足部分查封、扣押相應價值財產。

案件二則由上海樂尚智睿科技有限公司向北海國際仲裁院提起，被申請人爲深圳勁嘉投資控股有限公司及勁嘉創投，深圳市中級人民法院裁定查封、凍結、扣押、扣留、提取或劃撥被執行人財產2.32億元及相應費用。

然而，這兩起案件僅是控股股東債務困局的冰山一角。根據公告梳理，截至目前，勁嘉創投、世紀運通及喬魯予涉及的訴訟、仲裁及司法執行事項達21起，累計涉案金額已達64.43億元。

隨着法院正式下發執行文書，債權方正式啓動資產劃撥、查封程序，若被執行人無法籌措資金清償債務，所持上市公司股權將繼續被司法處置。

事實上，債務償還的連鎖反應已經在股權層面持續發酵。自2025年底開始，勁嘉創投所持股份接連遭遇司法拍賣過戶：多輪處置後，勁嘉創投持股比例由最初31.90%持續下滑，截至6月11日，其持股比例降至18.98%。

公司雖然強調本次所有仲裁、執行案件的債務主體是勁嘉創投、喬魯予及其關聯體外公司，上市公司並未提供擔保，不存在代償義務。上市公司在業務、資產、財務、人員、機構上與控股股東保持獨立。但後續若持續執行債務，大量股份繼續被司法拍賣，則公司存在實際控制權變更可能性。

主業利潤支柱鬆動、新業務盈利偏弱 上半年淨利預降超五成

與控股股東債務危機形成危險共振的，是勁嘉股份自身經營基本面的持續惡化。

公開資料顯示，勁嘉股份主營業務橫跨中高端品牌精品紙包裝、鐳射紙/膜及電子材料等新材料領域，同時亦佈局新型菸草製品板塊，形成了以傳統印刷包裝爲基石、新興業務爲補充的多元業務結構。

7月14日，公司披露半年度業績預告，數據一經發布便引發市場關注。公告顯示，上半年預計實現歸母淨利潤4000萬元至6000萬元，相較於上年同期的1.22億元，降幅高達50.89%至67.26%；扣非淨利潤預計爲3500萬元至5250萬元，同比下降48.03%至65.35%。基本每股收益則由上年同期的0.08元滑落至0.03元至0.04元。

隨後，7月16日，公司發佈補充公告，詳細拆解業績下滑核心誘因。

首先，傳統主業遭遇市場激烈競爭，利潤支柱出現鬆動。長期以來，以煙標業務爲核心的精品紙包裝產品線一直是公司最爲穩定的利潤來源，構成盈利的基本盤。然而，受市場競爭態勢的綜合影響，該板塊收入出現顯著下滑，直接拖累整體毛利水平。

其次，被寄予厚望的第二增長曲線尚未形成有效對沖。新型菸草及鐳射新材料業務雖然在營收端實現增長，但整體毛利率水平偏低。根據2025年年報數據，新型菸草業務營收增幅可觀，毛利率爲6.14%，低於精品紙包裝25.38%的毛利率水平，不足以彌補傳統業務收縮留下的利潤缺口。由此形成的"高利潤業務萎縮、低利潤業務擴張"格局，使得公司盈利結構持續惡化。

再者，外部聯營企業的盈利貢獻亦在同步走弱。受部分核心業務訂單獲取不及預期以及市場競爭態勢加劇的綜合影響，公司聯營企業的整體利潤有所下滑，使得公司對聯營企業的投資收益同比減少。

從季度節奏來看，問題的緊迫性在進入二季度後愈發凸顯。2026年一季度，公司營業收入爲10.05億元，同比實現58.13%的增長，但歸母淨利潤僅有3653萬元，同比已然下滑45.16%。而根據上半年淨利潤區間4000萬至6000萬元推算，二季度單季淨利潤或許僅爲347萬至2347萬元，環比降幅驚人。這暗示着公司的經營壓力在二季度並未緩解，反而可能進一步加劇。

放眼更長週期，公司業績自2021年高點後便開啓下行通道，2025年更是出現年度歸母淨虧損3.46億元的標誌性轉折。2026年上半年雖然維持盈利，但利潤體量已大幅縮水，或反映企業經營基本面尚未出現明確拐點。

站在當前節點審視，2026年下半年對勁嘉股份而言，無疑是至關重要的觀察窗口。半年報的正式披露將揭示更多經營細節，控股股東剩餘股份的司法處置進展將直接影響控制權格局，而新型菸草業務能否在規模擴張的同時提升盈利質量，將是判斷公司轉型成敗的核心指標。當64億元的債務壓頂遭遇主營業績失速，這家昔日的包裝印刷龍頭能否絕地反擊，仍有待時間檢驗。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)